上半年營業(yè)收入15.17億元,業(yè)績增速平穩(wěn)

　　2019年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入15.17億元,同比增長21.73%,歸母凈利潤2.69億,同比增長16.27%,扣非凈利潤2.68億元,同比增長16.72%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額3416.29萬元,同比增長160.59%,實現(xiàn)每股收益基本每股收益0.49元?，F(xiàn)金流由負轉(zhuǎn)正,原因系應收賬款情況有所改善。應收賬款半年來增加20.12%,主要系公司營業(yè)收入增長,應收同向增長所致。業(yè)績增長主要原因系加大核心產(chǎn)品自主免疫類試劑等的市場渠道建設,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

　　自主免疫為明星品類,新產(chǎn)品伴隨銷售費用增加

　　上半年,自主免疫類試劑同比增長29.23%、自主血球試劑同比增長68.83%,自主生化試劑收入同比增長14.37%,經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健增長的態(tài)勢。公司代理產(chǎn)品銷售收入同比增長22.44%,自主產(chǎn)品銷售收入同比增長20.87%,主營業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好。公司整體毛利率為53.07%,同比提升1.06個pp。

　　銷售費用為2.65億,同比增長37.72%,主要系新產(chǎn)品學術(shù)推廣費用增加所致,未來隨著新產(chǎn)品逐步銷售放量,投入產(chǎn)出比有望提升。

　　研發(fā)創(chuàng)新投入高,尖端科技人才隊伍配置優(yōu)良

　　公司產(chǎn)品線豐富,研發(fā)人員配備和研發(fā)投入的增加持續(xù)保持產(chǎn)品力。公司擁有研發(fā)人員494人,其中本科及以上人員占比91%,公司每年將利潤的25%-30%用于研發(fā)投入,各項平臺中試劑研發(fā)在研項目為360項、儀器研發(fā)在研項目為7項。

　　2019上半年研發(fā)投入達7361萬元,同比增長12.46%,占自主產(chǎn)品收入比重為13.38%。其中生化平臺研發(fā)投入占比11%,同比增長40%,主要系圍繞提升生化診斷試劑品質(zhì)展開研發(fā),如繼續(xù)針對生化試劑產(chǎn)品的抗藥物干擾性、配方優(yōu)化等,同時做好生化試劑產(chǎn)品與邁克全自動生化分析儀C800的適配工作;免疫平臺研發(fā)投入占比24%,同比下降18.13%,主要系圍繞直接化學發(fā)光平臺做配套試劑項目的研發(fā)及中低速儀器開發(fā),已取得甲功(7項)、艾滋、丙肝、梅毒、心肌(4項)、乙肝(5項)等19項配套試劑注冊證書,中低速儀器已經(jīng)入注冊階段;臨檢平臺研發(fā)投入占比28%,同比增長10%,主要系圍繞血型、血氣、尿液等平臺展開研發(fā),多項產(chǎn)品已實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破;分子平臺研發(fā)投入占比9%,同比增長365%。

　　維持“買入”評級

　　我們預計19-21年EPS分別為0.98/1.26/1.64元/股,維持“買入”評級。

　　風險提示:耗材降價風險、新產(chǎn)品研發(fā)不及預期、300速化學發(fā)光儀推廣不及預期、競爭加大導致利潤空間下降等（【天風證券(601162)、股吧】）