今日早盤，芯片龍頭兆易創(chuàng)新放量漲停。公司公告關聯(lián)交易情況，預計22年自有品牌采購代工8.6億，代銷dram采購10.8億；21年1-11月自研采購代工實際金額僅1.89億，同比實現(xiàn)飛躍增長。

　　可以發(fā)現(xiàn)，兆易創(chuàng)新自研DRAM進度超出市場預期因此今天市場樂觀情緒強烈，但是該股今年熱點不斷，先是集成電路國家基金和公司創(chuàng)始人減持，然后牛散葛衛(wèi)東卻常年增持，這進進出出的反差讓兆易創(chuàng)新在A股所有半導體設計公司中極為特殊，也讓其投資者十分困惑這家芯片龍頭還值得投資嗎？

　　全球存儲芯片市場廣闊，公司市場份額有望進一步提升

　　(資料來源：光大證券)

　　兆易創(chuàng)新現(xiàn)在的業(yè)務包括存儲芯片、微控制器(MCU)和傳感器三類。存儲器業(yè)務收入占比最高是兆易創(chuàng)新目前最大的亮點。兆易創(chuàng)新已經(jīng)涉足其中，其中最主流的是 NORFLASH (編碼型閃存芯片)、 NANDFLASH (數(shù)據(jù)型閃存芯片)和DRAM。

　　NORFLASH的市場發(fā)展比較曲折。據(jù)相關機構(gòu)統(tǒng)計在2006年之前， NOR FLASH主要用于功能手機上，后來隨著功能手機市場的萎縮， NOR FLASH的市場規(guī)模逐漸縮小，但隨著物聯(lián)網(wǎng)的興起， NOR FLASH適應小容量存儲這一優(yōu)勢再次得到了施展空間， TWS耳機成為典型的應用場景。據(jù) CINNO研究公司預測，未來幾年 NORFLASH將繼續(xù)增長，到2022年將恢復到37.2億美元。

　　CINNO統(tǒng)計表明，2020年NOR FLASH的市占率排名前三的有華邦電、旺宏和兆易創(chuàng)新。而兆易創(chuàng)新的工藝和應用領域相比其它公司還較少，由此來看其技術(shù)提升的空間還是很大的。

　　(資料來源：光大證券)

　　單單依靠NOR FLASH芯片的市場規(guī)模不足以支撐兆易創(chuàng)新目前過千億的市值。公司近期發(fā)布關聯(lián)交易，預計22年自有品牌代工8.6億，代銷 DRAM采購10.8億；21年1-11月份自研采購代工實際金額僅1.89億，同比增長。

　　機構(gòu)按照晶圓代工占總制造成本的75%、毛利率30%計算，計算出對應營收16億元。(注：利基型DRAM參考行業(yè)毛利率為30-40%，考慮公司DRAM業(yè)務處于發(fā)展初期，保守按照30%計算)如果DRAM價格能維持當前水平，那么如果以公司合作的長鑫存儲6萬片/月的產(chǎn)能計算，能夠產(chǎn)生銷售額171億，而目前合作的產(chǎn)能只有3萬片/月具有很大的上升彈性。

　　MCU和傳感器業(yè)務任重而道遠

　　MCU將CPU頻率和規(guī)格進行適當縮減，并把內(nèi)存、計數(shù)器等多種接口集成到一片芯片上，組成一個芯片級的計算機，為不同的應用做不同的組合控制。MCU下游應用廣泛，包括消費電子、工業(yè)及汽車電子等領域。

　　據(jù) IC Insight的預測， MCU將在2021年恢復增長，預計2023年達到188億美元。而且，未來 MCU還會成為邊緣智能的一部分，有一定的想象空間。就世界而言，大陸廠商在 MCU市場的存在感較低，目前還沒有一家能進入十強。2020年在缺芯潮下，海外廠商 MCU漲價較為嚴重，國內(nèi) MCU廠商迎來機遇。

　　(資料來源：光大證券)

　　兆易創(chuàng)新是大陸地區(qū)MCU芯片32位龍頭，中高低端內(nèi)核全面覆蓋，料號近400種(對標海外近千種，大陸普遍少于100種)。結(jié)合目前市場低自給率，疊加貿(mào)易摩擦缺貨潮，公司迎來發(fā)展黃金窗口期。2020年公司產(chǎn)品大部分用于掃地機器人等消費電子市場，未來進一步拓展工業(yè)、汽車。

　　民生證券認為國際MCU龍頭幾乎都表示目前的景氣可以維持至 2022 年，樂觀至2023年。從產(chǎn)能端來看，包括華虹、臺積電等積極擴產(chǎn)可能帶來產(chǎn)能增量，疊加先進制程往55nm進步，帶來單晶圓切割數(shù)量的增加。

　　從產(chǎn)品來看，兆易創(chuàng)新與海外巨頭差距明顯，比如意法半導體在內(nèi)核上面選擇了更為先進的英國半導體知識產(chǎn)權(quán)提供商 M7內(nèi)核，這可以使芯片覆蓋行業(yè)更加全面可以用于汽車電子，而兆易創(chuàng)新要到2021年末才能推出類似產(chǎn)品。而且從生態(tài)環(huán)境來看，兆易創(chuàng)新的MCU生態(tài)比如操作系統(tǒng)、軟硬件開發(fā)套件等和國外仍有差距需要時間積累。

　　傳感器業(yè)務方面，兆易創(chuàng)新在2019年并購了思立微切入了指紋識別的芯片領域。而后至今智能手機銷量的下滑加劇了行業(yè)內(nèi)的競爭，為了和匯頂科技打價格戰(zhàn)子公司思立微的毛利率從2019年的50.26%下降到2020年的37%，結(jié)果就是思立微去年虧損了3072萬元。所以，傳感器業(yè)務在一定程度上是失敗的。

　　風物長宜放眼量，公司風險與機遇并存

　　兆易創(chuàng)新目前的風險源于核心技術(shù)的研究以及工藝技術(shù)的落后，公司的主要產(chǎn)品的核心技術(shù)主要依靠購買授權(quán)，比如DRAM芯片使用奇夢達的工藝技術(shù)，MCU使用的是英國半導體知識產(chǎn)權(quán)提供商公司的IP等。但是公司的研發(fā)費用每年都在快速增加在半導體行業(yè)中名列前茅，在公司未來有望通過內(nèi)生增長、外延并購的模式成為中國乃至世界的半導體龍頭企業(yè)。

　　(資料來源：同花順)