首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)【蘇寧易購(gòu)(002024)、股吧】事件點(diǎn)評(píng):盤活物流存量資產(chǎn),加強(qiáng)供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力鼎漢技術(shù):2018h1增長(zhǎng)略超預(yù)期,業(yè)績(jī)迎來(lái)修復(fù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)盈峰環(huán)境:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力豫園股份:擬收購(gòu)國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),戰(zhàn)略布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)銀行2018年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性上海機(jī)場(chǎng):免稅合同簽訂,披露細(xì)節(jié)揭示商業(yè)價(jià)值

　?。ㄔ瓨?biāo)題：首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)）

　　首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)

　　記者8日從商務(wù)部獲悉，首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)執(zhí)行委員會(huì)第一次會(huì)議當(dāng)天在上海召開，會(huì)上宣布了執(zhí)委會(huì)成立文件，通報(bào)了各工作組籌備進(jìn)展情況，對(duì)下一步工作進(jìn)行研究部署，要求從六方面著手加強(qiáng)工作，將進(jìn)口博覽會(huì)辦成國(guó)際一流博覽會(huì)。

　　會(huì)議指出，舉辦進(jìn)口博覽會(huì)是黨中央推進(jìn)新一輪高水平對(duì)外開放作出的一項(xiàng)重大決策，是我國(guó)主動(dòng)向世界開放市場(chǎng)的重大舉措。辦好首屆進(jìn)口博覽會(huì)是中央交給我們的一項(xiàng)重大政治任務(wù)，各單位要提高政治站位，增強(qiáng)政治責(zé)任感和歷史使命感。

　　會(huì)議認(rèn)為，去年以來(lái)，在黨中央、國(guó)務(wù)院的堅(jiān)強(qiáng)領(lǐng)導(dǎo)下，各成員單位齊心協(xié)力，按照“五個(gè)一流”要求，扎實(shí)推進(jìn)各項(xiàng)籌備工作，取得積極進(jìn)展，實(shí)現(xiàn)了階段性目標(biāo)，為辦成國(guó)際一流博覽會(huì)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　會(huì)議要求，下一步要重點(diǎn)抓好六方面工作：一要全力安排好主場(chǎng)外交活動(dòng)，確保圓滿收官；二要全力做好安全保障工作，確保萬(wàn)無(wú)一失；三要全力組織好輿論宣傳，營(yíng)造良好氛圍；四要全力提高布展交易水平，確保展覽成效；五要全力辦好虹橋國(guó)際經(jīng)貿(mào)論壇，打造高層次論壇；六要全力做好城市保障工作，打造一流服務(wù)和環(huán)境。

　　會(huì)議強(qiáng)調(diào)，執(zhí)委會(huì)各單位要增強(qiáng)“四個(gè)意識(shí)”，堅(jiān)定“兩個(gè)維護(hù)”，在籌委會(huì)統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，切實(shí)做到“思想到位、組織到位、人員到位、責(zé)任到位”，通力合作，以釘釘子精神和繡花功夫把各項(xiàng)工作抓實(shí)抓細(xì)，抓出成效，確保博覽會(huì)圓滿成功，完成好中央交辦的各項(xiàng)任務(wù)。

　　上海市委市政府表示，堅(jiān)決服從中央調(diào)度和指揮，落實(shí)好中央的各項(xiàng)部署。舉全市之力做好城市服務(wù)保障工作，加強(qiáng)精細(xì)化管理，使上海更干凈、更有序、更安全。充分發(fā)揮演練作用，確保重大活動(dòng)、城市運(yùn)行高效順暢，為成功舉辦博覽會(huì)作出更大貢獻(xiàn)。

　　首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)蘇寧易購(gòu)事件點(diǎn)評(píng):盤活物流存量資產(chǎn),加強(qiáng)供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力【鼎漢技術(shù)(300011)、股吧】:2018h1增長(zhǎng)略超預(yù)期,業(yè)績(jī)迎來(lái)修復(fù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)盈峰環(huán)境:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力豫園股份:擬收購(gòu)國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),戰(zhàn)略布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)銀行2018年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性上海機(jī)場(chǎng):免稅合同簽訂,披露細(xì)節(jié)揭示商業(yè)價(jià)值

　　蘇寧易購(gòu)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　蘇寧易購(gòu)事件點(diǎn)評(píng):盤活物流存量資產(chǎn),加強(qiáng)供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力

