原標(biāo)題：*ST夏利主業(yè)變臉 出讓鑫安汽車保險(xiǎn)股權(quán)作價(jià)1元

　　近日，鑫安汽車保險(xiǎn)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“鑫安汽車保險(xiǎn)”）披露股東變更公告，根據(jù)股東*ST夏利（000927）（000927.SZ）的重大資產(chǎn)重組安排，*ST夏利擬將其所持17.5%股份，全部轉(zhuǎn)讓給一汽資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“一汽資產(chǎn)”），作價(jià)1元。其背后，是*ST夏利多年“保殼”下的牽連動(dòng)作，從其最新調(diào)整的資產(chǎn)重組方案來(lái)看，*ST夏利股東移位，主業(yè)“變臉”，這一“殼資源”的轉(zhuǎn)手，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，是一汽集團(tuán)所甩掉的一個(gè)“包袱”。

　　正是基于*ST夏利進(jìn)行資產(chǎn)剝離，鑫安汽車保險(xiǎn)相應(yīng)股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。依托于一汽集團(tuán)企業(yè)布局與汽車銷售網(wǎng)絡(luò)，鑫安汽車保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、凈利潤(rùn)均穩(wěn)步提升，根據(jù)評(píng)估，增值率達(dá)到8.34%。作為一汽集團(tuán)戰(zhàn)略布局、產(chǎn)業(yè)協(xié)同的重要一環(huán)，業(yè)內(nèi)分析，盡管股權(quán)有所變動(dòng)，但不會(huì)對(duì)鑫安汽車保險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響，且其股東中仍有一汽集團(tuán)旗下其他上市公司平臺(tái)，因此對(duì)其募資情況也影響有限。

　　*ST夏利資產(chǎn)重組方案調(diào)整，或主業(yè)“變臉”棄整車制造

　　1999年即登陸A股的*ST夏利，曾有耀眼的輝煌時(shí)刻，自2003年?duì)I收突破50億后，業(yè)績(jī)持續(xù)上行，2011年達(dá)到99.54億，逼近百億大關(guān)。但次年開(kāi)始，業(yè)績(jī)整體下行，2019年總營(yíng)收，僅有4.29億元。凈利潤(rùn)表現(xiàn)也顯慘淡，近三年合計(jì)虧損超30億元。

　　事實(shí)上，一方面，【一汽轎車(000800)、股吧】旗下?lián)碛屑t旗、奔騰等諸多品牌，是近年來(lái)一汽集團(tuán)的主要業(yè)務(wù)品牌，*ST夏利主攻于經(jīng)濟(jì)型汽車，而主打低端市場(chǎng)的定位，在國(guó)內(nèi)汽車普及，消費(fèi)者對(duì)于汽車檔次要求逐步提升的背景下不再吃香。*ST夏利自述，“近幾年來(lái)，公司產(chǎn)品更新?lián)Q代沒(méi)有滿足市場(chǎng)需求，導(dǎo)致產(chǎn)銷規(guī)模逐年減少”。

　　另一方面，*ST夏利與一汽轎車同為一汽旗下的乘用車上市公司，存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。2011年7月，為解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，*ST夏利的控股股東一汽股份曾承諾，在成立后五年內(nèi)通過(guò)資產(chǎn)重組或其他方式整合所屬的轎車整車生產(chǎn)業(yè)務(wù)，以解決與*ST夏利的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，但最終未能履行承諾，申請(qǐng)豁免。

　　自2011年*ST夏利開(kāi)始走下坡后，即開(kāi)啟保殼戰(zhàn)，2015年、2018年分別出售旗下研發(fā)中心、一汽豐田以保殼，2019年，*ST夏利整車業(yè)務(wù)停滯的背景下，提出與南京博郡共同出資成立合資公司開(kāi)發(fā)生產(chǎn)新的車型。但最終，南京博郡陷入資金困境，計(jì)劃擱淺。

