5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元【烽火通信(600498)、股吧】2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利銳科激光:高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng),整體毛利率進(jìn)一步提升中新賽克:中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭地位穩(wěn)固天源迪科公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):軟件收入爆發(fā),云業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)中國(guó)聯(lián)通:混改紅利陸續(xù)釋放,合資公司逐個(gè)成立、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)東山精密:PCB驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng),黃金賽道優(yōu)勢(shì)卡位

　?。ㄔ瓨?biāo)題：5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元）

　　5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元

　　近日，在重慶首屆國(guó)際智博會(huì)期間召開的“5G與未來網(wǎng)絡(luò)高端論壇”上，中國(guó)信通院副院長(zhǎng)、IMT-2020（5G）推進(jìn)組組長(zhǎng)王志勤發(fā)布了中國(guó)5G技術(shù)研究試驗(yàn)第三階段的第二批規(guī)范。此次規(guī)范重點(diǎn)針對(duì)已經(jīng)在今年6月份凍結(jié)標(biāo)準(zhǔn)、并在今年第三季度展開的5G獨(dú)立組網(wǎng)（SA）測(cè)試而設(shè)計(jì)，主要包括5G核心網(wǎng)技術(shù)要求、5G核心網(wǎng)測(cè)試方法、數(shù)字分布系統(tǒng)、基站－SA修訂、5G基站性能、SA外場(chǎng)組網(wǎng)性能、互操作研發(fā)測(cè)試IoDT等方面。

　　    會(huì)上，王志勤還表示，到今年8月底，各個(gè)企業(yè)基本已經(jīng)完成了非獨(dú)立組網(wǎng)的室內(nèi)和室外的測(cè)試，預(yù)計(jì)在今年年底會(huì)完成獨(dú)立組網(wǎng)的整個(gè)測(cè)試工作。今年年底，系統(tǒng)設(shè)備會(huì)實(shí)現(xiàn)預(yù)商用。

　　    分析人士指出，國(guó)內(nèi)5G推進(jìn)工作在政策層面表現(xiàn)積極，一系列技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定與測(cè)試不斷實(shí)施，5G預(yù)商用已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。龐大的市場(chǎng)容量是國(guó)產(chǎn)廠商借此契機(jī)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的重要根基，具有雄厚技術(shù)儲(chǔ)備，并已提前展開布局的5G運(yùn)營(yíng)商以及設(shè)備制造商有望在即將來臨的5G浪潮中搶占先機(jī)，相關(guān)主題投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注。

　　    市場(chǎng)研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，A股5G概念板塊昨日表現(xiàn)亮眼，整體上漲3.93%，漲幅跑贏同期上證指數(shù)，并在所有同花順概念板塊中位居前列。板塊**有128只個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，在所有可交易股中占比99.22%。具體來看，吳通控股、金信諾、【劍橋科技(603083)、股吧】、中際旭創(chuàng)、東山精密、共進(jìn)股份等6只個(gè)股強(qiáng)勢(shì)漲停，包括通宇通訊、日海智能、杰賽科技、新易盛、中興通訊等在內(nèi)的21只個(gè)股昨日也均漲逾5%。

　　    大單資金的集中搶籌或成為5G板塊昨日強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)的重要支撐，昨日板塊合計(jì)實(shí)現(xiàn)大單資金凈流入16.97億元，其中，亨通光電（30887.97萬元）、紫光國(guó)微（12580.29萬元）兩只個(gè)股均受到1億元以上大單資金追捧，中興通訊（9497.72萬元）、TCL集團(tuán)（9045.57萬元）、【深南電路(002916)、股吧】（7214.38萬元）、紫光股份（5723.49萬元）、風(fēng)華高科（5175.73萬元）、新易盛（5072.77萬元）、東山精密（5066.21萬元）、星網(wǎng)銳捷（5022.34萬元）等8只個(gè)股昨日也均獲5000萬元以上大單資金青睞，上述10只個(gè)股昨日合計(jì)吸金9.53億元。

　　    業(yè)績(jī)方面，目前已有80家5G行業(yè)上市公司披露了2018年中報(bào)，其中50家公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，占比超過6成，其中，包括中際旭創(chuàng)、中京電子、恒泰實(shí)達(dá)、碩貝德、風(fēng)華高科、天源迪科等在內(nèi)的10家公司報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比翻番。進(jìn)一步梳理發(fā)現(xiàn)，中京電子、風(fēng)華高科、東山精密等3家公司發(fā)布三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，報(bào)告期內(nèi)公司凈利潤(rùn)有望在中報(bào)的良好基礎(chǔ)上繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比翻番，高成長(zhǎng)性較為顯著。

