振華新材日前在回復(fù)首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核中心意見落實(shí)函時(shí)稱，公司對(duì)寧德時(shí)代（300750）銷售收入及占營(yíng)業(yè)收入的比例較高，未來存在金額及占比進(jìn)一步增加的可能性。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一

　　針對(duì)公司業(yè)績(jī)波動(dòng)較大、產(chǎn)品銷售對(duì)寧德時(shí)代存在較大依賴的風(fēng)險(xiǎn)，公司回復(fù)審核中心意見落實(shí)函時(shí)指出，寧德時(shí)代為公司報(bào)告期內(nèi)第一大客戶。受新冠疫情爆發(fā)導(dǎo)致部分產(chǎn)品訂單推遲等因素影響，公司2020年對(duì)寧德時(shí)代銷售收入及占比有所下降。根據(jù)高工鋰電（GGII）調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年、2019年、2020年，我國(guó)動(dòng)力電池裝機(jī)量第一名寧德時(shí)代的市場(chǎng)份額分別為41.28%、51.79%、50.09%。公司對(duì)寧德時(shí)代銷售收入及占營(yíng)業(yè)收入的比例較高，未來存在金額及占比進(jìn)一步增加的可能性。

　　針對(duì)公司產(chǎn)品單一、三元高鎳產(chǎn)品收入占比較低的風(fēng)險(xiǎn)方面，公司回復(fù)審核中心意見落實(shí)函時(shí)指出，三元正極材料業(yè)務(wù)為公司營(yíng)業(yè)收入的主要構(gòu)成，占比均在85%以上。2018年至2020年及2021年1-3月（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司三元正極材料實(shí)現(xiàn)銷售收入分別為253389.61萬元、236250.62萬元、88643.97萬元、90925.43萬元。其中，公司中鎳5系產(chǎn)品銷售收入占比分別為99.97%、96.70%、91.48%、77.97%。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司中鎳5系三元材料銷售收入為公司三元正極材料收入的主要構(gòu)成，占比高于同行業(yè)可比公司，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

　　在下游動(dòng)力電池頭部企業(yè)紛紛擴(kuò)產(chǎn)、新能源汽車滲透率不斷提升、產(chǎn)品力提升及消費(fèi)驅(qū)動(dòng)帶來新能源汽車產(chǎn)銷量不斷擴(kuò)大的背景下，三元正極材料以其能量密度較高、安全性能較好、回收價(jià)值高等特點(diǎn)成為動(dòng)力電池正極材料的主流選擇之一，預(yù)計(jì)三元正極材料市場(chǎng)將持續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)高工鋰電（GGII）調(diào)研數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2021年至2023年我國(guó)三元正極材料市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，2023年我國(guó)三元正極材料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)到800億元。結(jié)合高工鋰電（GGII）及鑫欏資訊數(shù)據(jù)公開披露的發(fā)行人市場(chǎng)份額、公司2020年產(chǎn)銷量下滑及2021年1-3月產(chǎn)銷量恢復(fù)增長(zhǎng)的實(shí)際情況，謹(jǐn)慎預(yù)測(cè)未來幾年公司國(guó)內(nèi)三元正極材料出貨量市場(chǎng)占比保持穩(wěn)定在9%。根據(jù)上述預(yù)測(cè)，公司三元正極材料2023年產(chǎn)值將達(dá)到約72億元，市場(chǎng)前景看好。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入265484.93萬元、242846.34萬元、103650.29萬元和98663.86萬元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)6776.09萬元、3376.36萬元、-16954.64萬元和7689.23萬元。研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為2.13%、2.75%、6.27%和2.36%。

　　募資鞏固主業(yè)

　　公司本次公開發(fā)行股票募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用的凈額，按輕重緩急順序投資于鋰離子電池正極材料生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（沙文二期）、鋰離子動(dòng)力電池三元材料生產(chǎn)線建設(shè)（義龍二期）以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。擬投入募集資金合計(jì)約12億元。

　　沙文二期和義龍二期項(xiàng)目用于擴(kuò)充鋰離子電池正極材料，尤其是中高鎳低鈷、高鎳低鈷三元正極材料生產(chǎn)能力，有利于優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)工藝，進(jìn)一步做大做強(qiáng)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)。本次募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)、降低償債風(fēng)險(xiǎn)、減輕財(cái)務(wù)壓力，從而提升公司整體經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

　　招股說明書顯示，公司2009年在國(guó)內(nèi)外較早完成鎳鈷錳酸鋰三元正極材料一次顆粒大單晶材料的研發(fā)及生產(chǎn)，經(jīng)過多年研發(fā)培育和技術(shù)積淀，公司的一次顆粒大單晶技術(shù)已全面應(yīng)用于NCM正極材料的多系列產(chǎn)品中。公司在一次顆粒大單晶技術(shù)積累、研發(fā)體系、產(chǎn)品質(zhì)量、客戶資源、材料回收等方面具有領(lǐng)先的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為募集資金投資項(xiàng)目的順利開展提供了技術(shù)基礎(chǔ)及市場(chǎng)保障。募集資金投資項(xiàng)目主要布局公司下一代中高鎳低鈷、高鎳低鈷產(chǎn)品，契合行業(yè)發(fā)展對(duì)未來正極材料產(chǎn)品的技術(shù)及工藝的需求，有助于優(yōu)化公司正極材料產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)持續(xù)盈利能力，鞏固公司在三元正極材料行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)地位。

　　客戶集中度較高

　　招股說明書顯示，公司主要存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、其他風(fēng)險(xiǎn)5大層面的風(fēng)險(xiǎn)。

　　公司2018年至2020年現(xiàn)金流量持續(xù)為負(fù)的風(fēng)險(xiǎn)方面，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-22515.36萬元、-1906.71萬元、-19094.04萬元、4319.24萬元。基于行業(yè)特征、主要客戶付款慣用方式，公司以銀行承兌匯票作為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主要資金收付方式，銷售產(chǎn)品時(shí)主要以銀行承兌匯票為收款方式，采購原材料時(shí)主要以銀行承兌匯票支付貨款，相應(yīng)導(dǎo)致公司2018年至2019年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)。2020年，受公司提前儲(chǔ)備低價(jià)原材料及【孚能科技(688567)、股吧】2020年第四季度實(shí)現(xiàn)收入部分貨款尚未收回等因素影響，公司當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)數(shù)。

　　報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.13%、59.34%、69.93%、71.48%，處于較高水平。較高的資產(chǎn)負(fù)債率水平一方面使公司面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)，另一方面隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，資金需求持續(xù)增加，也為公司新增債務(wù)融資帶來一定的壓力。

　　報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)前五大客戶銷售金額占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為85.67%、93.55%、89.56%、95.39%。根根據(jù)高工鋰電（GGII）調(diào)研數(shù)據(jù)，2018年至2020年，我國(guó)裝機(jī)量前五名動(dòng)力鋰離子電池企業(yè)合計(jì)市場(chǎng)份額分別為73.75%、80.29%、82.20%。公司存在下游客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，未來如果主要客戶因經(jīng)營(yíng)不利或調(diào)整供應(yīng)商范圍等原因，削減對(duì)公司的采購量，或者出現(xiàn)激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致主要客戶流失，都將對(duì)公司的銷售規(guī)模、回款速度、毛利率等造成影響，從而對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。