基建回暖挖掘機(jī)銷量高速增長 4家公司年報凈利有望突破億元三一重工:三季報略超預(yù)期,看好全年業(yè)績釋放與2019年業(yè)績彈性恒立液壓:收入增長符合預(yù)期,國產(chǎn)液壓件龍頭地位進(jìn)一步鞏固徐工機(jī)械:三季報業(yè)績符合預(yù)期,行業(yè)高景氣度下公司業(yè)績維持高增長【艾迪精密(603638)、股吧】:三季度業(yè)績增速放緩,全年業(yè)績不悲觀柳工:三季度業(yè)績環(huán)比有所下降,仍受益行業(yè)持續(xù)高景氣

　?。ㄔ瓨?biāo)題：基建回暖挖掘機(jī)銷量高速增長 4家公司年報凈利有望突破億元）

　　基建回暖挖掘機(jī)銷量高速增長 4家公司年報凈利有望突破億元

　　近日，中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會挖掘機(jī)械分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2018年1月份至10月份納入統(tǒng)計的25家主機(jī)制造企業(yè)累計銷售挖掘機(jī)171516臺(含出口)，同比增長52.5%。其中，國內(nèi)市場銷量155771臺，同比增長48.4%。從單月情況來看，10月份挖掘機(jī)銷售量為15274臺，同比增長44.9%。其中，國內(nèi)市場銷量13490臺，同比增長39.6%。預(yù)計2018年全年挖掘機(jī)銷量有望突破20萬臺。

　　分析人士指出，伴隨著工程機(jī)械行業(yè)的整體復(fù)蘇，國內(nèi)龍頭企業(yè)盈利水平處于持續(xù)上升通道，2018年前三季度行業(yè)整體營業(yè)收入及凈利潤均實(shí)現(xiàn)高增長。近期國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于保持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板力度的指導(dǎo)意見》，基建投資增速有望逐步企穩(wěn)回暖，有利于工程機(jī)械板塊景氣度繼續(xù)上行，在此背景下，尤其是那些業(yè)績優(yōu)異、經(jīng)營穩(wěn)定、現(xiàn)金流良好的行業(yè)龍頭公司有望迎來高速發(fā)展。

　　市場研究中心根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，本周以來，工程機(jī)械板塊**有20只成份股實(shí)現(xiàn)上漲，占比超過九成。其中，【法蘭泰克(603966)、股吧】、廈工股份、中聯(lián)重科、中信重工、潤邦股份、太原重工、山推股份等7只個股期間累計漲幅均逾5%，柳工、諾力股份、華東重機(jī)、山河智能、天橋起重、建設(shè)機(jī)械等個股期間累計漲幅也均達(dá)到3%以上。

　　板塊的強(qiáng)勢表現(xiàn)離不開場內(nèi)大單資金的積極推動，據(jù)統(tǒng)計，本周內(nèi)超過七成個股呈現(xiàn)大單資金凈流入態(tài)勢，具體來看，三一重工(6694.31萬元)、柳工(3904.03萬元)、山推股份(1577.75萬元)等3只個股期間均受到1000萬元以上大單資金搶籌，【太原重工(600169)、股吧】(886.14萬元)、中聯(lián)重科(783.17萬元)、山河智能(683.06萬元)、建設(shè)機(jī)械(542.55萬元)等4只個股期間也均實(shí)現(xiàn)500萬元以上大單資金凈流入，上述7只個股本周以來合計吸金1.51億元。

　　業(yè)績面上，工程機(jī)械行業(yè)上市公司三季報業(yè)績普遍較為良好，報告期內(nèi)凈利潤實(shí)現(xiàn)同比增長的公司達(dá)到17家，其中，華東重機(jī)、山河智能、中信重工、三一重工、天業(yè)通聯(lián)、柳工等6家公司三季報凈利潤均實(shí)現(xiàn)同比翻番。

　　從年報業(yè)績預(yù)告情況來看，共有8家公司披露了2018年年報業(yè)績預(yù)告，其中5家公司業(yè)績預(yù)喜，華東重機(jī)、山河智能2家公司全年凈利潤均有望維持三季報的強(qiáng)勁勢頭，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比翻番。預(yù)告凈利潤上限方面，山河智能(54362.21萬元)、華東重機(jī)(45000.00萬元)、天橋起重(14020.80萬元)、潤邦股份(10634.25萬元)等4家公司年報凈利潤均預(yù)計達(dá)到1億元以上，盈利能力較為凸顯。

