近期，上海家化(600315)發(fā)布公司2016年業(yè)績報(bào)告，公司2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入53.21億元，同比減少8.98%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.16 億元，同比下滑90.23%。同時(shí)報(bào)告顯示：公司http://www.hibor.com.cn(慧博投研資訊)2016年第四季度 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.33 億元，同比下滑15.87%，當(dāng)季出現(xiàn)虧損2.17 萬元。業(yè)績稍微有點(diǎn)不盡如意，故公司會在各渠道調(diào)整，以及更加深入的創(chuàng)新研發(fā)，優(yōu)化等。

　　1、業(yè)績深度調(diào)整，有望筑底反彈。

　　1)渠道調(diào)整及花王代理業(yè)務(wù)終止驅(qū)動收入下滑。

　　從行業(yè)層面來看，受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2016 年中國化妝品零售額增速進(jìn)一步放緩至8.3%(較上年同期增幅下滑0.3pct)，咨詢公司歐睿在2016 年底將未來五年行業(yè)年均復(fù)合增速展望由10%下調(diào)至6.7%，在行業(yè)增速放緩的背景下，國產(chǎn)品牌還受到來自韓國護(hù)膚及美妝品牌競爭挑戰(zhàn)，公司傳統(tǒng)渠道商和百貨渠道增速顯著放緩，線下渠道整體收入44.71 億元，同比下滑15.13%;但同時(shí)公司線上業(yè)務(wù)繼續(xù)表現(xiàn)靚麗，銷售收入同比增長52.57%至8.50 億元。

　　從業(yè)務(wù)層面來看，公司2016 年花王代理銷售業(yè)務(wù)進(jìn)入尾聲，全年實(shí)現(xiàn)營收約9.45 億元，實(shí)現(xiàn)利潤0.33 億元，較2015年同比下滑，對公司整體收入及利潤帶來負(fù)面影響。扣除花王業(yè)務(wù)影響，公司自有品牌2016 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.76 億元，同比僅小幅下滑2.73%。

　　2)高基數(shù)效應(yīng)及一次性費(fèi)用增加，凈利潤降幅顯著。

　　2015 年出售天江藥業(yè)股權(quán)帶來的高基數(shù)影響以及2016 年一次性費(fèi)用投入增加等致業(yè)績大幅下滑。一方面，公司2015年出售天江藥業(yè)23.84%股權(quán)獲得一次性投資收益造成了當(dāng)年凈利潤基數(shù)較高;另一方面，公司2016 年度投入的冠名天貓雙十一晚會等一次性費(fèi)用提升，帶動銷售費(fèi)用同比增長。從經(jīng)營型現(xiàn)金流來看，扣除支付江陰天江藥業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓稅金3.37 億元擾動因素，2016 年經(jīng)營性現(xiàn)金流同比2015 年僅下降22%。

　　3)強(qiáng)化供應(yīng)鏈管理，應(yīng)收賬款與存貨有所下降。

　　公司通過提升員工專業(yè)技能，落實(shí)區(qū)域倉儲層級簡化和物流優(yōu)化，推進(jìn)規(guī)?；少?，降低原材料與成品復(fù)雜度等一系列優(yōu)化措施，進(jìn)一步提升供應(yīng)鏈管理水平。截止2016 年末，公司應(yīng)收賬款和存貨分別為6.25 億元，同比下降17.95%，庫存為5.94 億元，同比下滑12.32%。

　　2、深入貫徹研發(fā)先行、品牌驅(qū)動、渠道創(chuàng)新、供應(yīng)保障十六字方針，產(chǎn)品創(chuàng)新升級、品類延伸、渠道優(yōu)化與產(chǎn)能保障四輪并進(jìn)。

　　1)研發(fā)先行：研發(fā)創(chuàng)新不止步。

　　2016 年，公司已完成新產(chǎn)品項(xiàng)目566 項(xiàng)，新品貢獻(xiàn)率由2015 年的9.29%提升至2016 年的12.6%、公司開展開展50 余項(xiàng)研究項(xiàng)目，其中新增20 項(xiàng)，完成18 項(xiàng)，轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品開發(fā)項(xiàng)目12 項(xiàng) ，研發(fā)碩果累累。

　　2)品牌驅(qū)動：向高端化、年輕化升級，品類不斷完善。

　　一方面，公司推動原有自有品牌有序進(jìn)行升級換代，向向高端化、年輕化發(fā)展。公司秉承每個(gè)品類雙品牌運(yùn)營戰(zhàn)略，例如在美妝領(lǐng)域以雙妹為高端路線品牌，以茶顏應(yīng)對年輕人群需求;在護(hù)膚品類以佰草集承接高端人群需求，以一花一木承接年輕人群需求等。