　　蘇寧易購(gòu) 002024

　　研究機(jī)構(gòu)：【國(guó)海證券(000750)、股吧】 分析師：譚倩 撰寫日期：2018-09-14

　　事件: 蘇寧易購(gòu)發(fā)布公告:云享倉(cāng)儲(chǔ)物流基金擬收購(gòu)公司控股子公司沈陽(yáng)蘇寧物流有限公司、徐州蘇寧云商物流有限公司、湖南蘇寧采購(gòu)有限公司、上海滬申蘇寧電器有限公司、重慶蘇寧云商采購(gòu)有限公司共5家公司100%股權(quán),上述5家項(xiàng)目公司持有物流倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn),本次交易對(duì)價(jià)預(yù)計(jì)為114,829萬(wàn)元。

　　投資要點(diǎn):

　　公司已建立了“物流倉(cāng)儲(chǔ)地產(chǎn)開發(fā)--物流倉(cāng)儲(chǔ)地產(chǎn)運(yùn)營(yíng)--基金運(yùn)作”的良性資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。為充分挖掘公司高標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)施的價(jià)值,加速物流倉(cāng)儲(chǔ)資源的獲取,公司全資子公司江蘇蘇寧物流有限公司與深創(chuàng)投不動(dòng)產(chǎn)基金管理公司(深圳)有限公司共同投資設(shè)立物流地產(chǎn)基金,首期物流地產(chǎn)基金為蘇寧深創(chuàng)投-云享倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)施一期基金即云享倉(cāng)儲(chǔ)物流基金,該基金主要用于收購(gòu)公司建成的成熟倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施、市場(chǎng)化收購(gòu)及投資開發(fā)符合條件的高標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)施。

　　優(yōu)質(zhì)高效的物流服務(wù)是智慧零售的核心競(jìng)爭(zhēng)力,盤活存量資產(chǎn)回籠資金,加速核心倉(cāng)儲(chǔ)資源的獲取。本次云享倉(cāng)儲(chǔ)物流基金投資項(xiàng)目公司,將盤活公司存量資產(chǎn),使公司回籠資金再次投入優(yōu)質(zhì)物流倉(cāng)儲(chǔ)資產(chǎn)的獲取和物流運(yùn)營(yíng)能力的提升,從而推動(dòng)公司建設(shè)中國(guó)零售行業(yè)領(lǐng)先的倉(cāng)儲(chǔ)物流設(shè)施網(wǎng)和服務(wù)網(wǎng)。從運(yùn)作效果來(lái)看,公司及公司子公司簽署長(zhǎng)期租約,以穩(wěn)定的租賃價(jià)格持續(xù)使用供應(yīng)鏈倉(cāng)儲(chǔ)物業(yè),雖然公司及公司子公司需支付的租金較原有折舊有一定的增加,但以回籠資金進(jìn)一步投入獲取優(yōu)質(zhì)物流倉(cāng)儲(chǔ)資源以及提升運(yùn)營(yíng)效率,將有效推動(dòng)公司物流倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)模的擴(kuò)張,增加物流增值服務(wù)收入并帶來(lái)物流運(yùn)營(yíng)成本的下降,有助于促進(jìn)經(jīng)營(yíng)效益提升。

　　本次交易預(yù)計(jì)將增加公司凈利潤(rùn)約8.73億元。江蘇蘇寧物流無(wú)法單獨(dú)控制云享倉(cāng)儲(chǔ)物流基金,進(jìn)而導(dǎo)致項(xiàng)目公司全部股權(quán)出售至云享倉(cāng)儲(chǔ)物流基金后,江蘇蘇寧物流無(wú)法單獨(dú)控制原屬于公司合并范圍的項(xiàng)目公司,從而對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生影響。經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算,暫以2018年6月30日作為交割日,本次交易預(yù)計(jì)將增加公司凈利潤(rùn)約8.73億元,財(cái)務(wù)影響的具體情況將以最終實(shí)際交割日進(jìn)行計(jì)算,并以公司經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告為準(zhǔn)。

　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):維持買入評(píng)級(jí)。基于審慎性原則,在收購(gòu)沒有最終完成前,暫不考慮其對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響,我們維持原有營(yíng)收預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)公司2018-2020 年銷售收入2450.50 億、3152.59 億、4038.43 億元;分別同比增長(zhǎng)30.4%、28.65%、28.10%;上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)(未考慮本次收購(gòu)因素),預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)分別為54.54 億、19.40 億和26.11 億,分別增長(zhǎng)29%、-64%和35%; 預(yù)計(jì)公司2018-2020 年EPS 分別為0.59 元、0.21 元和0.28 元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 分別為21X、58X、43X,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:線上交易增速下滑;新開店計(jì)劃不達(dá)預(yù)期;收購(gòu)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期;房租、人工等主要成本上漲。

