事件：

　　2022年7月28日，公司發(fā)布2022年上半年報(bào)告：上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入891.19億元，同比+31.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103.83億元，同比-23.26%；二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入473.34億元，同比+30.24%，環(huán)比+13.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)50.09億元，同比-27.50%，環(huán)比-6.79%。

　　點(diǎn)評(píng)：

　　疫情反復(fù)沖擊疊加歐洲能源短缺導(dǎo)致全球需求偏弱，公司三大板塊銷量逆勢(shì)增長(zhǎng)彰顯韌性。聚氨酯板塊景氣下行周期持續(xù)提升市占率，板塊銷量實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。石化板塊景氣下行，盈利承壓。精細(xì)化學(xué)品及新材料概念毛利潤(rùn)占比大幅提升，有效平抑聚氨酯、石化周期波動(dòng)。

　　MDI價(jià)格承壓，下半年或?qū)⒂瓉?lái)邊際改善。國(guó)內(nèi)國(guó)外需求走弱情況下，聚合MDI從年初至二季度末累計(jì)下跌24.2%。目前MDI行業(yè)處在廠商降負(fù)荷與主動(dòng)去庫(kù)存的階段。庫(kù)存逐步去化、開工率回落導(dǎo)致供給端收縮，旺季需求支撐下MDI將有望迎來(lái)反彈。

　　資本開支維持高位，新項(xiàng)目布局助力持續(xù)成長(zhǎng)。萬(wàn)華持續(xù)保持高強(qiáng)度的資本開支，2022年上半年在建工程（含工程物資）350.63億元，相比2021年末增加57.11億元。公司持續(xù)推動(dòng)聚氨酯板塊產(chǎn)能擴(kuò)張，市占率有望進(jìn)一步提升。2022年，公司聚醚擴(kuò)能、福建MDI項(xiàng)目有望年內(nèi)投產(chǎn)，煙臺(tái)110萬(wàn)噸/年MDI裝置將于下半年擴(kuò)產(chǎn)至120萬(wàn)噸/年。2023年，萬(wàn)華寧波180萬(wàn)噸/年MDI技改項(xiàng)目和85萬(wàn)噸/年聚醚多元醇也有望陸續(xù)投產(chǎn)。公司快速推進(jìn)蓬萊一期項(xiàng)目建設(shè)，為后續(xù)新材料項(xiàng)目做好公輔配套。5月蓬萊工業(yè)園高性能新材料一體化項(xiàng)目、3萬(wàn)噸潤(rùn)膚劑項(xiàng)目環(huán)評(píng)獲批，7月煙-蓬長(zhǎng)輸管線項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)進(jìn)行公眾參與第一次信息公開，蓬萊、八角園區(qū)互聯(lián)互通加速推進(jìn)。產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)延伸，高壁壘新材料產(chǎn)品逐步投產(chǎn)。尼龍12/檸檬醛等重點(diǎn)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2022年下半年/2023年投產(chǎn)，公司研發(fā)成果持續(xù)轉(zhuǎn)化兌現(xiàn)成長(zhǎng)性。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2、存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。3、中美貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)。