　　另一方面，公司不斷完善產(chǎn)品線，成為Mayborn 國內(nèi)獨(dú)家經(jīng)銷商強(qiáng)化母嬰產(chǎn)品線實(shí)力。公司原有品牌在產(chǎn)品品類上不斷擴(kuò)張，例如六神從花露水開始，延伸到更全面的個(gè)人洗護(hù)產(chǎn)品，家安從空調(diào)清洗劑、洗衣機(jī)清洗劑出發(fā)，逐漸發(fā)展到涵蓋洗衣液、洗潔精等快速消費(fèi)、重復(fù)購買頻次高領(lǐng)域產(chǎn)品等。此外，公司通過與漳州片仔癀合資成立企業(yè)進(jìn)軍口腔護(hù)理領(lǐng)域，通過獲取平安集團(tuán)去年收購的英國Mayborn 集團(tuán)旗下產(chǎn)品(包括中國第一母嬰喂哺品牌TommeeTippee 旗下產(chǎn)品等)的中國地區(qū)獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)，為公司母嬰渠道補(bǔ)充了重要的產(chǎn)品線。

　　3)渠道優(yōu)化：拓網(wǎng)點(diǎn)與提店效并重，著力專營店渠道開發(fā)

　　在渠道開拓方面，一方面公司繼續(xù)通過渠道調(diào)整優(yōu)化現(xiàn)有百貨、KA 和傳統(tǒng)經(jīng)銷商線下渠道的店效，另一方面，公司繼續(xù)著力開拓電商渠道，推動線上業(yè)務(wù)高速發(fā)展。此外，公司將在成立了專門服務(wù)于化妝品專營店的銷售團(tuán)隊(duì)，將在2017 年著重開拓化妝品專營店渠道，將適宜于該渠道的產(chǎn)品落實(shí)到店，將對公司產(chǎn)品銷售產(chǎn)生極大的推動。

　　4)產(chǎn)能保障：新基地效率提升，供應(yīng)鏈繼續(xù)優(yōu)化

　　一方面，公司青浦基地遷建項(xiàng)目有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)將于2017 年底投產(chǎn)運(yùn)營。新工廠地引入了MES、LEED、GMPC 等前沿理念，將通過引進(jìn)國際領(lǐng)先的生產(chǎn)技術(shù)、設(shè)備、自動控制系統(tǒng)及生產(chǎn)信息化管理系統(tǒng)，在技術(shù)和管理上大幅提高生產(chǎn)綜合效益，預(yù)計(jì)將有效地提升生產(chǎn)效率，降低殘次品率，為公司發(fā)展提供強(qiáng)大的供應(yīng)保障。

　　另一方面，公司將繼續(xù)著力于高效的庫存管理，打造柔性化供應(yīng)體系，提升供應(yīng)鏈反映的靈活性和精準(zhǔn)度，實(shí)現(xiàn)降本增效的目的。

　　3、新任管理層大刀闊斧，組織構(gòu)架調(diào)整確保戰(zhàn)略實(shí)施。

　　公司新CEO 上任后對原有組織構(gòu)架進(jìn)行了調(diào)整，將原有的佰草集事業(yè)部、大眾消費(fèi)品事業(yè)部、數(shù)字化營銷事業(yè)部和化妝品專營店事業(yè)部改為品牌管理辦公室、渠道管理辦公室，直接向CEO 匯報(bào);此外明確了進(jìn)一步明確研發(fā)部、供應(yīng)鏈部、戰(zhàn)略投資部、法律部職責(zé)。在組織構(gòu)架調(diào)整后，公司的運(yùn)用管理將緊緊圍繞品牌驅(qū)動這一核心，落實(shí)10 大品牌所肩負(fù)著的各個(gè)細(xì)分渠道任務(wù)，且扁平化的管理將有利于公司管理層對市場做出更加靈敏和及時(shí)的反饋。

　　上海家化公司歷經(jīng)了2016 年的深度調(diào)整，2017 年隨著自有品牌的升級發(fā)展，業(yè)績有望筑底企穩(wěn)。預(yù)計(jì)公司2017-2018 年EPS 分別為0.48元、0.68 元。

　　根據(jù)贏家江恩星級評定模型：600315股票分析綜合評論：上海家化600315當(dāng)前趨勢運(yùn)行在生命線以上強(qiáng)勢可操作區(qū)域，中期資金籌碼占流通盤45.72%，主力控盤度較高大方向依然樂觀。通過江恩價(jià)格工具分析，該股短期支撐是29.01元，阻力是32.24元;通過江恩時(shí)間工具分析，該股短期時(shí)間窗為 2017-04-04號和2017-04-25號，中期時(shí)間窗2017-05-16號和2017-06-19號 ，結(jié)合持倉成本做好計(jì)劃。