收入增長20.02%,凈利潤增長30.54%,EPS0.23元/股

　　2018年H1金隅股份實現(xiàn)營業(yè)收入353.65億元,同比增長20.02%,實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤24.10億元,同比增長30.54%,EPS為0.23元/股,基本符合此前業(yè)績預(yù)告。公司Q2單季度業(yè)績表現(xiàn)突出,實現(xiàn)營收254.26億元,同比增長40.27%,歸母凈利潤26.23億元,同比增長86.57%。

　　水泥板塊大幅增長,打造京津冀建材領(lǐng)導(dǎo)者

　　上半年公司水泥及混凝土板塊實現(xiàn)營收156.9億,同比增長12.7%,利潤14.1億元,同比大增472.4%,主要受益于水泥價格上漲。其中,實現(xiàn)水泥銷量3721萬噸,熟料銷量643萬噸,合計水泥熟料綜合毛利36.6%,同比提高7.2個百分點;混凝土部分銷量為627萬方,基本同比持平,毛利率同比提升2.5個百分點至10%。公司目前是全國第三大水泥企業(yè),以京津冀為核心布局全國13個省市自治區(qū),在于【冀東水泥(000401)、股吧】重組后區(qū)域格局逐步向好,熟料和水泥產(chǎn)能分別達1.1和1.7億噸,其他預(yù)拌混凝土產(chǎn)能約7200萬立方,預(yù)拌砂漿產(chǎn)能225萬噸、骨料產(chǎn)能約3850萬噸、助磨劑外加劑產(chǎn)能約34萬噸。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)未來承受一定壓力,物業(yè)投資穩(wěn)定增長

　　公司上半年房地產(chǎn)板塊業(yè)務(wù)收入和利潤分別實現(xiàn)99.5億、19.7億,同比增長36.3%和38.5%。但由于市場調(diào)控壓力,上半年公司合同簽約91.9億元,同比減少31.2%,現(xiàn)金回款92.5億,同比減少23.3%。上半年公司共獲得4宗土地,新增土地儲備57.75萬平米,總計土地儲備857.31萬平,為公司地產(chǎn)板塊業(yè)績提供長期保障。物業(yè)投資板塊公司上半年收入18.9億,同比增長13.17%,上半年寫字樓和公寓平均出租率分別為91.3%和96.8%,喜來登平均入住率81%,同比提高5個百分點,市場拓展穩(wěn)步推進。

　　估值低廉、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),具備長期投資價值,繼續(xù)給予“買入”評級

　　公司是全國最大的建材生產(chǎn)企業(yè)之一,在與冀東整合后水泥業(yè)務(wù)成為京津冀區(qū)域龍頭企業(yè),區(qū)域格局改善、競爭能力提升;同時公司土地儲備豐富,工業(yè)用地轉(zhuǎn)換有望帶來價值重估。目前市值已破凈,估值低廉、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì),具備長期投資價值,預(yù)計18-20年EPS分別為0.35/0.40/0.45元/股,對應(yīng)PE為10.1/8.8/7.8x,繼續(xù)給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:水泥區(qū)域需求超預(yù)期下降;房地產(chǎn)調(diào)控超預(yù)期（【國信證券(002736)、股吧】）