　　    對(duì)于5G板塊后市布局邏輯，長(zhǎng)城證券指出，建議關(guān)注5G產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司，主設(shè)備商烽火通信等，光器件廠商光迅科技、中際旭創(chuàng)等，光纖光纜廠商長(zhǎng)飛光纖、亨通光電等。中國(guó)聯(lián)通受益信息消費(fèi)增長(zhǎng)，半年報(bào)盈利回升趨勢(shì)確認(rèn)，繼續(xù)看好其業(yè)績(jī)超預(yù)期。此外，繼續(xù)看好網(wǎng)絡(luò)可視化、IDC、物聯(lián)網(wǎng)等細(xì)分板塊優(yōu)質(zhì)個(gè)股中新賽克、恒為科技、光環(huán)新網(wǎng)、高新興等。

　　    機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)方面，近30日內(nèi)，板塊**有78只個(gè)股受到機(jī)構(gòu)推薦，其中，烽火通信、銳科激光、中新賽克、天源迪科、中國(guó)聯(lián)通、東山精密、順絡(luò)電子等7只個(gè)股期間均受到10家以上機(jī)構(gòu)給予“買入”或“增持”等看好評(píng)級(jí)，后市表現(xiàn)值得期待。

　　5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元烽火通信2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利銳科激光:高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng),整體毛利率進(jìn)一步提升中新賽克:中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭地位穩(wěn)固天源迪科公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):軟件收入爆發(fā),云業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)中國(guó)聯(lián)通:混改紅利陸續(xù)釋放,合資公司逐個(gè)成立、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)東山精密:PCB驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng),黃金賽道優(yōu)勢(shì)卡位

　　烽火通信（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　烽火通信2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利

　　烽火通信 600498

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券 分析師：程成,汪洋 撰寫日期：2018-08-21

　　上半年業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),略低于市場(chǎng)預(yù)期

　　2018年上半年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收111.94億元,同比增長(zhǎng)15%,歸母凈利潤(rùn)4.67億元,同比增長(zhǎng)3.87%,扣非凈利潤(rùn)4.56億元,同比增長(zhǎng)6.64%,EPS為0.42,同比下降2.32個(gè)百分點(diǎn),業(yè)績(jī)略低于市場(chǎng)及我們預(yù)期。

　　各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利,服務(wù)器領(lǐng)域市場(chǎng)地位有所提升

　　上半年,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,公司中標(biāo)電信100G OTN設(shè)備集采、中國(guó)移動(dòng)GPON設(shè)備集采、中國(guó)移動(dòng)PTN設(shè)備集采等。新興業(yè)務(wù)方面,公司服務(wù)器入圍中國(guó)移動(dòng)服務(wù)器集采,中標(biāo)金額超過10.5億元,在服務(wù)器領(lǐng)域市場(chǎng)地位有所提升。南京烽火星空上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5476.92萬元,同比下降23.5%。

　　限制性股票激勵(lì)落地,為業(yè)績(jī)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)

　　公司于5月推出限制性股票激勵(lì)獲得證監(jiān)會(huì)和國(guó)資委批準(zhǔn),擬向1728名公司高管及技術(shù)骨干授予限制性股票不超過5800萬股。限制性股票激勵(lì)行權(quán)條件為2019-2021年扣非凈利潤(rùn)相對(duì)于2017年復(fù)合增速不低于15%,為公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

　　武郵院與電科院重組,烽火作為主力軍有望獲得更大發(fā)展空間

　　2018年6月27日,公司實(shí)控人武漢郵科院與電信科學(xué)技術(shù)研究院重組獲國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù),新設(shè)中國(guó)信息通信科技集團(tuán)有限公司,統(tǒng)籌兩院發(fā)展。未來在一帶一路沿線的通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和國(guó)內(nèi)5G建設(shè)之中,烽火作為國(guó)家隊(duì)里的主力軍,有望獲取更大市場(chǎng)份額,獲得更大發(fā)展空間。

　　看好公司在光通信領(lǐng)域的領(lǐng)先地位,維持“增持”評(píng)級(jí)

