日前，中國移動公布了2020-2021年SPN設備新建部分集采項目結果。該項目共涉及28個省級分公司招標145663端SPN設備。截至目前為止，中移動內蒙古移動及寧夏移動分公司尚未公布集采結果，其余26個省級分公司集采招標共計141133端均被華為、烽火通信（600498）及中興通訊（000063）中標獲得。

　　統(tǒng)計以上三家中標人在26個省級公司投標及中標份額，華為總報價為101億元，中標約5.54萬端SPN設備，中標金額56.5億元，中標份額為39.30%；烽火通信報價總計66.8億元，中標約3.44萬端SPN設備，中標金額20.8億元，中標份額為31%；中興通訊報價總計91.5億元，中標約5.13萬端SPN設備，中標金額14.5億元，中標份額為13%。

　　（圖源：光大證券研報）

　　從中標結果來看，本次中國移動的采購SPN中標金額約為92億元，預期全網最終金額約為100億元左右。

　　光大證券預測，中國移動此次大規(guī)模的SPN設備招標集采將帶動今年年內傳輸側景氣度大幅回升。

　　光就此次中標的兩家上市公司（中興通訊及烽火通信）而言，今年年內其對應股價漲幅分別為52.53%及43.68%。2月份之后，受5G新基建利好帶動，兩股股價分別開啟了一輪明顯的上行。

　　本次SPN招標雖然在中標金額上兩公司均低于華為，但其各自收獲14.5億及20. 8億元的大單，今年也算開了個好頭。且若輸出側景氣度因此次帶采提升，或會有更多的有關標的獲得市場關注。

　　SPN是什么？

　　一般而言，移動通信網絡主要包括無線接入網、承載網和核心網三部分。無線接入網主要將終端接入通訊網絡，連接終端及基站兩部分；核心網負責處理終端用戶移動管理、會話管理以及服務管理等，位于基站和因特網之間；承載網則負責數據傳輸，介于無線接入網和核心網之間，為無線接入網和核心網提供網絡連接。

　　（圖源：山西證券研報）

　　5G承載網在原有4G的承載網現有技術框架上，采用了新技術實現能力強化。國內電信運營商根據其各自原有4G承載網基礎再提出多種5G承載技術方案，其中一種即為切片分組網技術方案即為SPN。

　　具體而言，SPN是中國移動在4G 回傳的分組傳送網絡（PTN） 基礎上，提出的新一代切片分組網技術。該技術具備前傳、中傳和回傳的端到端組網能力。

　　據中國移動研究院網絡與IT技術研究所副主任研究員程偉強表示，SPN能夠支持端到端承載，通過不同的切片特性，實現不同業(yè)務定制化承載；而且SPN通道層組網靈活支持硬切片和軟切片；該技術融合了以太網和TDM技術優(yōu)勢，既保證高效承載，又保證安全性和業(yè)務質量滿足切片需求。

　　上文聽上去可能比較晦澀難懂。簡單而言，SPN技術可滿足5G時代超大帶寬、超低時延、海量連接及多業(yè)務統(tǒng)一承載的要求，為當前5G傳送網的主流技術之一。

　　自去年下半年開始，國內三大運營商陸續(xù)開始集采5G承載網設備（如中國聯通集采的100G WDM/OTN 設備、中國電信集采的100G DWDM/OTN 設備）。中國移動亦在去年12月26日開始發(fā)布SPN設備集采公告，涉及28個省、市、自治區(qū)。近日，公司公布的即為其中26個省級分公司的集采結果。

　　2019年，三大運營商資本開支較大部分集中于無線接入網側（如5G基站），傳輸網側投資下滑較大。按中國移動上半年資本開支構成統(tǒng)計，公司上半年傳輸網投資為225億元，同比下滑約25%；下半年投資不超過265億元，同比增速亦不超過3%。

　　而在今年，按照順序，5G基建重點將從無線接入網測轉移到傳輸網側，中國移動最近的百億大采購或只是產業(yè)鏈景氣度提升的開始。

　　據光大證券預測，若再計入電信、聯通在承載網端的投資，今年國內5G的承載網只是設備上的投資規(guī)模預期即超過150億元。

　　承載網涉及標的還有哪些？

　　從年內股價走勢來看，無論是中興還是烽火通信，隨著5G基建投資從無線端延申至傳輸端，該部分市場景氣度逐漸提升，自然就容易因獲得市場關注而出現較大幅度提升。

　　再來梳理一下承載網涉及的概念股。就承載網而言，其主要構成包括傳輸設備及傳輸媒介兩部分。傳輸媒介一般為光纖光纜，而傳輸設備則主要為光模塊/光傳輸設備。

　　光纖光纜行業(yè)當前已形成含光棒制造、光纖拉絲和光纜制造等環(huán)節(jié)于一體的完整產業(yè)鏈體系。行業(yè)下游國內需求有80%來自三大電信運營商。由于該行技術壁壘較低，行業(yè)玩家已達150家以上，導致企議價能力較低，且隨著下游三大運營商建設情況出現較大的周期性。

　　目前該行業(yè)有代表性的上市公司包括長飛光纖（601869）、亨通光電（600487）、烽火通信及中天科技（600522）等（見下表）。

　　（圖源：山西證券研報）

　　就傳輸設備而言，光模塊一般用于交換機或者路由器設備端口上，連接光纜實現電-光和光-電信號的轉換，廣泛用于傳輸設備，且成本在系統(tǒng)設備中的占比呈持續(xù)提升趨勢。該領域的代表上市公司包括光迅科技（002281）、中際旭創(chuàng)（300308）、華工科技（000988）及【新易盛(300502)、股吧】（300502）。

　　光傳輸設備方面，如上文所述中國移動使用SPN 技術作為 5G 承載網的解決方案，因此需要采購新的芯片和模塊構建新SPN傳輸設備；中國電信則更多基于當前成熟技術和設備，采用M-OTN技術作為 5G 承載網解決方案；中國聯通與之相似，同樣是采用當前產業(yè)鏈中更成熟的技術，提出IPRAN2.0設備規(guī)范，后期方會根據流量則增長按需升級為大容量 IPRAN2.0 設備。

　　當前國內該行業(yè)的代表上市公司主要仍是中興與烽火通信。

　　以上概念股中，當前滾動市盈率除中際旭創(chuàng)及新易盛高接近或超過100X，光迅科技為70X外，其余個股均在55X以下。去年概念股中除中興、中際旭創(chuàng)、華工科技及新易盛外，其余個股表現均平平。但進入今年之后，以上概念股均錄得不錯的股價漲幅（下圖左邊區(qū)間漲跌為年內漲跌幅，右邊區(qū)間漲跌幅為去年年內漲跌幅）。

　　在5G基建的春風終于由無線端吹到承載網端且行業(yè)發(fā)展方興未艾時，承載網概念股部分去年表現"低調"的個股今年或能繼續(xù)維持當前股價整體上行的趨勢。

　　（圖源：同花順iFinD）