　　首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)蘇寧易購(gòu)事件點(diǎn)評(píng):盤活物流存量資產(chǎn),加強(qiáng)供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力鼎漢技術(shù):2018h1增長(zhǎng)略超預(yù)期,業(yè)績(jī)迎來(lái)修復(fù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)盈峰環(huán)境:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力豫園股份:擬收購(gòu)國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),戰(zhàn)略布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)銀行2018年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性上海機(jī)場(chǎng):免稅合同簽訂,披露細(xì)節(jié)揭示商業(yè)價(jià)值

　　鼎漢技術(shù)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　鼎漢技術(shù):2018h1增長(zhǎng)略超預(yù)期,業(yè)績(jī)迎來(lái)修復(fù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)

　　鼎漢技術(shù) 300011

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：林楨 撰寫日期：2018-08-09

　　事件:公司于2018年8月7日公告2018年中報(bào),2018H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.93億元(+25.2%),歸母凈利潤(rùn)0.29億元(+238.2%)。

　　點(diǎn)評(píng):

　　公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期,在手訂單提供未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力。1)業(yè)績(jī)略超預(yù)期:2018H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.93億元(+25.2%),歸母凈利潤(rùn)0.29億元(+238.2%),略超預(yù)期;2)毛利率略有下滑:2018H1公司的毛利率/期間費(fèi)用率/歸母凈利率分別為30.20%/32.99%/4.83%,分別較2017年-4.59/+2.10/+1.13pct,公司毛利率下滑主要是毛利率較低的地鐵和普鐵空調(diào)產(chǎn)品新簽訂單同比增長(zhǎng)超過70%、SMART業(yè)績(jī)虧損導(dǎo)致;3)訂單情況良好:上半年公司實(shí)現(xiàn)新接訂單9.52億元(+41.1%),目前公司在手訂單22.48億(+36.4%)。

　　地面電氣裝備:地面電源訂單大幅增長(zhǎng),積極推進(jìn)門系統(tǒng)、制動(dòng)能量利用系統(tǒng)業(yè)務(wù)。2018H1公司軌交地面電氣裝備解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.90億元(+2.2%),毛利率為39.91%,較2017年末-0.27pct。1)地面電源解決方案,公司已成為該領(lǐng)域業(yè)內(nèi)技術(shù)水平、市占率領(lǐng)先的龍頭企業(yè)。2018年上半年公司地面電源新接訂單同比增長(zhǎng)48.12%;2)站臺(tái)門系統(tǒng)解決方案(屏蔽門/安全門)已成功應(yīng)用在多個(gè)城市軌道交通和城際鐵路項(xiàng)目。上半年公司完成貴陽(yáng)地鐵1號(hào)線屏蔽門系統(tǒng)的交驗(yàn),中標(biāo)深圳機(jī)場(chǎng)線APM項(xiàng)目屏蔽門系統(tǒng),站臺(tái)門系統(tǒng)業(yè)務(wù)訂單穩(wěn)定;3)再生制動(dòng)能量利用系統(tǒng)解決方案,公司擁有超級(jí)電容儲(chǔ)能系統(tǒng)和逆變回饋系統(tǒng)兩種技術(shù)成熟的系統(tǒng),相關(guān)技術(shù)已經(jīng)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