　　隨著中興事件解決之后,市場(chǎng)對(duì)5G和通信板塊關(guān)注度逐漸提升,公司配置價(jià)值凸顯。預(yù)計(jì)公司2018-2020年?duì)I業(yè)收入分別為257/311/381億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為9.57/11.74/14.97億元,同比增速為16%/23%/28%,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為37/30/23倍,維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)分析:5G建設(shè)慢于預(yù)期;通信設(shè)備市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元烽火通信2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利銳科激光:高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng),整體毛利率進(jìn)一步提升中新賽克:中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭地位穩(wěn)固天源迪科公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):軟件收入爆發(fā),云業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)中國(guó)聯(lián)通:混改紅利陸續(xù)釋放,合資公司逐個(gè)成立、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)東山精密:PCB驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng),黃金賽道優(yōu)勢(shì)卡位

　　銳科激光（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　銳科激光:高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng),整體毛利率進(jìn)一步提升

　　銳科激光 300747

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：朱棟 撰寫日期：2018-08-24

　　業(yè)績(jī)表現(xiàn)略超預(yù)期,高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng):2018年上半年公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)69.45%、83.07%,略超出我們此前的預(yù)期。上半年公司連續(xù)激光器的重點(diǎn)產(chǎn)品逐步向更高功率產(chǎn)品轉(zhuǎn)移,在3300W上實(shí)現(xiàn)客戶和銷售數(shù)量的大幅增長(zhǎng),單品銷量為去年全年兩倍;6000W實(shí)現(xiàn)批量銷售。脈沖激光器也有不錯(cuò)表現(xiàn),常規(guī)20W、30W實(shí)現(xiàn)正常增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上,50W產(chǎn)品半年銷量已超過去年全年數(shù)量。整個(gè)上半年,公司連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品的銷售收入已達(dá)到銷售收入的75.91%,基本與2017年全年持平。

　　整體毛利率進(jìn)一步提升:隨著規(guī)模效應(yīng)及自制材料和器件比例的進(jìn)一步提升,公司成本降幅大于產(chǎn)品價(jià)格降幅,2018年上半年連續(xù)光纖激光器的整體毛利率達(dá)到56.18%,較上年同期提升3.51個(gè)百分點(diǎn),脈沖光纖激光器的整體毛利率達(dá)40.73%,較上年同期提升13.59個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的提升使得公司上半年凈利潤(rùn)增速高于營(yíng)業(yè)收入增速。公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了泵浦源、合束器、耦合器等核心零部件的自產(chǎn),公司對(duì)外采購的光學(xué)材料占比正在逐漸降低;目前特種光纖在激光器成本中的占比仍有20%-30%,2017年公司收購了特種光纖制造商睿芯科技,未來特種光纖的自制率有望顯著提升,加上公司高功率產(chǎn)品收入占比越來越高,我們預(yù)計(jì)公司整體毛利率將保持在較高水平。

　　國(guó)內(nèi)光纖激光器龍頭,優(yōu)良賽道絕佳占位:銳科激光是國(guó)內(nèi)光纖激光器龍頭,2017年國(guó)內(nèi)市占率約15%左右。我國(guó)當(dāng)前正處在制造業(yè)升級(jí)的重要時(shí)間窗口,高精度、高效率、高自動(dòng)化程度的激光加工設(shè)備有廣闊的市場(chǎng)空間。光纖激光器因其光源單色性好、穩(wěn)定性好、集約性好等優(yōu)點(diǎn),逐漸成為了新一代主流工業(yè)激光器,未來幾年,光纖激光器市場(chǎng)增速>工業(yè)激光器市場(chǎng)增速>激光器行業(yè)整體增速的行業(yè)趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生變化,作為國(guó)內(nèi)光纖激光器龍頭,公司將充分受益于行業(yè)的快速發(fā)展。目前國(guó)內(nèi)光纖激光器市場(chǎng)中,美國(guó)供應(yīng)商IPG仍占主導(dǎo)地位,2017年其在中國(guó)國(guó)內(nèi)市占率達(dá)到51%,國(guó)產(chǎn)品牌面對(duì)的進(jìn)口替代空間仍十分廣闊。

