【國城礦業(yè)(000688)、股吧】（000688）擬收購宇邦礦業(yè)轉(zhuǎn)型銀礦開發(fā)的消息，令股價持續(xù)大漲。但在消息落實后，股價卻轉(zhuǎn)向了連續(xù)跌停，短短13個交易日就被腰斬。這樣的預(yù)期管理，無疑是失敗的。

　　近日，國城礦業(yè)股份有限公司（下稱“國城礦業(yè)”，000688.SZ）股價出現(xiàn)連續(xù)五日一字跌停，引發(fā)各方關(guān)注。對于股價異常波動情況，國城礦業(yè)連發(fā)三份澄清公告，解釋收購銀礦資產(chǎn)進(jìn)展、配資公司被調(diào)查導(dǎo)致股價閃崩等傳聞。

　　然而自9月24日起，國城礦業(yè)市值在短短13個交易日內(nèi)還是大幅縮水了150億元。上市公司股價短時間內(nèi)大幅縮水，也意味著此次銀礦收購過程中，國城礦業(yè)的預(yù)期市值管理失敗。

　　收購計劃推高市值

　　今年1月，國城礦業(yè)首次對外發(fā)布擬收購赤峰宇邦礦業(yè)有限公司（下稱“宇邦礦業(yè)”）的公告。根據(jù)計劃，國城礦業(yè)擬以3.6億元收購宇邦礦業(yè)34%的股權(quán)。至今年5月份，國城礦業(yè)再度加碼，擬以總價9.8億元收購后者65%的股權(quán)，由參股變成控股。

　　標(biāo)的公司宇邦礦業(yè)擁有雙尖子山礦區(qū)銀鉛礦采礦權(quán)，該礦區(qū)多金屬礦儲量約為1.59億噸，系目前國內(nèi)發(fā)現(xiàn)的最大銀礦，且該礦銀鉛鋅礦化范圍廣，未來增儲前景良好。據(jù)探明，該礦區(qū)銀含量1.51萬噸，鉛含量39萬噸，鋅含量150萬噸，若收購成功，標(biāo)的公司與國城礦業(yè)目前主營的鉛鋅礦開采業(yè)務(wù)具有良好的協(xié)同效應(yīng)，同時也為其布局稀貴金屬打開了局面。

　　在收購銀礦消息公布后，西南證券7月份發(fā)布研究報告稱，“雙尖子山礦區(qū)為亞洲最大銀礦床，為公司在銀金屬領(lǐng)域帶來資源優(yōu)勢，同時銀金屬業(yè)務(wù)隨著銀價上漲有望成為公司業(yè)績的主要增長點?！?/p>

　　同時，今年以來國際白銀價格出現(xiàn)大幅上漲，倫敦現(xiàn)貨白銀價格由3月份的11.64美元/盎司上漲至8月份的29.86美元/盎司，區(qū)間漲幅超過156%，也間接助推了市場高漲的情緒。

　　收購銀礦資產(chǎn)，加之國際現(xiàn)貨白銀價格上漲，這些因素直接導(dǎo)致了國城礦業(yè)上半年股價一騎絕塵，總市值迅速走高。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)，國城礦業(yè)股價從1月20日開始，至暴跌前的9月23日，區(qū)間漲幅超過72%，在最高點時其總市值超過280億元。

　　而同期的鋅業(yè)股份（000751）、中色股份（000758）、羅平鋅電（002114）、宏達(dá)股份（600331）、【西藏珠峰(600338)、股吧】（600338）、馳宏鋅鍺（600497）等鉛鋅行業(yè)上市公司股價則出現(xiàn)不同程度的下跌，西藏珠峰在此時間段的跌幅更是高達(dá)22%。

　　對比可以發(fā)現(xiàn)，國城礦業(yè)股價的區(qū)間漲幅將同類上市公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩在了后面。與此同時，其市盈率也高居榜首。截至9月23日股價暴跌前夕，國城礦業(yè)的市盈率高達(dá)163倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越行業(yè)平均水平。

