來自珠海的【博杰股份(002975)、股吧】（002975.SZ）上市發(fā)行剛好一年，目前市值140億元左右，比發(fā)行時增長了近四倍。博杰股份兩個月前股價觸及最高136元，至今也有接近40%的跌幅。

　　睿藍(lán)研究致力于尋找中國5%的優(yōu)質(zhì)上市公司，這些公司的基本面健康，有長期的增長潛力；同時，公司的治理結(jié)構(gòu)和治理能力俱佳，可以讓投資者放心持有從而分享它發(fā)展的紅利。

　　在尋找好公司的過程中，睿藍(lán)研究發(fā)現(xiàn)它們并不總是出現(xiàn)在人們追捧的“熱門賽道”中，博杰股份這樣的“工業(yè)設(shè)備制造”企業(yè)更像是一家“小行業(yè)的隱形冠軍”。

　　根據(jù)公司自己的描述，博杰股份專注于工業(yè)自動化設(shè)備與配件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，致力于為客戶提供自動化測試和自動化組裝一站式解決方案。

　　這是一家高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品是ICT測試設(shè)備、FCT測試設(shè)備、傳感器測試設(shè)備、聲學(xué)測試設(shè)備、自動涂膠機、鐳射自動組裝設(shè)備、Holder治具。

　　從主要客戶和服務(wù)內(nèi)容更容易理解博杰的這些產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，比如占比收入20.78%的鴻海集團，16.34%的蘋果公司，9.24%的微軟，還有比亞迪、立訊精密和oppo手機。這些知名客戶使用博杰的設(shè)備對自家的產(chǎn)品進(jìn)行測試。

　　這些響當(dāng)當(dāng)?shù)挠脩羝髽I(yè)給博杰帶來了54.48%的毛利率、過去三年23%、43%、20%的連續(xù)高增長，2020年，前三季度增長31%，全年凈利潤預(yù)計增長119.93%-139.34%。

　　作為次新股，又趕上去年績優(yōu)股大年，博杰股份的估值也被推到100倍市盈率以上。在這一輪高估值股票的價格回調(diào)中，對博杰的利空因素除了估值過高以外，還有蘋果概念、國外疫情一度惡化（國際客戶占總收入的70%以上）和芯片短缺造成的客戶端業(yè)務(wù)收縮的擔(dān)憂。

　　一般而言，次新股總會有上市后“業(yè)績變臉”的壓力，或者重要股東解禁后減持的壓力。這些現(xiàn)象都沒有出現(xiàn)在博杰股份身上。

　　睿藍(lán)研究特別注意到，博杰上市的主要目的就是擴大產(chǎn)能，“2016年-2019年，公司的工業(yè)自動化設(shè)備的產(chǎn)能利用率分別為119.85%、118.91%、122.61%和 118.98%，已處于飽和運轉(zhuǎn)的狀態(tài)，擴大產(chǎn)能既具有必要性也具有緊迫性。募集資金投資項目全部達(dá)產(chǎn)后，公司能快速突破產(chǎn)能瓶頸，以此來滿足下游行業(yè)快速發(fā)展對公司產(chǎn)品的需求，提升公司核心競爭力”。

　　博杰是這么說的，也是這么做的。

　　睿藍(lán)研究尋找優(yōu)質(zhì)公司的目的不是“炒股”，而是相信優(yōu)質(zhì)公司會帶來更大的確定性，這些確定性將保證長期持有這些公司股票獲利的可能大于確定性低的公司。

　　博杰是這樣的公司嗎？對這個問題的回答并不容易，因為博杰產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的技術(shù)屬性讓人理解起來困難重重，這家公司的管理層——由三個簽署了一致行動協(xié)議的合伙人組成——非常低調(diào)，很難得到鮮活的信息來認(rèn)識他們。

　　但我們還是相信直覺，可以被世界級企業(yè)接受和認(rèn)可的供應(yīng)商，可以接送自己1600名員工上下班的企業(yè)，離優(yōu)質(zhì)公司應(yīng)該不會太遠(yuǎn)。