　　投資建議:我國(guó)正處在制造業(yè)升級(jí)的重要時(shí)間窗口,高精度、高效率、高自動(dòng)化程度的激光加工設(shè)備有廣闊的市場(chǎng)空間;光纖激光器因其光源單色性好、穩(wěn)定性好、集約性好等優(yōu)點(diǎn),逐漸成為了新一代主流工業(yè)激光器;光纖激光器的進(jìn)口替代空間廣闊,作為我國(guó)光纖激光器的龍頭企業(yè),銳科激光將繼續(xù)引領(lǐng)光纖激光器的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程;未來隨著公司的核心零部件自制率持續(xù)提升,及高功率產(chǎn)品銷售占比的提升,公司毛利率有進(jìn)一步提升的空間。維持對(duì)公司的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2018年-2020年EPS分別為3.51元、5.02元、6.93元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的市盈率分別為44倍、30倍、22倍。維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:(1)貿(mào)易戰(zhàn)的影響:貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)尚不明朗,高功率激光器所使用的專用芯片,仍主要來自海外進(jìn)口,若貿(mào)易戰(zhàn)形勢(shì)擴(kuò)散升級(jí),芯片有可能被列入禁售、增稅的名單當(dāng)中,影響公司的產(chǎn)能。(2)技術(shù)突破不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn):目前在全球范圍內(nèi),更高功率仍是光纖激光器主要的產(chǎn)品發(fā)展方向,高功率產(chǎn)品有著更高的毛利率,若公司高功率產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期,或市場(chǎng)開拓不及預(yù)期,公司的收入存在增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),公司的整體毛利率存在下滑的風(fēng)險(xiǎn)。(3)研發(fā)投入不夠的風(fēng)險(xiǎn):光纖激光器行業(yè)是一個(gè)技術(shù)驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品更新?lián)Q代較快的行業(yè),公司的發(fā)展需要足夠的研發(fā)投入作支撐;與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手IPG相比,目前公司每年的研發(fā)投入絕對(duì)額、及占營(yíng)業(yè)收入的比例都較低;若未來公司研發(fā)投入不足,則有失去國(guó)內(nèi)龍頭地位及進(jìn)口替代不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

　　5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元烽火通信2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利銳科激光:高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng),整體毛利率進(jìn)一步提升中新賽克:中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭地位穩(wěn)固天源迪科公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):軟件收入爆發(fā),云業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)中國(guó)聯(lián)通:混改紅利陸續(xù)釋放,合資公司逐個(gè)成立、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)東山精密:PCB驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng),黃金賽道優(yōu)勢(shì)卡位

　　中新賽克（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　中新賽克:中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭地位穩(wěn)固

　　中新賽克 002912

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：胡又文,夏廬生,彭虎 撰寫日期：2018-08-13

　　事件:公司9日晚發(fā)布2018半年度報(bào)告,2018上半年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收2.65億元,歸母凈利潤(rùn)6209.54萬元,分別同比增長(zhǎng)61.37%和73.11%。公司預(yù)計(jì)2018年1~9月將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.19億元~1.67億元,同比增長(zhǎng)25.00%~75.00%。

　　網(wǎng)絡(luò)安全投入加強(qiáng)、網(wǎng)絡(luò)流量爆發(fā),雙輪驅(qū)動(dòng)下公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。上半年公司運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)收入9311.18萬元,同比增長(zhǎng)136.98%;政府業(yè)務(wù)收入1.71億元,同比增長(zhǎng)37.69%。按產(chǎn)品分類,公司上半年寬帶網(wǎng)和移動(dòng)網(wǎng)產(chǎn)品分別增長(zhǎng)29.06%和74.62%,同時(shí),網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品分別增長(zhǎng)2900.34%和30.22%。上半年?duì)I收大幅增長(zhǎng)主要由于:1)數(shù)據(jù)流量爆發(fā)、協(xié)議和通信制式升級(jí),政府在網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)采購力度繼續(xù)加大;2)公司海外市場(chǎng)直銷渠道建設(shè)順利,網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品海外項(xiàng)目在上半年實(shí)施并收入確認(rèn);3)利息收入增加。

　　網(wǎng)絡(luò)可視化前端龍頭地位穩(wěn)固,持續(xù)高強(qiáng)度研發(fā)投入,毛利優(yōu)于同行:公司一直保持高強(qiáng)度研發(fā)投入,2018年上半年公司研發(fā)投入7455.29萬元,同比增長(zhǎng)45.89%,研發(fā)投入占營(yíng)收的比重為28.14%(2017年為23.90%)。公司運(yùn)營(yíng)商和政府業(yè)務(wù)毛利率分別高達(dá)92.92%和73.79%,在市場(chǎng)中技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

　　網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全、大數(shù)據(jù)等基于可視化后端業(yè)務(wù)的市場(chǎng)空間巨大,公司具有縱向延伸的優(yōu)勢(shì):公司是網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭廠商,網(wǎng)絡(luò)可視化基礎(chǔ)架構(gòu)業(yè)務(wù)為公司的主要收入來源。2017年,公司網(wǎng)絡(luò)可視化前端的基礎(chǔ)架構(gòu)業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收的88%,而后端網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品和大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)產(chǎn)品營(yíng)收占比較低,2018上半年公司網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全產(chǎn)品收入占比提升到10.27%。根據(jù)中國(guó)信息通信研究的測(cè)算,2017年我國(guó)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模的4700億元,同比增長(zhǎng)30%。公司有望從可視化前端基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品向后端服務(wù)延伸,可對(duì)標(biāo)美國(guó)網(wǎng)絡(luò)可視化巨頭Palantir,分享千億大數(shù)據(jù)分析市場(chǎng)。