　　車輛電氣裝備:車輛空調(diào)系統(tǒng)訂單增長(zhǎng)超過70%,車輛輔助電源實(shí)現(xiàn)鐵路車輛全覆蓋。2018H1公司車輛電氣裝備解決方案實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.98億元(+8.7%),毛利率為21.76%,較2017年末-3.52pct。1)車輛空調(diào)系統(tǒng)解決方案已實(shí)現(xiàn)高鐵、地鐵、普鐵全領(lǐng)域覆蓋。2018年上半年公司車輛空調(diào)產(chǎn)品新接訂單較去年同期增長(zhǎng)超過70%,并成功中標(biāo)海外地鐵項(xiàng)目超過1.7億元。廣州鼎漢(原中車空調(diào))貢獻(xiàn)營(yíng)收1.94億元,凈利潤(rùn)248萬(wàn)元,凈利潤(rùn)下滑主要由于報(bào)告期內(nèi)毛利率較低的地鐵空調(diào)產(chǎn)品占比較大所致;2)車輛輔助電源系統(tǒng)解決方案,2017年公司獲得高鐵輔助電源的銷售資質(zhì),同樣實(shí)現(xiàn)高鐵、地鐵、普鐵全領(lǐng)域覆蓋。SMART地鐵車載輔助電源技術(shù)處于全球領(lǐng)先地位,依托SMART的先進(jìn)技術(shù),公司各類車輛的電源項(xiàng)目進(jìn)展順利。報(bào)告期內(nèi)SMART營(yíng)收7630萬(wàn)元,凈利潤(rùn)-1212萬(wàn)元;3)車輛特種電纜解決方案主要應(yīng)用于高鐵/動(dòng)車組及城市軌道交通車輛,蕪湖鼎漢(原海興電纜)產(chǎn)品能夠滿足所有類型鐵路車輛的需求,2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5200萬(wàn)元,凈利潤(rùn)845萬(wàn)元。

　　信息化與安全檢測(cè):信息化和安全檢測(cè)技術(shù)領(lǐng)先,奇輝電子成為新增利潤(rùn)點(diǎn)。2018H1公司信息化與安全檢測(cè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.01億元(+784.9%),毛利率為34.69%,較2017年末-16.75pct。1)智慧車站項(xiàng)目,子公司奇輝電子是國(guó)內(nèi)唯一的具有自主研發(fā)能力的軌交技術(shù)保障公司,在鐵路相關(guān)軟件開發(fā)、智能分析、視頻監(jiān)控等領(lǐng)域的直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少。奇輝電子去年推出的智慧車站項(xiàng)目,2018年上半年已在全國(guó)5個(gè)以上站點(diǎn)實(shí)施。奇輝電子2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9849萬(wàn)元,凈利潤(rùn)1137萬(wàn)元;2)信息化解決方案應(yīng)用于鐵路貨運(yùn)、客運(yùn)、機(jī)務(wù)及鐵路公安領(lǐng)域,可以實(shí)現(xiàn)鐵路安全、準(zhǔn)確、高效、科學(xué)的信息化管理;3)安全檢測(cè)解決方案,公司在該領(lǐng)域已經(jīng)開發(fā)出接觸網(wǎng)檢測(cè)系統(tǒng)、軌道檢測(cè)系統(tǒng)、限界檢測(cè)系統(tǒng)、電客車在線弓網(wǎng)檢測(cè)系統(tǒng)等多個(gè)成熟系統(tǒng)。

　　售后維修及運(yùn)營(yíng)維護(hù)解決方案:軌交后市場(chǎng)占比有望持續(xù)提升,運(yùn)營(yíng)維護(hù)業(yè)務(wù)成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。2018H1公司實(shí)現(xiàn)服務(wù)銷售6805萬(wàn)元(+45.6%)。公司已在全國(guó)擁有專業(yè)服務(wù)人員超過200人,國(guó)內(nèi)覆蓋各鐵路局、地鐵公司及車輛維修維護(hù)基地。目前我國(guó)鐵路運(yùn)營(yíng)維護(hù)市場(chǎng)的占比在30%左右,遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家60%的平均水平,隨著我國(guó)軌交市場(chǎng)的成熟,鐵路投資資金將向運(yùn)營(yíng)維護(hù)端傾斜。公司在鐵路運(yùn)維領(lǐng)域擁有顯著的先發(fā)優(yōu)勢(shì),發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

　　實(shí)施第四次股權(quán)激勵(lì),提高公司整體積極性。公司于2017年12月實(shí)施第四次股權(quán)激勵(lì),2018年8月將行權(quán)價(jià)調(diào)整為12.32元,授予激勵(lì)對(duì)象298人。股權(quán)激勵(lì)有助于穩(wěn)定公司人員結(jié)構(gòu),統(tǒng)一股東和員工的利益,提高員工積極性,有助于公司的長(zhǎng)期發(fā)展。