　　對于工程機(jī)械板塊的未來投資策略，太平洋證券指出，存量更新支撐2019年行業(yè)需求平穩(wěn)，龍頭企業(yè)仍然具備較大業(yè)績彈性。據(jù)測算，目前挖掘機(jī)更新需求已占據(jù)主導(dǎo)地位，在2019年總工程量維持一定規(guī)模的前提下，預(yù)計挖掘機(jī)銷量大概率能夠?qū)崿F(xiàn)正增長，銷量或超市場預(yù)期。考慮到主機(jī)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)等因素，明年的業(yè)績彈性值得期待。核心推薦三一重工、恒立液壓、徐工機(jī)械、艾迪精密、柳工等標(biāo)的。

　　基建回暖挖掘機(jī)銷量高速增長 4家公司年報凈利有望突破億元三一重工:三季報略超預(yù)期,看好全年業(yè)績釋放與2019年業(yè)績彈性恒立液壓:收入增長符合預(yù)期,國產(chǎn)液壓件龍頭地位進(jìn)一步鞏固徐工機(jī)械:三季報業(yè)績符合預(yù)期,行業(yè)高景氣度下公司業(yè)績維持高增長艾迪精密:三季度業(yè)績增速放緩,全年業(yè)績不悲觀柳工:三季度業(yè)績環(huán)比有所下降,仍受益行業(yè)持續(xù)高景氣

　　三一重工（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　三一重工:三季報略超預(yù)期,看好全年業(yè)績釋放與2019年業(yè)績彈性

　　三一重工 600031

　　研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源 分析師：林楨 撰寫日期：2018-11-02

　　事件:2018年10月29日晚三一重工發(fā)布三季報,報告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入410.77億元(+45.88%),實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤48.83億元(+170.90%)。

　　點(diǎn)評:

　　公司三季報業(yè)績略超預(yù)期,繼續(xù)看好全年利潤超額釋放。2018Q1-3,公司營業(yè)總收入/歸母凈利潤同比增速分別為46%/171%,其中Q3總營收/歸母凈利潤同比增速分別為45%/133%,高利潤彈性繼續(xù)驗證。我們認(rèn)為四季度工程機(jī)械集中銷售小高峰的歷史規(guī)律不會改變,看好三一重工全年業(yè)績表現(xiàn)。我們認(rèn)為起重機(jī)毛利率在H1大幅下降8.54pct 后實(shí)現(xiàn)回升,中大挖占比提升有效提升挖機(jī)整體毛利水平,混凝土機(jī)械大型化趨勢有望帶動毛利率提升,三一毛利率后期仍有進(jìn)一步提升空間。2018Q1-3,受益于匯兌收益增加與利息支出減少,公司財務(wù)費(fèi)用降低至0.97億元(-91.26%);規(guī)模效應(yīng)攤薄固定成本,2018Q1-3公司銷售/財務(wù)費(fèi)用率分別為3.13%/8.36%/0.24%,較去年同期分別-1.10/-3.70pct,我們認(rèn)為公司凈利率有望重回13%以上。

　　產(chǎn)品力與服務(wù)力共驅(qū),核心優(yōu)勢助力三一市占率繼續(xù)提升。產(chǎn)品力:核心品類產(chǎn)品持續(xù)迭代,支撐公司市占率擴(kuò)張。三一重工混凝土泵車全球領(lǐng)先,挖機(jī)產(chǎn)品迭代逐步縮小與卡特、小松等全球領(lǐng)先品牌差距,汽車起重機(jī)產(chǎn)品力不斷增強(qiáng),可與徐工G1代產(chǎn)品展開直接競爭。

　　服務(wù)力:三一營銷體系與服務(wù)全市場領(lǐng)先,有效提升老客戶黏性并助力新客戶開發(fā)。公司銷售渠道覆蓋至地市與重要縣市區(qū),一線售后服務(wù)人員人數(shù)與銷售人員堅持1:1左右的配比,在設(shè)備和服務(wù)人員數(shù)量上遠(yuǎn)超競爭對手;售后服務(wù)響應(yīng)迅速,“20分鐘響應(yīng)、2小時到現(xiàn)場、24小時解決”的服務(wù)理念深入人心。