　　投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2018~2020年的營(yíng)業(yè)收入分別為7.87億元(+58.04%)、10.82億元(+37.50%)、14.22億元(+31.45%),凈利潤(rùn)分別為1.98億元(+49.66%)、2.80億元(+41.33%)、3.77億元(+34.70%),對(duì)應(yīng)EPS分別為1.86元、2.62元、3.53元,對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為52倍、37倍、27倍。我們看好公司在網(wǎng)絡(luò)可視化市場(chǎng)的龍頭地位及在網(wǎng)絡(luò)內(nèi)容安全及大數(shù)據(jù)市場(chǎng)的空間,維持“增持-A”評(píng)級(jí)和維持此前6個(gè)月目標(biāo)價(jià)104.80元。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:5G商用及大數(shù)據(jù)發(fā)展不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

　　5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元烽火通信2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利銳科激光:高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng),整體毛利率進(jìn)一步提升中新賽克:中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭地位穩(wěn)固天源迪科公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):軟件收入爆發(fā),云業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)中國(guó)聯(lián)通:混改紅利陸續(xù)釋放,合資公司逐個(gè)成立、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)東山精密:PCB驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng),黃金賽道優(yōu)勢(shì)卡位

　　天源迪科（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　天源迪科公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):軟件收入爆發(fā),云業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)

　　天源迪科 300047

　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券 分析師：周偉佳 撰寫日期：2018-08-14

　　事件:公司于8月12日晚間發(fā)布2018年半年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.83億元,較去年同期增長(zhǎng)22.09%;歸屬于上市公司凈利潤(rùn)3836.24萬元,較去年同期增長(zhǎng)242.18%;歸屬于上市公司股東的扣非后凈利潤(rùn)2857.62萬元,較去年同期增長(zhǎng)270.17%。

　　投資建議:公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期,處于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中部。運(yùn)營(yíng)商、公安、金融、大型行業(yè)等上云業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花,主營(yíng)收入實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。公司攜手合作伙伴共建生態(tài)圈,與華為、騰訊在警務(wù)云大數(shù)據(jù)領(lǐng)域緊密合作,與阿里云在大型企業(yè)IT云化和人工智能應(yīng)用領(lǐng)域緊密合作,建立行業(yè)應(yīng)用樣板點(diǎn),搭建產(chǎn)品化推廣、標(biāo)準(zhǔn)化實(shí)施和專業(yè)化服務(wù)的體系,以咨詢+應(yīng)用+服務(wù)的模式推動(dòng)合作生態(tài)的快速復(fù)制,已成功建立在云計(jì)算細(xì)分領(lǐng)域的卡位優(yōu)勢(shì),有望充分受益于由云計(jì)算、大數(shù)據(jù)的發(fā)展帶來的行業(yè)變革,業(yè)務(wù)進(jìn)入高速成長(zhǎng)期。預(yù)測(cè)公司2018-2020年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.19億元、46.36億元和57.72億元,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.31億元、3.06億元和3.99億元,攤薄EPS分別為0.58元、0.77元和1.00元,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期,主營(yíng)收入高速增長(zhǎng)。公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期,處于業(yè)績(jī)預(yù)告區(qū)間中部。其中,軟件、服務(wù)及運(yùn)營(yíng)收入393,870,251.48元,較去年同期增長(zhǎng)72.58%,運(yùn)營(yíng)商、公安、金融、大型行業(yè)等業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花。為更好的針對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行業(yè)績(jī)分析,我們?nèi)コ瘦^低的金華威網(wǎng)絡(luò)分銷業(yè)務(wù)和新并表的維恩貝特,公司2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.24億元,同比增長(zhǎng)38.71%,歸母凈利潤(rùn)為659.97萬元,同比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。費(fèi)用方面,公司銷售費(fèi)用率與財(cái)務(wù)費(fèi)用率與去年同期基本持平,管理費(fèi)用率為13.94%,同比增長(zhǎng)1.98個(gè)百分點(diǎn),主要系維恩貝特并表和研究費(fèi)用增加所致。報(bào)告期內(nèi),公司收入快速增長(zhǎng),現(xiàn)金流也得到部分改善,盈利能力快速提高。