　　估值與評(píng)級(jí):維持“買入”評(píng)級(jí)。公司“地面到車輛、增量到存量、走向國(guó)際化”發(fā)展戰(zhàn)略的逐步推進(jìn),公司解決方案已覆蓋軌道交通車輛、電務(wù)、工務(wù)、供電、運(yùn)營(yíng)等專業(yè)領(lǐng)域,成為全球軌道交通綜合解決方案提供商。我們下調(diào)盈利預(yù)測(cè),原預(yù)測(cè)2018/2019年歸母凈利潤(rùn)分別為2.61/3.15億元,現(xiàn)預(yù)測(cè)2018/2019/2020年分別為1.85/2.44/3.06億元,對(duì)應(yīng)EPS0.33/0.44/0.55元,對(duì)應(yīng)PE25/19/15倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)蘇寧易購(gòu)事件點(diǎn)評(píng):盤活物流存量資產(chǎn),加強(qiáng)供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力鼎漢技術(shù):2018h1增長(zhǎng)略超預(yù)期,業(yè)績(jī)迎來(lái)修復(fù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)盈峰環(huán)境:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力豫園股份:擬收購(gòu)國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),戰(zhàn)略布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)銀行2018年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性上海機(jī)場(chǎng):免稅合同簽訂,披露細(xì)節(jié)揭示商業(yè)價(jià)值

　　盈峰環(huán)境（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　盈峰環(huán)境:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力

　　盈峰環(huán)境 000967

　　研究機(jī)構(gòu)：中泰證券 分析師：曾明 撰寫日期：2018-08-20

　　事件:公司發(fā)布2018年半年報(bào),公司2018H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.25億,同比增長(zhǎng)24.08%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.97億,同比增長(zhǎng)12.57%。 業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。公司2018H1年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收25.25億,同比增長(zhǎng)24.08%,分業(yè)務(wù)來(lái)看,環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng),上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.81億,同比增長(zhǎng)45.21%,占總營(yíng)收比重為31.0%;電工機(jī)械制造業(yè)務(wù)營(yíng)收為15.04億,同比增長(zhǎng)16.06%,占總營(yíng)收比重為59.8%;通風(fēng)裝備制造業(yè)務(wù)營(yíng)收為2.31億,同比增長(zhǎng)37.1%,占營(yíng)收比重為9.2%,公司上半年中標(biāo)多個(gè)環(huán)保項(xiàng)目,環(huán)境治理能力不斷得到驗(yàn)證,隨著項(xiàng)目的陸續(xù)開工,環(huán)保業(yè)務(wù)占比有望繼續(xù)提升,收入結(jié)構(gòu)將有明顯改善。

　　綜合毛利率下滑4.41pct,費(fèi)用率控制良好。公司上半年的綜合毛利率為15.52%,同比減少4.41pct,分業(yè)務(wù)來(lái)看,環(huán)境綜合治理業(yè)務(wù)毛利率下滑較快,減少17.77pct至26.24%,毛利率下滑或行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇有關(guān),通風(fēng)裝備制造業(yè)務(wù)毛利率為37.10%,同比減少4.92pct,電工機(jī)械制造毛利率為6.50%,與去年同期基本持平。公司2018H1三費(fèi)費(fèi)用率為12.20%,同比減少0.82pct,費(fèi)用率控制良好。 現(xiàn)金流狀況無(wú)改善,回款能力提升。公司2018年H1經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~為-6.55億,同比減少74.38%,主要因公司現(xiàn)匯資金充沛、銀行承兌匯票貼現(xiàn)減少,導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入減少。2018H1公司應(yīng)收賬款為18.31億,占營(yíng)收收入比重為72.51%,同比減少11.17pct,回款能力提升。

　　擬收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境,實(shí)現(xiàn)固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司擬發(fā)行152.5億元公司股份購(gòu)買中聯(lián)環(huán)境100%股權(quán),中聯(lián)環(huán)境是環(huán)衛(wèi)裝備行業(yè)的龍頭企業(yè),擁有清掃車、清洗車、垃圾車、市政車、新能源車等產(chǎn)品系列約400多款,可為客戶提供提供環(huán)衛(wèi)一體化解決方案。公司收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境將打通環(huán)衛(wèi)裝備業(yè)務(wù)、環(huán)衛(wèi)一體化服務(wù)業(yè)務(wù)以及垃圾處置業(yè)務(wù)的上下游鏈條,實(shí)現(xiàn)固廢全產(chǎn)業(yè)鏈的部局。

