中國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長8.8%，預(yù)期增長8.6%，前值增長14.1%。工業(yè)增加值兩年復(fù)合增速為6.6%，較4月份微降0.2個百分點，但此增速絕對值在歷史上來看依舊較高，總體表現(xiàn)較為強勁。電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增速上行較快，制造業(yè)增速微降但快速增長勢頭仍在，采礦業(yè)受大宗商品價格上漲的提振，增速有所上行。從結(jié)構(gòu)上來看，金屬制品業(yè)、設(shè)備制造業(yè)依然保持了非常高的增速，紡織業(yè)則隨著歐美發(fā)達(dá)地區(qū)疫苗接種的進(jìn)展及疫情的好轉(zhuǎn)表現(xiàn)較差。此外值得注意的是5月醫(yī)藥制造業(yè)的邊際增速非常高，可能與中國疫苗在5月短時間內(nèi)的迅速推廣有關(guān)。

　　中國5月社會消費品零售總額同比增加12.4%，兩年復(fù)合增速達(dá)4.5%較上月微升0.2個百分點，但從絕對值水平來看依然不高。5月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速達(dá)12.5%，兩年復(fù)合同比達(dá)6.6%，較上月提高0.4個百分點，恢復(fù)已經(jīng)相對充分。受到五一假期國內(nèi)旅游提振，消費總體增速穩(wěn)定較上月微漲，但從絕對值水平上來看依舊不強。服務(wù)業(yè)表現(xiàn)則相對穩(wěn)定，增速基本回歸疫情前水平。從行業(yè)情況看，在“五一”假期的帶動下，與長距離出行相關(guān)的鐵路運輸、航空運輸、住宿等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月高于65.0%；且位于58.0%以上較高景氣區(qū)間。

　　中國5月制造業(yè)、基建投資兩年復(fù)合當(dāng)月同比分別為3.66%、2.77%，較上月提升個0.22、 0.34個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額，兩年復(fù)合當(dāng)月同比9.0%，較上月下降1.3個百分點。制造業(yè)投資穩(wěn)步提升，基本已經(jīng)恢復(fù)至疫情前水平，但是基建表現(xiàn)依舊較弱，可能與當(dāng)下優(yōu)質(zhì)項目數(shù)量有限、5月城投融資環(huán)境收緊且政府財政節(jié)奏后傾導(dǎo)致專項債發(fā)放進(jìn)度緩慢等因素有關(guān)(2021年1-5月各級政府僅完成已下達(dá)專項債限額的16.51%)。房地產(chǎn)投資有所回落，但銷售卻繼續(xù)走強，商品房銷售面積兩年復(fù)合當(dāng)月同比9.4%，較上月上升1.4個百分點。

　　展望下半年，對于內(nèi)需方面，消費的繼續(xù)復(fù)蘇值得期待，制造業(yè)投資也將成為拉動經(jīng)濟(jì)的重要動力。外需方面，由于基數(shù)因素出口增速將會回落，但在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的大趨勢下，我們認(rèn)為出口并不會出現(xiàn)斷崖式下滑。此外，目前原油價格快速上漲，大宗商品難以很快回落，PPI三季度存在超預(yù)期的可能；同時美聯(lián)儲鷹派聲音日益響亮，貨幣政策正?；A(yù)期加快，都將對國內(nèi)貨幣政策產(chǎn)生一定壓力。需關(guān)注三季度海外和國內(nèi)貨幣政策預(yù)期管理的邊際變化。