事件:2018年8月20日晚,公司公告2018年1~6月業(yè)績:實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3,576百萬元,同比下滑14.42%;實(shí)現(xiàn)歸屬上市股東的凈利潤-182百萬元,同比下滑-191.27%。

　　業(yè)績下滑和Yamal項(xiàng)目導(dǎo)致的基數(shù)較高有關(guān):公司上半年收入下滑14.42%,一方面因?yàn)橛蛢r(jià)逐步回升,但海洋油氣工程服務(wù)價(jià)格仍然處于底部位置,未現(xiàn)明顯回升;而另一方面,2017年上半年的Yamal項(xiàng)目尾款實(shí)現(xiàn)營收22.33億元,并且該項(xiàng)目因?yàn)楣ぷ髁孔兏俺杀竟?jié)約增加毛利10.53億元顯著提升了當(dāng)期盈利水平。實(shí)際剔除Yamal項(xiàng)目的影響,公司18H1收入同比增長16.30億元,增幅84%。

　　業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn),新簽訂單大幅增長。從實(shí)際工作量上看,上半年公司業(yè)務(wù)依然在持續(xù)發(fā)展和推進(jìn),根據(jù)半年報(bào)披露,18H1公司共運(yùn)行13個(gè)海上油氣田開發(fā)項(xiàng)目和2個(gè)模塊化陸上建造項(xiàng)目,還有12個(gè)項(xiàng)目等待開工。隨著下半年更加飽滿的業(yè)務(wù)工作量預(yù)計(jì)公司收入和利潤水平將較上半年有所提升。根據(jù)半年報(bào)披露,18H1公司實(shí)現(xiàn)市場承攬額99.64億元,同比增長87.58%,接近2017年全年的承攬額(103.66億元);截止報(bào)告期末,公司在手未完成訂單額約176億元,較年初在手訂單增長46.67%。

　　中海油資本開支計(jì)劃展望樂觀,行業(yè)有望在2018年進(jìn)一步回暖。市場情報(bào)公司IHSMarkit預(yù)測,2018年全球上游油氣勘探開發(fā)投資將恢復(fù)到4220億美元,比2017年增長11%。根據(jù)中海油公司公告披露的2018年經(jīng)營策略,中海油2018計(jì)劃勘探開發(fā)資本開支的幅度較2017年增長36%~38.8%。行業(yè)有望在2018年進(jìn)一步回暖。

　　盈利預(yù)測和投資建議:預(yù)測公司2018-2020年收入分別為10,015百萬元,11,353百萬元和13,446百萬元。EPS分別為0.09、0.14和0.20元。行業(yè)在逐漸復(fù)蘇周期,公司訂單改善明顯,維持公司“謹(jǐn)慎增持”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:原油價(jià)格的變化具有較大不確定性;海洋油氣工程行業(yè)改善程度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目確認(rèn)進(jìn)度或項(xiàng)目具體實(shí)施中的毛利率低于此前預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);匯兌損益影響當(dāng)期利潤水平。（【廣發(fā)證券(000776)、股吧】）