　　投資建議:公司為環(huán)保平臺(tái)型公司,環(huán)境治理綜合服務(wù)實(shí)力突出,若收購(gòu)中聯(lián)環(huán)境順利完成,公司將實(shí)現(xiàn)固廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局,我們預(yù)計(jì)公司2018、2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.96億、5.00億(暫不考慮增發(fā)),對(duì)應(yīng)估值分別為22X、18X,給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示;項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)

　　首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)蘇寧易購(gòu)事件點(diǎn)評(píng):盤活物流存量資產(chǎn),加強(qiáng)供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力鼎漢技術(shù):2018h1增長(zhǎng)略超預(yù)期,業(yè)績(jī)迎來(lái)修復(fù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)盈峰環(huán)境:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力豫園股份:擬收購(gòu)國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),戰(zhàn)略布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)銀行2018年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性上海機(jī)場(chǎng):免稅合同簽訂,披露細(xì)節(jié)揭示商業(yè)價(jià)值

　　豫園股份（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　豫園股份:擬收購(gòu)國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),戰(zhàn)略布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈

　　豫園股份 600655

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源 分析師：王立平 撰寫日期：2018-09-12

　　公司發(fā)布對(duì)外投資公告:擬出資1.088億美元投資收購(gòu)比利時(shí)國(guó)際寶石學(xué)院International Gemological Institute(IGI)80%股權(quán),布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈,以便更好地獲取鉆石領(lǐng)域?qū)I(yè)知識(shí)和行業(yè)資源,與公司鉆石鑲嵌業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。IGI聯(lián)席CEO Roland Lorie/Marc Brauner目前分別持有60%/40%最終經(jīng)濟(jì)權(quán)益,此次公司擬向兩位權(quán)益持有人分別收購(gòu)40%股權(quán),Roland Lorie保留20%最終經(jīng)濟(jì)權(quán)益并留任IGI公司CEO。 目標(biāo)集團(tuán)IGI是全球知名寶石學(xué)培訓(xùn)和鉆石鑒定組織,廣泛服務(wù)于鉆石零售商等鉆石領(lǐng)域合作伙伴,印度為其最大市場(chǎng)。IGI成立于1975年,總部位于比利時(shí),主要對(duì)鉆石等進(jìn)行專業(yè)鑒定并頒布鉆石、彩色寶石、合成鉆三類寶石鑒定證書,同時(shí)布局寶石培訓(xùn)課程,為一線零售人員提供專業(yè)寶石學(xué)知識(shí)培訓(xùn)課程,助其提高銷售業(yè)績(jī)。IGI是最早進(jìn)入印度市場(chǎng)的國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),并在當(dāng)?shù)靥幱陬I(lǐng)先地位,此外還在美國(guó)、香港、以色列等地?fù)碛薪?jīng)營(yíng)實(shí)體;2017年IGI印度/IGI美國(guó)/IGI比利時(shí)的營(yíng)業(yè)收入分別為人民幣1.86億元/6186萬(wàn)元/3379萬(wàn)元,其余國(guó)家和地區(qū)經(jīng)營(yíng)實(shí)體的營(yíng)收規(guī)模均不超過人民幣3000萬(wàn)元。

　　收購(gòu)資產(chǎn)質(zhì)地良好,有望協(xié)助豫園嫁接全球動(dòng)力。17年全年IGI營(yíng)收規(guī)模3.4億元人民幣,扣非凈利潤(rùn)0.67億元,毛利率較高,達(dá)74.7%,但管理費(fèi)用也相應(yīng)較高,管理費(fèi)用率42.3%,凈利率19.7%。17年IGI資產(chǎn)負(fù)債率水平維持在10%左右,應(yīng)收賬款97%為賬齡1年以內(nèi)款項(xiàng),其他應(yīng)收款80%為關(guān)聯(lián)方往來(lái)款項(xiàng)。經(jīng)過30多年經(jīng)營(yíng),IGI已經(jīng)建立了較高的國(guó)際口碑和認(rèn)知度,在全球主要鉆石市場(chǎng)均有布局且相對(duì)較早,有望與豫園現(xiàn)有的黃金珠寶業(yè)務(wù)產(chǎn)生國(guó)際化產(chǎn)業(yè)協(xié)同。