　　近日，*ST夏利披露最新的資產(chǎn)重組計(jì)劃調(diào)整方案，方案由*ST夏利股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)、重大資產(chǎn)出售、發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)及募集配套資金四部分組成。

　　具體來(lái)看，一汽股份持有*ST夏利7.61億股股份，持股比例為47.73%，一汽股份擬將所持有的*ST夏利6.98億股股份無(wú)償劃轉(zhuǎn)給鐵物股份；擬出售資產(chǎn)資產(chǎn)范圍為*ST夏利所持鑫安汽車保險(xiǎn)17.5%股權(quán)以及夏利運(yùn)營(yíng)100%股權(quán)。擬出售資產(chǎn)對(duì)價(jià)支付主體由一汽股份調(diào)整為其指定的一汽資產(chǎn)。

　　發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)交易標(biāo)的及資產(chǎn)范圍為中鐵物晟科技100%股權(quán)、天津公司100%股權(quán)、物總貿(mào)易100%股權(quán)，以及中鐵物晟科技購(gòu)買的中國(guó)鐵路物資廣西鋼鐵有限公司100%股權(quán)和中國(guó)鐵物物資長(zhǎng)沙公司100%股權(quán)。

　　發(fā)行股份價(jià)格為3.05元/股，募資對(duì)象為包括鐵物股份在內(nèi)的不超過(guò)35名符合條件的特定投資者，其中鐵物股份募資不超過(guò)4億元。最終，募資總額不超過(guò)16億元，其中15.557億元用于補(bǔ)充標(biāo)的公司流動(dòng)資金。

　　從交易方案內(nèi)容來(lái)看，完成交易后，*ST夏利主營(yíng)業(yè)務(wù)將由汽車整車制造、銷售業(yè)務(wù)，變更為以面向軌道交通產(chǎn)業(yè)為主的相關(guān)服務(wù)。

　　“*ST夏利在一汽集團(tuán)整體上市的規(guī)劃中，已經(jīng)不再是主要的資本運(yùn)作平臺(tái)”，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析道，“因此在其不斷將相關(guān)資產(chǎn)剝離后，被轉(zhuǎn)交給其他央企”。

　　在沈萌看來(lái)，“一汽集團(tuán)的主要目標(biāo)在于實(shí)現(xiàn)整體上市，從其布局來(lái)看，旗下仍然有其他上市公司平臺(tái)，可作為整體上市的載體，因此轉(zhuǎn)讓*ST夏利，對(duì)一汽集團(tuán)來(lái)說(shuō)更像是甩掉一個(gè)包袱”。

　　鑫安汽車保險(xiǎn)評(píng)估增值率8.34%，17.5%股權(quán)1元出讓

　　在*ST夏利所出售的資產(chǎn)中，尤為值得關(guān)注的，是其所持17.5%鑫安汽車保險(xiǎn)股權(quán)。與資產(chǎn)重組調(diào)整方案同步披露的，還有鑫安汽車保險(xiǎn)2018年、2019年以及2020年前4月的凈資產(chǎn)審計(jì)報(bào)告，與股東權(quán)益資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。

　　以2019年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，鑫安汽車保險(xiǎn)總資產(chǎn)帳面價(jià)值為28.25億元，負(fù)債賬面價(jià)值為16.66億元，股東權(quán)益賬面價(jià)值為11.59億元。同時(shí)，根據(jù)評(píng)估，鑫安汽車保險(xiǎn)股東全部權(quán)益價(jià)值為12.55億元，評(píng)估增值9663萬(wàn)，增值率達(dá)到8.34%。由此計(jì)算，*ST夏利所持鑫安汽車保險(xiǎn)17.5%股權(quán)評(píng)估價(jià)值為2.2億元。