　　國內(nèi)基建投資再起與海外市場進(jìn)入收獲期,2019年業(yè)績增長動力足。國內(nèi)市場:2018Q1-3已發(fā)行1.26萬億元地方政府專項債,較上半年的0.37億元有明顯提升,預(yù)今年年底將有大批基建項目進(jìn)入密集開工期,為2019年工程機(jī)械總量需求提供支撐,保障更新需求繼續(xù)釋放。海外市場:“一帶一路”與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共驅(qū)出口,對工程機(jī)械產(chǎn)生明顯的帶動作用;三一重工積極布局全球市場,海外四大基地推進(jìn)國際化營銷體制轉(zhuǎn)型與海外本土化團(tuán)隊建設(shè),我們堅定看好2018年是國內(nèi)工程機(jī)械龍頭海外擴(kuò)張元年,長期來看,海外市場將成為三一業(yè)績增長的重要動力。

　　估值與評級:維持“增持”評級。公司是國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)龍頭,上市公司體內(nèi)混凝土設(shè)備、挖機(jī)與起重機(jī)產(chǎn)品線完備,行業(yè)景氣度延長與自身份額提升共振,業(yè)績確定性高;海外布局進(jìn)入收獲期,全球經(jīng)營有望提升業(yè)績穩(wěn)定性。維持盈利預(yù)測,預(yù)計2018/2019/2020年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤58.04/62.59/61.69億元,對應(yīng)EPS0.74/0.80/0.79元,對應(yīng)PE10/10/10倍。公司業(yè)績確定性強(qiáng)、業(yè)績穩(wěn)定性有望提升,給與2018年13倍PE,目標(biāo)價9.62元,對應(yīng)約26%上漲空間。

　　基建回暖挖掘機(jī)銷量高速增長 4家公司年報凈利有望突破億元三一重工:三季報略超預(yù)期,看好全年業(yè)績釋放與2019年業(yè)績彈性恒立液壓:收入增長符合預(yù)期,國產(chǎn)液壓件龍頭地位進(jìn)一步鞏固徐工機(jī)械:三季報業(yè)績符合預(yù)期,行業(yè)高景氣度下公司業(yè)績維持高增長艾迪精密:三季度業(yè)績增速放緩,全年業(yè)績不悲觀柳工:三季度業(yè)績環(huán)比有所下降,仍受益行業(yè)持續(xù)高景氣

　　恒立液壓（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　恒立液壓:收入增長符合預(yù)期,國產(chǎn)液壓件龍頭地位進(jìn)一步鞏固

　　恒立液壓 601100

　　研究機(jī)構(gòu)：平安證券 分析師：胡小禹 撰寫日期：2018-11-01

　　業(yè)績增長亮眼,毛利率進(jìn)一步提升。今年前三季度公司收入大增主要來自兩大業(yè)務(wù):1)受益于挖機(jī)市場的火爆(2018年前9個月挖機(jī)銷量同比增長53.3%),今年前三季度公司傳統(tǒng)油缸業(yè)務(wù)大幅增長70.46%。2)受益于液壓件市場的供不應(yīng)求局面,公司液壓件業(yè)務(wù)突破順利,主要子公司液壓科技生產(chǎn)的液壓泵閥產(chǎn)品收入同比大增325.12%。公司利潤增幅遠(yuǎn)超收入增幅主要由于:1)受規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響,公司綜合毛利率相比去年同期提高了4.5個百分點(diǎn),達(dá)到35.87%。2)美元兌人民幣匯率的持續(xù)上漲,促使公司匯兌收益大幅增加(同期的財務(wù)費(fèi)用大幅減少173.05%)。我們認(rèn)為,隨著公司油缸業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)的增強(qiáng)和液壓泵閥產(chǎn)品毛利率的提升,公司盈利能力仍有提升空間。

　　在建工程大增,液壓件和鑄件產(chǎn)能有序布局。截止2018年三季度末,公司在建工程2.51億元,相比去年同期增加271.98%,主要原因是子公司液壓科技設(shè)備購置增加,以及鑄件二期項目建設(shè)投入增加。公司把握住今年液壓件市場缺貨的機(jī)會,在中挖和大挖液壓泵閥領(lǐng)域突破迅速,獲得多家主機(jī)廠的認(rèn)可,并形成批量銷售。截止到三季度末,公司已經(jīng)投建了三條中挖產(chǎn)線,中挖液壓件的爆發(fā)增長是公司今年液壓件增長的亮點(diǎn)。我們認(rèn)為,隨著公司中挖產(chǎn)線的布局完成,液壓泵閥產(chǎn)能大增,公司液壓件的市場占有率有望進(jìn)一步提升,鞏固龍頭地位。