　　投資寶石鑒定機(jī)構(gòu)IGI對(duì)公司黃金珠寶業(yè)務(wù)有協(xié)同促進(jìn)作用,持續(xù)完善快樂時(shí)尚產(chǎn)業(yè)鏈的布局。公司構(gòu)建“快樂時(shí)尚產(chǎn)業(yè)+線下時(shí)尚地標(biāo)+線上快樂時(shí)尚家庭入口”的三位一體戰(zhàn)略,目前經(jīng)營(yíng)的黃金珠寶時(shí)尚產(chǎn)業(yè)、商業(yè)及地產(chǎn)、文化餐飲等主營(yíng)業(yè)務(wù)中,黃金珠寶作為公司核心業(yè)務(wù)2018年上半年?duì)I收為87.09億元,占比接近90%,并通過旗下“老廟黃金”和“亞一珠寶”兩個(gè)品牌來(lái)運(yùn)營(yíng)。投資收購(gòu)IGI可以增強(qiáng)公司在鉆石鑲嵌領(lǐng)域的專業(yè)零售能力,和珠寶業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展,實(shí)現(xiàn)全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略布局。

　　此次項(xiàng)目投資有助于完善公司鉆石領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈中游布局,與核心業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展從而增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力,維持盈利預(yù)測(cè),維持“增持”評(píng)級(jí)。目前收購(gòu)項(xiàng)目尚未完成,暫不調(diào)整盈利預(yù)測(cè)。按照此前預(yù)測(cè),公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)分別為33.25/36.90/38.54億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.86/0.95/0.99元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE僅為8/7/7倍。

　　首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)蘇寧易購(gòu)事件點(diǎn)評(píng):盤活物流存量資產(chǎn),加強(qiáng)供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力鼎漢技術(shù):2018h1增長(zhǎng)略超預(yù)期,業(yè)績(jī)迎來(lái)修復(fù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)盈峰環(huán)境:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力豫園股份:擬收購(gòu)國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),戰(zhàn)略布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)銀行2018年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性上海機(jī)場(chǎng):免稅合同簽訂,披露細(xì)節(jié)揭示商業(yè)價(jià)值

　　中國(guó)銀行（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　中國(guó)銀行2018年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性

　　中國(guó)銀行 601988

　　研究機(jī)構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2018-09-07

　　業(yè)績(jī)概述:中國(guó)銀行2018年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)1.29%;歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.21%,符合我們預(yù)期。

　　邊際變化點(diǎn)評(píng)如下:

　　受去年同期基數(shù)影響,Q2單季營(yíng)收增速回升。中國(guó)銀行Q2單季度營(yíng)收增速為5.46%(Q1為-2.45%),主要是因?yàn)橐环矫?017年一季度出售集友銀行,并相應(yīng)確認(rèn)了投資處置收益,使得去年一季度投資收益基數(shù)較高,二季度投資收益基數(shù)相對(duì)較低。另一方面,受市場(chǎng)價(jià)格變化影響,二季度匯兌損益有所上升,扭轉(zhuǎn)了一季度虧損的局面。

　　資產(chǎn)質(zhì)量保持平穩(wěn),但仍有隱憂。中國(guó)銀行Q2不良率為1.43%維持在低位,持平于Q1;逾期90天以上貸款/不良貸款較年初下降2.31pc 至80.66%,資產(chǎn)質(zhì)量保持在相對(duì)平穩(wěn)的態(tài)勢(shì)。但從不良的前瞻性指標(biāo)來(lái)看,仍有一些不好的苗頭,關(guān)注率較年初上升2bp 至2.93%,逾期率較年初上升55bp 至2.41%。

　　展望下半年,公司資產(chǎn)質(zhì)量仍存在一定的不確定性。

　　投資建議:增持-A 投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)4.23元。我們預(yù)計(jì)公司2018年-2020年的收入增速分別為1.28%、2.12%、2.41%,凈利潤(rùn)增速分別為4.46%、4.75%、4.94%,給予增持-A 的投資評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為4.23元,相當(dāng)于2018年0.8XPB、6.9XPE。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示:中美貿(mào)易 摩擦升級(jí);銀行繼續(xù)惜貸;表外非標(biāo)處置失當(dāng)引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

　　首屆進(jìn)口博覽會(huì)將從六方面著手 打造國(guó)際一流博覽會(huì)蘇寧易購(gòu)事件點(diǎn)評(píng):盤活物流存量資產(chǎn),加強(qiáng)供應(yīng)鏈核心競(jìng)爭(zhēng)力鼎漢技術(shù):2018h1增長(zhǎng)略超預(yù)期,業(yè)績(jī)迎來(lái)修復(fù)期,維持“買入”評(píng)級(jí)盈峰環(huán)境:業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng),環(huán)保業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力豫園股份:擬收購(gòu)國(guó)際寶石鑒定機(jī)構(gòu),戰(zhàn)略布局全球鉆石產(chǎn)業(yè)鏈中國(guó)銀行2018年中報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng):營(yíng)收改善,但資產(chǎn)質(zhì)量仍有不確定性上海機(jī)場(chǎng):免稅合同簽訂,披露細(xì)節(jié)揭示商業(yè)價(jià)值