　　高增值率背后，是鑫安汽車保險(xiǎn)成立以來(lái)的穩(wěn)定業(yè)績(jī)。保費(fèi)方面，逐年穩(wěn)定上行，2018年、2019年，鑫安汽車保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入6.66億、8.64億，2019年前4月則達(dá)到2.94億元；凈利潤(rùn)方面，在2014年實(shí)現(xiàn)盈利后，鑫安汽車保險(xiǎn)盈利能力穩(wěn)步提升，從2014年的1803.64萬(wàn)，增至2018年的9615萬(wàn)，2019年則突破億元，實(shí)現(xiàn)1.1億元凈利潤(rùn)，最新數(shù)據(jù)顯示，2020年前4月則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約6000萬(wàn)元，已超過(guò)2019年全年。

　　*ST夏利將所持鑫安汽車保險(xiǎn)股份出讓給一汽資產(chǎn)，是其剝離動(dòng)作下將鑫安汽車保險(xiǎn)的“物歸原主”，作為一汽集團(tuán)旗下的保險(xiǎn)板塊，鑫安汽車保險(xiǎn)的主要業(yè)務(wù)為面向一汽集團(tuán)的企財(cái)險(xiǎn)，以及基于一汽集團(tuán)汽車產(chǎn)業(yè)資源布局的車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，鑫安汽車保險(xiǎn)前10大客戶均為一汽旗下子公司，2020年前4月，前10大客戶的保費(fèi)收入合計(jì)占總保費(fèi)收入比達(dá)到32.83%。

　　從鑫安汽車保險(xiǎn)目前的股權(quán)構(gòu)成來(lái)看，第一大股東為一汽資本控股有限公司，持股20％，一汽轎車股份有限公司、*ST夏利等4家公司分別持股鑫安汽車保險(xiǎn)17.5%股權(quán)，此外，還有4家股東，所持股權(quán)從2.25%到3.25%不等。

　　在*ST夏利發(fā)布公告后，鑫安汽車保險(xiǎn)股東一汽富維（600742.SH)、一汽解放（000800）（000800.SZ）、【富奧股份(000030)、股吧】（000030）（000030.SZ）相繼表示，放棄鑫安汽車保險(xiǎn)17.5%股權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先權(quán)。隨后，鑫安汽車保險(xiǎn)在中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)協(xié)會(huì)披露股東股權(quán)變更公告，表示*ST夏利與一汽資產(chǎn)已在6月簽訂協(xié)議，將持有股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓總價(jià)為1元。

　　新股東一汽資產(chǎn)成立于2007年，注冊(cè)資本5100萬(wàn)，為一汽集團(tuán)全資子公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為一汽集團(tuán)內(nèi)部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，2019年?duì)I收實(shí)現(xiàn)3.06億，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2.82億元，同比增長(zhǎng)48%，凈資產(chǎn)收益率則達(dá)到14.27%。

　　“*ST夏利持有鑫安汽車保險(xiǎn)的股權(quán)有限，屬于小股東，而且*ST夏利進(jìn)行資產(chǎn)重組后，主業(yè)調(diào)整，不再屬于汽車產(chǎn)業(yè)，因此股權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)于鑫安汽車保險(xiǎn)的業(yè)務(wù)影響并不大”，沈萌向藍(lán)鯨保險(xiǎn)分析指出，“鑫安汽車保險(xiǎn)的股東中，還有一汽集團(tuán)旗下其他上市公司平臺(tái)，因此不會(huì)對(duì)鑫安汽車保險(xiǎn)的募資等問(wèn)題造成影響”。

　　“一汽集團(tuán)對(duì)于鑫安保險(xiǎn)是戰(zhàn)略投資，*ST夏利的資產(chǎn)重組動(dòng)作，不影響鑫安汽車保險(xiǎn)的控股股東與實(shí)控人，鑫安汽車保險(xiǎn)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，尤其是車險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并不會(huì)因此有較大變動(dòng)，而伴隨著一汽集團(tuán)的發(fā)展，鑫安汽車保險(xiǎn)依然是其汽車服務(wù)鏈條的重要環(huán)節(jié)”，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士向藍(lán)鯨保險(xiǎn)提出。