　　公安大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)持續(xù)異地拓展,優(yōu)勢(shì)區(qū)域開始加速落地。報(bào)告期內(nèi)公司的政府業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)34.55%,實(shí)現(xiàn)持續(xù)高增長(zhǎng)。在公共安全領(lǐng)域,公司聚焦自主研發(fā)的公安大數(shù)據(jù)警務(wù)云平臺(tái)解決方案、交通大數(shù)據(jù)解決方案和出入境管理解決方案,充分利用在二十五年公安行業(yè)實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)積累,采取“業(yè)務(wù)咨詢+頂層設(shè)計(jì)+解決方案+落地服務(wù)”的業(yè)務(wù)模式,建設(shè)大數(shù)據(jù)處理及監(jiān)控平臺(tái),提升海量數(shù)據(jù)查詢、統(tǒng)計(jì)、比對(duì)等交叉計(jì)算能力。公司于年在深圳開始試點(diǎn)到2016年的局部落地,2017年新增9家客戶,再到2018年上半年公司繼續(xù)新增昌都、連云港、咸豐、岳陽等地市客戶,已經(jīng)歷超過三年的積累,與華為、騰訊建立緊密合作關(guān)系,業(yè)務(wù)步入加速拓展階段。隨著十九大提出對(duì)公安體制機(jī)制信息化手段和大數(shù)據(jù)效能提升的要求,公司有望在江蘇、湖北、浙江、廣東、上海等優(yōu)勢(shì)地區(qū)取得進(jìn)一步市場(chǎng)拓展,業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng)可期。

　　金融業(yè)務(wù)高速增長(zhǎng),并購協(xié)同效應(yīng)顯著。報(bào)告期內(nèi),公司金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.52億元,同比增長(zhǎng)238.12%,若扣除維恩貝特并表帶來的增長(zhǎng),金融業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6047.54萬元,同比增長(zhǎng)34.63%。公司金融業(yè)務(wù)持續(xù)高增長(zhǎng),與維恩貝特協(xié)同效應(yīng)突出。報(bào)告期內(nèi),公司的“聚合支付”、“消費(fèi)金融”、“人工智能反洗錢”等研發(fā)投入和產(chǎn)品積累已見成效,利用大數(shù)據(jù)進(jìn)行智能風(fēng)控和智能摧收的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)情況良好。維恩貝特補(bǔ)強(qiáng)天源迪科在銀行業(yè)的技術(shù)與市場(chǎng)實(shí)力,有助于實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)等新業(yè)務(wù)在銀行市場(chǎng)的突破,金融業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)可期。 “企業(yè)上云”受政策高度重視,與阿里合作跨越式發(fā)展可期。8月10日,工信部印發(fā)《推動(dòng)企業(yè)上云實(shí)施指南(2018-2020年)》,統(tǒng)籌協(xié)調(diào)企業(yè)上云工作,組織制定完善企業(yè)上云效果評(píng)價(jià)等相關(guān)標(biāo)準(zhǔn),指導(dǎo)各地工業(yè)和信息化主管部門、第三方機(jī)構(gòu)等協(xié)同開展工作。繼《深化“互聯(lián)網(wǎng)+先進(jìn)制造業(yè)”發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的指導(dǎo)意見》之后,工信部再次下發(fā)“企業(yè)上云”相關(guān)推動(dòng)政策,彰顯國(guó)家對(duì)“企業(yè)上云”的高度重視。

　　《指南》的立足點(diǎn)在于培養(yǎng)企業(yè)自主上云的意識(shí)和積極性,指出力求到2020年,全國(guó)新增上云企業(yè)100萬家,形成典型標(biāo)桿應(yīng)用案例100個(gè)以上。在政策支持的背景下,公司近期獲得首家阿里云企業(yè)服務(wù)鉑金合作伙伴授權(quán),核心合作伙伴地位進(jìn)一步升級(jí)。公司已與阿里云在電信運(yùn)營(yíng)商、交通、能源、航空等行業(yè)展開諸多合作,隨著合作的深入與云計(jì)算滲透率的提高,預(yù)計(jì)公司未來還將在已有行業(yè)和其他大型行業(yè)取得突破,企業(yè)上云業(yè)務(wù)迎來高速增長(zhǎng)期。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:大數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)推廣進(jìn)度低于預(yù)期;行業(yè)云推廣進(jìn)展低于預(yù)期。

　　5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元烽火通信2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利銳科激光:高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng),整體毛利率進(jìn)一步提升中新賽克:中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭地位穩(wěn)固天源迪科公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):軟件收入爆發(fā),云業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)中國(guó)聯(lián)通:混改紅利陸續(xù)釋放,合資公司逐個(gè)成立、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)東山精密:PCB驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng),黃金賽道優(yōu)勢(shì)卡位