　　上海機(jī)場(chǎng)（個(gè)股資料 操作策略 股票診斷）

　　上海機(jī)場(chǎng):免稅合同簽訂,披露細(xì)節(jié)揭示商業(yè)價(jià)值

　　上海機(jī)場(chǎng) 600009

　　研究機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券 分析師：蘇寶亮 撰寫日期：2018-09-10

　　事件

　　公司發(fā)布公告,正式與日上免稅行(上海)有限公司簽訂《上海浦東國(guó)際機(jī)場(chǎng)免稅店項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》。

　　分析

　　合同正式簽訂,免稅增量確定性增強(qiáng):早在7月21日公司即公告日上上海中選浦東機(jī)場(chǎng)免稅店項(xiàng)目。此次公告雙方正式簽訂合同,對(duì)于上海機(jī)場(chǎng),未來(lái)7年總保底提成高達(dá)410億,確定性進(jìn)一步增強(qiáng)。公告披露更多細(xì)節(jié),合同將采取按月結(jié)算支付方式,月實(shí)收費(fèi)用采用月實(shí)際銷售提成和月保底銷售提成兩者取高的模式。另外衛(wèi)星廳投產(chǎn)后,免稅面積將增加至1.69萬(wàn)平米,推動(dòng)上海機(jī)場(chǎng)向商業(yè)城目標(biāo)發(fā)展。

　　短期或按保底提成支付,未來(lái)免稅價(jià)值進(jìn)一步體現(xiàn):合同綜合銷售提成比例為42.5%,同時(shí)公告公布每年預(yù)計(jì)保底銷售提成。由于2019-2022年合同僅包含T2和衛(wèi)星廳免稅業(yè)務(wù),而保底銷售額較高,預(yù)計(jì)合同期前三年公司將按照保底銷售提成分別獲得35.3億、41.6億、45.6億,確定性地拉高公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2022年,T1免稅業(yè)務(wù)將并入此次簽訂合同框架,雖然公告預(yù)計(jì)保底銷售提成同增38%,但我們測(cè)算實(shí)際免稅銷售額將超過保底銷售額,合同期內(nèi)總收入將達(dá)到485億,免稅業(yè)務(wù)彈性將在遠(yuǎn)期進(jìn)一步顯現(xiàn)。

　　高坪效體現(xiàn)國(guó)際旅客高價(jià)值:我們認(rèn)為機(jī)場(chǎng)國(guó)際旅客占比越高,免稅經(jīng)營(yíng)商會(huì)給予該機(jī)場(chǎng)更高的免稅商業(yè)價(jià)值。我們測(cè)算了近期一線機(jī)場(chǎng)免稅新合約保底額對(duì)應(yīng)坪效,發(fā)現(xiàn)上海機(jī)場(chǎng)坪效181.5萬(wàn)/平米/年,遙遙領(lǐng)先我國(guó)其他上市機(jī)場(chǎng)。即使在衛(wèi)星廳投產(chǎn)、T1并入合同框架,免稅商業(yè)面積跳升后,坪效仍僅次于廣州白云機(jī)場(chǎng)進(jìn)境免稅店。由此可見上海機(jī)場(chǎng)非航潛在價(jià)值,核心資源變現(xiàn)能力正在逐步被認(rèn)可,并將推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　投資建議

　　我們認(rèn)為上海機(jī)場(chǎng)中期投資價(jià)值顯著,仍然具有成長(zhǎng)空間,旅客吞吐量將達(dá)到1億人次。同時(shí)免稅業(yè)務(wù)價(jià)值持續(xù)體現(xiàn),衛(wèi)星廳投產(chǎn)后,經(jīng)營(yíng)模式向航空商業(yè)城靠攏。我們預(yù)測(cè)公司2018-2020年EPS為2.26/2.85/3.02元,對(duì)應(yīng)PE為23/19/18倍,維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　新建衛(wèi)星廳成本增量超預(yù)期,免稅新協(xié)議低于預(yù)期,突發(fā)性事件影響。