　　投資建議:維持公司盈利預(yù)測,預(yù)計公司2018~2020年凈利潤為8.14億/10.69億/13.51億元,EPS為0.92元/1.21元/1.53元,對應(yīng)市盈率為20倍/15倍/12倍。公司收入快速成長,盈利能力不斷改善,維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示:1)工程機(jī)械行業(yè)需求下滑。挖機(jī)油缸作為公司主要產(chǎn)品,與下游工程機(jī)械行業(yè)密切相關(guān),如果工程機(jī)械需求顯著下滑,公司挖機(jī)油缸業(yè)務(wù)將伴隨下滑。2)地鐵建設(shè)投資增速下滑。公司非標(biāo)油缸下游需求包括盾構(gòu)機(jī)、高端海工海事、起重系列類,其中盾構(gòu)機(jī)油缸是近幾年增長的主要動力,如果我國地鐵等軌道交通建設(shè)投資增速下滑,盾構(gòu)機(jī)需求隨之下滑,公司非標(biāo)油缸業(yè)務(wù)增長將不達(dá)預(yù)期。3)液壓泵閥業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期。公司最新開拓的液壓泵閥業(yè)務(wù)主要競爭對手為海外巨頭,如果公司新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期,將導(dǎo)致整體業(yè)績增長放緩。

　　基建回暖挖掘機(jī)銷量高速增長 4家公司年報凈利有望突破億元三一重工:三季報略超預(yù)期,看好全年業(yè)績釋放與2019年業(yè)績彈性恒立液壓:收入增長符合預(yù)期,國產(chǎn)液壓件龍頭地位進(jìn)一步鞏固徐工機(jī)械:三季報業(yè)績符合預(yù)期,行業(yè)高景氣度下公司業(yè)績維持高增長艾迪精密:三季度業(yè)績增速放緩,全年業(yè)績不悲觀柳工:三季度業(yè)績環(huán)比有所下降,仍受益行業(yè)持續(xù)高景氣

　　徐工機(jī)械（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　徐工機(jī)械:三季報業(yè)績符合預(yù)期,行業(yè)高景氣度下公司業(yè)績維持高增長

　　徐工機(jī)械 000425

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：劉國清 撰寫日期：2018-11-02

　　事件:公司于10月30號晚間發(fā)布2018年三季度報告,前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入340.75億元,同比增長58.17%,歸母凈利潤15.07億元,同比增長93.85%;其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入101.31億元,同比增長42.63%,歸母凈利潤4.03億元,同比增長77.49%。

　　工程機(jī)械行業(yè)銷售延續(xù)上半年強(qiáng)勁態(tài)勢,公司起重產(chǎn)品市占率穩(wěn)中有升。今年前三季度國內(nèi)工程機(jī)械市場保持強(qiáng)勁增長態(tài)勢,2018年1-8月共計銷售汽車起重機(jī)22238臺,同比增長71%,其中徐工占比47%;履帶起重機(jī)1-8月共計銷售690臺,同比增長-18%,其中徐工占比43%;隨車起重機(jī)1-8月共計銷售10081臺,同比增長35%,徐工占比59%。根據(jù)公司半年報顯示,公司起重設(shè)備市占率約50%,按照2018年1-8月起重機(jī)行業(yè)銷售數(shù)據(jù),公司起重設(shè)備市占率約50.5%。此外公司優(yōu)勢產(chǎn)品還包括路面機(jī)械、樁工機(jī)械、大型礦山機(jī)械等,公司產(chǎn)品在多個領(lǐng)域保持國內(nèi)乃至全球領(lǐng)先地位。

　　嚴(yán)控銷售政策,壞賬不斷出清,公司盈利質(zhì)量逐漸回升。公司信用銷售政策較同行業(yè)平均水平明顯更為嚴(yán)格,堅決杜絕“低首付、零首付”等激進(jìn)的銷售策略。今年以來公司回款水平明顯好轉(zhuǎn),歷史壞賬基本出清,本報告期末公司資產(chǎn)減值損失同比增長170.84%,我們判斷公司四季度毛利率水平將進(jìn)一步回升,盈利質(zhì)量進(jìn)一步提升。