　　中國(guó)聯(lián)通（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　中國(guó)聯(lián)通:混改紅利陸續(xù)釋放,合資公司逐個(gè)成立、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)

　　中國(guó)聯(lián)通 600050

　　研究機(jī)構(gòu)：東吳證券 分析師：侯賓 撰寫日期：2018-08-20

　　事件:公司發(fā)布2018年中報(bào),公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著提升。2018年上半年,公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入人民幣1,491.1億元,同比增長(zhǎng)7.9%。實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入人民幣1,344億元,同比增長(zhǎng)8.3%,增速行業(yè)領(lǐng)先。實(shí)現(xiàn)EBITDA人民幣458億元,同比增長(zhǎng)4.8%。稅前利潤(rùn)達(dá)到人民幣77億元,歸屬于母公司凈利潤(rùn)達(dá)到人民幣26億元,同比增長(zhǎng)232%。

　　公司業(yè)績(jī)顯著提升,混改紅利初步顯現(xiàn):由于公司持續(xù)深化實(shí)施聚焦戰(zhàn)略,上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快,領(lǐng)先行業(yè)平均4.1%,凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)。移動(dòng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入達(dá)到人民幣843億元,同比增長(zhǎng)9.7%,大幅領(lǐng)先行業(yè)平均近8個(gè)百分點(diǎn)。同期銷售費(fèi)用僅增長(zhǎng)2.4%,手機(jī)終端補(bǔ)貼下降52.3%。主要原因?yàn)楣景l(fā)力流量經(jīng)營(yíng),推出差異化產(chǎn)品。我們認(rèn)為由于公司不斷強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)化及差異化經(jīng)營(yíng),憑借與外部混改戰(zhàn)略投資者的合作,混改紅利將進(jìn)一步兌現(xiàn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　創(chuàng)新業(yè)務(wù)加快發(fā)展,未來成長(zhǎng)可期:公司以云業(yè)務(wù)為引領(lǐng),基于SDN/NFV,面向政企用戶提供云網(wǎng)一體化、智能化網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。上半年,公司云計(jì)算收入同比增長(zhǎng)39%,互聯(lián)網(wǎng)專線收入同比增長(zhǎng)8%。我們認(rèn)為憑借與先進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)合作伙伴的積極合作,未來相關(guān)創(chuàng)新業(yè)務(wù)很可能成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要推動(dòng)力。

　　有效管控成本,優(yōu)化資本開支結(jié)構(gòu):公司資本開支控制良好,公司自由現(xiàn)金流再創(chuàng)歷史新高,達(dá)到人民幣408億元。負(fù)債比率及財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅下降,資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)一步下降至43.5%,資產(chǎn)負(fù)債率同比下降18pp,財(cái)務(wù)費(fèi)用同比下降92%,財(cái)務(wù)狀況更趨穩(wěn)健。資本開支結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,提高了公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展能力和控風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí):公司通過混改和市場(chǎng)創(chuàng)新不斷提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力,推動(dòng)收入端持續(xù)改善;通過精準(zhǔn)投資和終端補(bǔ)貼削減,持續(xù)降低經(jīng)營(yíng)成本,提升經(jīng)營(yíng)效率;通過布局創(chuàng)新產(chǎn)業(yè),為公司中長(zhǎng)期發(fā)展注入新動(dòng)力。我們預(yù)計(jì)公司2018-2020年的EPS為0.10元、0.18元、0.26元,對(duì)應(yīng)PE59/32/21X,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn),ARPU值持續(xù)下滑風(fēng)險(xiǎn)。

　　5G預(yù)商用進(jìn)入倒計(jì)時(shí) 板塊昨日吸金近17億元烽火通信2018年半年報(bào)點(diǎn)評(píng):業(yè)績(jī)保持平穩(wěn)增長(zhǎng),各業(yè)務(wù)進(jìn)展順利銳科激光:高功率產(chǎn)品銷量大幅增長(zhǎng),整體毛利率進(jìn)一步提升中新賽克:中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期,網(wǎng)絡(luò)可視化龍頭地位穩(wěn)固天源迪科公司動(dòng)態(tài)點(diǎn)評(píng):軟件收入爆發(fā),云業(yè)務(wù)加速成長(zhǎng)中國(guó)聯(lián)通:混改紅利陸續(xù)釋放,合資公司逐個(gè)成立、創(chuàng)新業(yè)務(wù)成為增長(zhǎng)亮點(diǎn)東山精密:PCB驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng),黃金賽道優(yōu)勢(shì)卡位