　　而與其高市盈率、高市值不相稱的是，國城礦業(yè)當(dāng)前的營業(yè)收入和凈利潤均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于有色金屬行業(yè)平均水平。2020年上半年，國城礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入4.77億元，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值86.4億元，同時，實現(xiàn)凈利潤4894萬元，也低于行業(yè)平均值1.24億元。

　　營業(yè)收入、凈利潤在行業(yè)內(nèi)表現(xiàn)均不突出的情況下，國城礦業(yè)股價表現(xiàn)遠(yuǎn)超同行，只能歸功于“銀礦收購預(yù)期”。

　　利好兌現(xiàn)股價暴跌

　　在銀礦收購預(yù)期導(dǎo)致股價虛高的同時，國城礦業(yè)股東大會表決通過的“變更經(jīng)營范圍”決議，則為此次利好兌現(xiàn)畫上了句號，導(dǎo)致投資者結(jié)束炒作、上市公司股價暴跌。

　　今年8月27日，國城礦業(yè)發(fā)布董事會決議公告，決議提出了“調(diào)整經(jīng)營范圍”，刪除了原有的“電子計算機(jī)及網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器、微晶玻璃板材、節(jié)能燈及電子鎮(zhèn)流器的制造、銷售”等業(yè)務(wù)，新增加了“貴稀金屬礦山開發(fā)，貴稀金屬、有色金屬、黑色金屬冶煉、加工”等業(yè)務(wù)。

　　隨后的9月17日，國城礦業(yè)臨時股東大會表決通過了變更經(jīng)營范圍的議案。這意味著國城礦業(yè)將可正式開展銀礦開采業(yè)務(wù)，公司收購宇邦礦業(yè)銀礦資產(chǎn)變成了現(xiàn)實，利好兌現(xiàn)。

　　緊隨而來的9月24日，國城礦業(yè)股價開始大幅下跌，并于9月28日至10月12日連續(xù)五個交易日出現(xiàn)一字跌停，百億市值迅速灰飛煙滅。

　　經(jīng)營業(yè)績乏善可陳

　　在股價連續(xù)大跌之后，國城礦業(yè)緊急發(fā)布了三季報預(yù)告。預(yù)告顯示，國城礦業(yè)今年前三季度凈利潤約為8554萬元至9524萬元，比上年同期下降50%至55%，原因為公司主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量雙雙出現(xiàn)下降。

　　產(chǎn)量及銷量方面，前三季度國城礦業(yè)主要產(chǎn)品鉛精礦、鋅精礦和銅精礦產(chǎn)量分別下降25.88%、21.75%和27.72%，銷量分別下降19.31%、29.25%和23.70%。

　　雖然三季度利潤出現(xiàn)下滑，但其經(jīng)營狀況總體穩(wěn)定，并未發(fā)生太大的變化。這樣的利空并不足以致使其股價連續(xù)五日跌停。

　　事實上，國城礦業(yè)近年來經(jīng)營業(yè)績始終乏善可陳。2017年，國城礦業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入12.4億元，凈利潤為4.12億元。至2019年，國城礦業(yè)營業(yè)收入下降至10.21億元，凈利潤為1.71億元，營業(yè)收入和凈利潤均出現(xiàn)小幅下滑。

　　但總體而言，國城礦業(yè)這樣的經(jīng)營業(yè)績也不足以導(dǎo)致股價斷崖式下跌。

　　為防止上市公司股價暴漲暴跌，監(jiān)管層早在多年前就出臺政策，鼓勵上市公司建立市值管理制度。然而，國城礦業(yè)股價在持續(xù)上漲近一年之后，短短13個交易日內(nèi)大幅下跌50%多，市值迅速腰斬，國城礦業(yè)對于其自身的市值管理無疑是失敗的。

　　在整個過程中，國城礦業(yè)既未對市場炒作“銀礦資產(chǎn)預(yù)期”進(jìn)行適當(dāng)管理，也未能在利好兌現(xiàn)后及時防范資金出逃，從而導(dǎo)致公司股價暴漲暴跌。