　　“混改”列上日程,未來有望進(jìn)一步提升公司經(jīng)營效率。公司母公司徐工集團(tuán)下半年被納入江蘇省首批混合所有制改革名單以及國企改革“雙百名單”,本次混改有望將集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中注入上市公司體內(nèi),如近兩年發(fā)展迅猛的挖機(jī)事業(yè)部。如混改順利完成,我們判斷公司經(jīng)營效率將進(jìn)一步提升。

　　“貿(mào)易 摩擦”對公司海外業(yè)務(wù)影響有限。根據(jù)國家海關(guān)的最新數(shù)據(jù),上半年,徐工品牌產(chǎn)品出口總額居行業(yè)第1位,公司海外銷售收入37.04億元,同比增長68.73%,其中出口美國的產(chǎn)品產(chǎn)值不足1億美元,占比較小,貿(mào)易 摩擦對公司影響十分有限。同時公司抓住國家“一帶一路”戰(zhàn)略,積極開拓東南亞及非洲發(fā)展中國家市場,憑借過硬的產(chǎn)品質(zhì)量在當(dāng)?shù)刳A得了穩(wěn)固的市場份額。

　　投資建議:基于對工程機(jī)械行業(yè)中長期趨勢向上的判斷,我們看好公司橫向發(fā)展逐步增加優(yōu)勢品類,躋身全球一線工程機(jī)械公司。我們上調(diào)公司2018年-2020年公司營業(yè)收入分別為373億元、448億元、518億元;凈利潤分別為19.5億元、25.0億元、29.4億元。對應(yīng)2018年-2020年P(guān)E分別為13X、10X、9X,維持“買入”評級,目標(biāo)價格4.9元。

　　風(fēng)險提示:工程機(jī)械行業(yè)景氣度下滑;全球經(jīng)濟(jì)不景氣;其他風(fēng)險等。

　　基建回暖挖掘機(jī)銷量高速增長 4家公司年報凈利有望突破億元三一重工:三季報略超預(yù)期,看好全年業(yè)績釋放與2019年業(yè)績彈性恒立液壓:收入增長符合預(yù)期,國產(chǎn)液壓件龍頭地位進(jìn)一步鞏固徐工機(jī)械:三季報業(yè)績符合預(yù)期,行業(yè)高景氣度下公司業(yè)績維持高增長艾迪精密:三季度業(yè)績增速放緩,全年業(yè)績不悲觀柳工:三季度業(yè)績環(huán)比有所下降,仍受益行業(yè)持續(xù)高景氣

　　艾迪精密（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　艾迪精密:三季度業(yè)績增速放緩,全年業(yè)績不悲觀

　　艾迪精密 603638

　　研究機(jī)構(gòu)：東北證券 分析師：劉軍,邰桂龍 撰寫日期：2018-10-30

　　公司公告:公司發(fā)布三季報,2018年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.50億元,同比增長59.44%,第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.46億元,同比增長50.51%。2018年前三季度公司實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤1.75億元,同比增長70.76%;其中,第三季度歸屬股東凈利潤0.53億元,同比增長54.16%。前三季度業(yè)績維持高增長,三季度增速較二季度增速放緩,全年業(yè)績?nèi)詫⒕S持高增長。

　　行業(yè)整體增速放緩疊加公司客戶結(jié)構(gòu)改變,三季度收入與利潤同比增長但環(huán)比下降。報告期內(nèi),公司收入同比增長59.44%,但是三季度單季度收入環(huán)比下滑14.15%,主要原因在于三季度行業(yè)增幅較二季度收窄,公司前裝市場比重提升,公司銷售收入環(huán)比出現(xiàn)下降。產(chǎn)品線而言,破碎錘三季度收入同比增長70.0%但環(huán)比下降15.4%,液壓件同比增長21.9%但環(huán)比下降11.4%,單季度破碎錘和液壓件出現(xiàn)銷量下滑。

　　三季度單季度毛利率下降,期間費(fèi)用率下降。2018年前三季度公司整體毛利率為44.28%,同比增長1.22個百分點(diǎn),其中第三季度毛利率為42.63%,同比下降0.72個百分點(diǎn),環(huán)比下降2.62個百分點(diǎn);分產(chǎn)品線來看,破碎錘毛利率同比下降0.89個百分點(diǎn)但是環(huán)比下降2.87個百分點(diǎn),液壓件同比下降0.97個百分點(diǎn)但是環(huán)比下降2個百分點(diǎn),毛利率下降的原因或受行業(yè)供需影響以及公司擴(kuò)產(chǎn)過程的固定資產(chǎn)增加的不變成本增加。三季度單季度期間費(fèi)用率下降32.85個百分點(diǎn),增厚報告期間業(yè)績。

