國泰君安證券點評百潤股份：預(yù)調(diào)龍頭，成長積極，目標(biāo)價47元
摘要： 【食品飲料】百潤股份(行情002568,診股)：龍頭煥新出發(fā)，再續(xù)成長傳奇首次覆蓋，給予增持評級。預(yù)調(diào)龍頭，成長積極。預(yù)計2022-2024年EPS1.08、1.39、1.77元，
【食品飲料】百潤股份(行情002568,診股)：龍頭煥新出發(fā)，再續(xù)成長傳奇
首次覆蓋，給予增持評級。預(yù)調(diào)龍頭，成長積極。預(yù)計2022-2024年EPS 1.08、1.39、1.77元，給予2022年44XPE，給予目標(biāo)價47元。
預(yù)調(diào)雞尾酒先行者。公司2015年布局預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)，2012-2015年營銷驅(qū)動下實現(xiàn)爆發(fā)式增長，隨后庫存積壓、費(fèi)用高企等問題下公司發(fā)展停滯，2017年微醺上市后成為爆款實現(xiàn)放量，帶領(lǐng)公司重回增長，2018-2021年預(yù)調(diào)雞尾酒業(yè)務(wù)收入、利潤C(jī)AGR分別為30%、70%。
人均空間大，行業(yè)高成長。我國預(yù)調(diào)酒市場2012-2015年規(guī)?？焖贁U(kuò)容后迎來短暫繁榮，后期回歸理性后蓬勃發(fā)展，目前對標(biāo)發(fā)達(dá)市場滲透率仍有較大提升空間，百潤80%+市占率穩(wěn)居行業(yè)龍頭，先發(fā)優(yōu)勢明顯。
龍頭換新，再看成長。2013-2015年原有RIO經(jīng)典系列借助《奔跑吧》、《何以笙簫默》等爆款影視綜藝實現(xiàn)營銷突破，但激進(jìn)鋪貨導(dǎo)致庫存積壓、動銷艱難。2016年起產(chǎn)品、營銷、渠道等持續(xù)調(diào)整，逐步實現(xiàn)從原有粗放式增長轉(zhuǎn)向精細(xì)化增長的蛻變，2017年推出微醺系列搶占“一個人的小酒”的獨飲場景，產(chǎn)品聚焦女性，定位從“聚飲”、“低頻”升級為“獨飲”、“日常”，此后渠道層面通過線下鋪貨、提升有效網(wǎng)點覆蓋、加大線上運(yùn)營以及營銷層面精準(zhǔn)投放實現(xiàn)積極增長。公司在2016-2018年調(diào)整階段已沉淀了極強(qiáng)的操盤經(jīng)營，并且單品放量往往具有強(qiáng)爆發(fā)力，微醺10億級別遠(yuǎn)未到成長天花板，同時未來定位高性價的5度清爽系列及定位佐餐、瞄準(zhǔn)男士的8度強(qiáng)爽系列有望再續(xù)成長傳奇。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行拖累消費(fèi)、行業(yè)競爭加劇等。
成長
