2021-10-15光大證券股份有限公司趙乃迪,吳裕對【川恒股份(002895)、股吧】進行研究并發(fā)布了研究報告《2021年前三季度業(yè)績預告點評：磷礦資源優(yōu)勢助Q3業(yè)績大幅增長，多項產(chǎn)能規(guī)劃推動新能源轉(zhuǎn)型》，本報告對川恒股份給出買入評級，當前股價為30.74元。

　　川恒股份(002895)

　　事件：10月14日晚，公司發(fā)布2021年前三季度業(yè)績預告。2021年前三季度，公司預計實現(xiàn)歸母凈利潤2.07~2.64億元，同比增長約45%~85%；其中2021年第三季度預計實現(xiàn)單季度歸母凈利潤1.02~1.32億元，同比增長70%~120%，環(huán)比增長44.1%~86.4%。

　　自有磷礦資源提升盈利能力，主營產(chǎn)品價格上漲助力業(yè)績大增。2021年前三季度公司業(yè)績同比及Q3單季度同比與環(huán)比均實現(xiàn)大幅增長，增長因素主要來自于兩個方面。其一，公司在2021年上半年收購福泉磷礦資產(chǎn)后，現(xiàn)已擁有300萬噸/年的磷礦石產(chǎn)能，并遠期規(guī)劃有近1000萬噸/年的磷礦石產(chǎn)能。報告期內(nèi)，在保證自用礦石的充足供應的同時，公司還有大量磷礦石可供外售。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，2021年年初至9月底，國內(nèi)磷礦石售價上漲約62.2%；2021Q3磷礦售價環(huán)比提升約16.5%。在磷礦石價格大幅上漲的背景下，公司依靠自有磷礦資源可有效穩(wěn)定主營產(chǎn)品生產(chǎn)成本，同時外售磷礦盈利能力得到明顯提升，從而助力業(yè)績增長。其二，公司主營產(chǎn)品消防級磷酸一銨及飼料級磷酸二氫鈣產(chǎn)品在報告期內(nèi)價格均呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，疊加成本端的相對穩(wěn)定，主營產(chǎn)品毛利率也得以提升。根據(jù)iFinD數(shù)據(jù)，截至9月底國內(nèi)化肥級磷酸一銨Q3均價環(huán)比提升約30.3%，公司所產(chǎn)的消防級磷酸一銨產(chǎn)品售價比化肥級產(chǎn)品更高，盈利能力增長幅度也更大。根據(jù)博亞和訊數(shù)據(jù)，2021Q3國內(nèi)磷酸二氫鈣均價環(huán)比提升約32.1%。

　　規(guī)劃百萬噸級磷酸鐵，深化新能源材料方向轉(zhuǎn)型。根據(jù)公司9月與福泉市人民政府所簽訂的《項目投資合作協(xié)議》，公司當前規(guī)劃有100萬噸磷酸鐵及相關(guān)配套材料產(chǎn)能，其中包括有與國軒集團約定擬建設的50萬噸/年磷酸鐵項目。在憑借自身資源與產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢擁有更低的磷酸鐵生產(chǎn)成本的同時，公司預計于2022年投放20萬噸/年磷酸鐵產(chǎn)能，對比其他企業(yè)將擁有更為明顯的先發(fā)優(yōu)勢，有利于公司提前搶占市場份額，提前與下游客戶進行深度綁定。同時公司還擬與富臨精工合作建設磷酸二氫鋰產(chǎn)能，進一步拓寬公司在磷系新能源材料方面的業(yè)務布局。除了磷系材料以外，基于公司特色的半水濕法磷酸技術(shù)，公司可回收磷礦中的氟元素進一步生產(chǎn)無水氫氟酸，并向下游氟系新能源材料延伸。

　　盈利預測、估值與評級：公司業(yè)績符合預期，我們維持公司2021-2023年的盈利預測，預計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為3.23/5.58/9.41億元，折算EPS分別為0.66/1.14/1.93元/股。我們持續(xù)看好川恒股份在擁有充足優(yōu)質(zhì)磷礦資源和完整磷化工產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢下，向下游新能源材料領(lǐng)域的不斷突破，我們?nèi)跃S持公司“買入”評級。

　　風險提示：產(chǎn)能建設不及預期，產(chǎn)品價格波動風險，合作項目落地風險