　　盈利預(yù)測與投資評級:我們認(rèn)為,公司作為液壓破碎錘行業(yè)龍頭,液壓件前裝市場持續(xù)突破,產(chǎn)能擴(kuò)張帶來固定資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大,使得成本短期提升毛利率下滑,但中長期競爭力不減。預(yù)計2018-2020年公司EPS為0.90/1.52/2.25元,繼續(xù)給予“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:前裝市場突破受阻;行業(yè)增速遠(yuǎn)低于預(yù)期;宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。

　　基建回暖挖掘機(jī)銷量高速增長 4家公司年報凈利有望突破億元三一重工:三季報略超預(yù)期,看好全年業(yè)績釋放與2019年業(yè)績彈性恒立液壓:收入增長符合預(yù)期,國產(chǎn)液壓件龍頭地位進(jìn)一步鞏固徐工機(jī)械:三季報業(yè)績符合預(yù)期,行業(yè)高景氣度下公司業(yè)績維持高增長艾迪精密:三季度業(yè)績增速放緩,全年業(yè)績不悲觀柳工:三季度業(yè)績環(huán)比有所下降,仍受益行業(yè)持續(xù)高景氣

　　柳工（個股資料 操作策略 股票診斷）

　　柳工:三季度業(yè)績環(huán)比有所下降,仍受益行業(yè)持續(xù)高景氣

　　柳工 000528

　　研究機(jī)構(gòu)：太平洋 分析師：錢建江,劉國清 撰寫日期：2018-11-02

　　事件:公司發(fā)布三季報,前三季度實(shí)現(xiàn)收入134.66億元,同比增長54.69%,歸母凈利潤7.15億,同比增長135.81%,扣非凈利潤6.57億,同比增長139.60%。

　　受到季節(jié)性因素影響,三季度業(yè)績環(huán)比有所下降:2018Q3單季度,公司實(shí)現(xiàn)收入37.11億,同比增長31.96%,歸母凈利潤1.19億,同比增長173.17%;但環(huán)比2018Q2收入和凈利潤分別下滑30%和61%,主要是受季節(jié)性因素影響,公司三季度收入端環(huán)比有所下降。費(fèi)用方面則比較剛性, 銷售/ 管理& 研發(fā)/ 財務(wù)費(fèi)用率分別為10.11%/6.69%/1.15%,分別環(huán)比Q2上升1.82pct/0.82pct/0.22pct。

　　資產(chǎn)減值損失為4699萬元,基本與2018Q1、Q2持平。凈利潤率為3.44%,較Q2下滑2.86pct。2018Q1-Q3經(jīng)營現(xiàn)金流為-5.23億元。

　　公司作為土方機(jī)械龍頭,受益工程機(jī)械行業(yè)持續(xù)高景氣:根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù),1-9月份裝載機(jī)銷量為8.21萬臺,同比增長22.62%;

　　挖掘機(jī)銷量15.62萬臺,同比增長56.21%,行業(yè)保持高景氣。公司作為土方機(jī)械龍頭顯著受益,核心產(chǎn)品挖掘機(jī)1-9月份銷售1.05萬臺,同比增長78.52%,市占率達(dá)到6.72%;根據(jù)半年報,公司裝載機(jī)銷量增長高于行業(yè),市占率也是穩(wěn)步提升。

　　基建項目落地有望帶動基建增速企穩(wěn)回升,公司有望持續(xù)受益:

　　2018年1-9月份,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)業(yè)和供應(yīng)業(yè))同比增長3.3%,增速繼續(xù)比1-8月份回落0.9pct。隨著7月底國常會、政治局會議定調(diào)補(bǔ)基建短板,各地基建項目審批加快,我們預(yù)計年底之前將有一批項目逐步落地,有望帶動基建增速企穩(wěn)回升,工程機(jī)械行業(yè)仍將保持高景氣,公司將持續(xù)受益。

　　盈利預(yù)測與投資建議:我們預(yù)計公司2018-2020年凈利潤分別為9.29億、11.42億和11.95億,對應(yīng)PE 分別為11倍、9倍和8倍,維持“買入”評級。

　　風(fēng)險提示:宏觀政策面可能趨緊