　　東山精密（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　東山精密:PCB驅(qū)動(dòng)新一輪成長(zhǎng),黃金賽道優(yōu)勢(shì)卡位

　　東山精密 002384

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：鄭震湘 撰寫日期：2018-08-13

　　從精密制造起家,業(yè)務(wù)多元化發(fā)展。立足于精密制造,公司不斷拓展業(yè)務(wù)內(nèi)容、豐富產(chǎn)品種類,建立了快速、高效的精密制造體系:公司業(yè)務(wù)可以分為印刷電路板、LED及其顯示器件、觸控面板及LCM 模組、通信設(shè)備組件及其他四大模塊,PCB和LED業(yè)務(wù)逐漸成為公司發(fā)展重心,業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,經(jīng)營(yíng)效益穩(wěn)步提升。2017年度,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入153.9億元,凈利潤(rùn)5.26億元,與去年同期分別增長(zhǎng)83.14%/265%。2018年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收72.1億元,凈利潤(rùn)2.6億元,與去年同期分別增長(zhǎng)18%/118%。伴隨著公司大尺寸顯示業(yè)務(wù)及觸控面板業(yè)務(wù)等非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)逐步剝離,優(yōu)勢(shì)資源向拳頭業(yè)務(wù)配置,公司未來產(chǎn)業(yè)布局、運(yùn)營(yíng)效率有望進(jìn)一步優(yōu)化,長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和盈利水平有望隨之提升。

　　PCB業(yè)務(wù)軟硬通吃,成為公司新一輪增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。智能手機(jī)的更新?lián)Q代以及可穿戴市場(chǎng)的興起不斷為印刷電路版行業(yè)帶來發(fā)展動(dòng)力,蘋果技術(shù)革新引領(lǐng)FPC用量的提升,拉動(dòng)了整個(gè)FPC產(chǎn)業(yè)鏈的成長(zhǎng),全面屏、無線充電以及無人機(jī)給FPC帶來了新需求。汽車電子化程度的加深持續(xù)推動(dòng)著車用PCB的需求,未來新能源汽車的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)也將助力PCB需求放量。傳統(tǒng)業(yè)務(wù)行業(yè)景氣度提升,公司發(fā)展?jié)摿κ?。公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)主要包括以小間距LED為代表的LED及其模組業(yè)務(wù)、以天線和濾波器為代表的通信設(shè)備組件業(yè)務(wù),得益于LED小間距市場(chǎng)的火爆以及5G的快速推進(jìn),公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將迎來新一輪增長(zhǎng)。

　　并購整合MFLX成效顯著,公司進(jìn)軍FPC行業(yè)龍頭。憑借著對(duì)MFLX的成功并購,公司躋身中資FPC龍頭行列,中高端FPC產(chǎn)品這一中國(guó)PCB短板開始補(bǔ)強(qiáng)。公司通過吸收MFLX公司的技術(shù)與研發(fā)、成本、客戶、品牌、管理優(yōu)勢(shì),在市場(chǎng)、客戶、管理與文化方面成功融合,協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn),盈利能力顯著提升。

　　收購Multek全面覆蓋PCB產(chǎn)業(yè),完善產(chǎn)品多元化布局。Multek在硬性電路板領(lǐng)域具有行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)水平,通過收購Multek能有效填補(bǔ)公司在硬性電路板領(lǐng)域的業(yè)務(wù)空白,全面覆蓋PCB業(yè)務(wù)領(lǐng)域。此次收購將通過與Multek在戰(zhàn)略、業(yè)務(wù)模式、市場(chǎng)渠道、人才、管理等多個(gè)層面的相互協(xié)同,增強(qiáng)公司整體規(guī)模和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力,提升公司未來盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　投資建議:PCB全球產(chǎn)能整體向陸資轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)明確,疊加汽車電子+消費(fèi)電子帶來的確定性機(jī)會(huì),公司有望憑借產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額;公司穩(wěn)步規(guī)劃產(chǎn)能擴(kuò)張,鹽城等基地提供可靠產(chǎn)能保障;而內(nèi)部營(yíng)運(yùn)有望逐步改善。我們預(yù)計(jì)公司2018/2019/2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.5/16.8/24億元,目前對(duì)應(yīng)PE 23x/16x/11x?？杀華股PCB公司18E平均28x估值,考慮公司在FPC領(lǐng)域的黃金卡位,首次給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:環(huán)保政策影響產(chǎn)能布局;下游 行業(yè)市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)