西南證券股份有限公司杜向陽對康泰生物進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：新冠疫苗海外出口值得期待，常規(guī)品種受新冠影響邊際減弱》，本報(bào)告對康泰生物給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為82.22元。證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，該研報(bào)作者對此股的盈利預(yù)測準(zhǔn)確度為74.53%，對該股盈利預(yù)測較準(zhǔn)的分析師團(tuán)隊(duì)為【中銀證券(601696)、股吧】的柴博。

　　康泰生物(300601)

　　投資要點(diǎn)

　　事件：公司發(fā)布]2021年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12億元~14億元（+77%~+106%），實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤11.3億元~13.3億元（+82%~+114%）業(yè)績基本符合市場預(yù)期。

　　新冠疫苗海外出口值得期待，常規(guī)品種受新冠影響邊際減弱。單Q4季度預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.6億元~3.6億元（-33%~+48%），環(huán)比Q3季度有所下降的原因主要是公司新冠疫苗國內(nèi)接種放緩，海外出口審批仍在持續(xù)推進(jìn)當(dāng)中。根據(jù)海關(guān)出口數(shù)據(jù)以及公司產(chǎn)能情況預(yù)測，公司全年新冠疫苗凈利潤約為5.5億元~億元。目前公司腺病毒新冠疫苗已于11月初在印尼拿到當(dāng)?shù)谽UA，并實(shí)現(xiàn)出口用于當(dāng)?shù)匾咔榉揽?，其他地區(qū)的EUA工作在持續(xù)推進(jìn)當(dāng)中，預(yù)計(jì)2022年獲批后腺病毒新冠疫苗將持續(xù)放量。常規(guī)品種由于疫情及新冠疫苗集中接種影響，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6~7億元，但公司已經(jīng)對四聯(lián)苗銷售渠道進(jìn)行較好優(yōu)化預(yù)計(jì)2022年將恢復(fù)增長，13價(jià)肺炎疫苗目前已經(jīng)在全國近1/3省份實(shí)現(xiàn)準(zhǔn)入，公司采用低價(jià)策略定價(jià)460元左右，對比國內(nèi)外廠商性價(jià)比優(yōu)勢突顯，有望快速搶占市場份額。公司常規(guī)品種2022年在低基數(shù)情況下，疊加公司渠道持續(xù)投入，銷量有望超出市場預(yù)期。

　　22-23年在研品種進(jìn)入獲批期，長期發(fā)展動(dòng)力充足。公司目前共有在研項(xiàng)目3多個(gè)，已有13項(xiàng)進(jìn)入注冊程序。預(yù)計(jì)未來兩年有4-5個(gè)新品種獲批。其中凍干二倍體狂苗作為行業(yè)金標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)收到現(xiàn)場核查通知書，凍干水痘疫苗預(yù)計(jì)在2年Q1可以完成臨床總結(jié)報(bào)告。此外，MCV4、IPV等疫苗均進(jìn)入或完成臨床Ⅲ期階段，重組EV71疫苗已經(jīng)完成Ⅱ期臨床，目前正準(zhǔn)備轉(zhuǎn)做四價(jià)手足口病疫苗五價(jià)輪狀病毒疫苗等均已獲得臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書，產(chǎn)品管線立足創(chuàng)新，著重解決現(xiàn)存未滿足需求，長期發(fā)展動(dòng)力充足。

　　盈利預(yù)測與投資建議。短期受新冠疫苗接種影響，傳統(tǒng)疫苗業(yè)務(wù)銷量略有下滑不考慮新冠疫苗收入。預(yù)計(jì)2021-2023年EPS分別為0.91元、1.55元及2.4元。長期看，新冠影響未來將邊際減弱，公司傳統(tǒng)疫苗（四聯(lián)苗、乙肝疫苗等）2022年進(jìn)入恢復(fù)放量階段，新產(chǎn)品13價(jià)肺炎疫苗獲批上市2022年有望加速放量，作為國內(nèi)創(chuàng)新疫苗企業(yè)龍頭，公司在研管線豐富，未來2-4年將有多個(gè)品種獲批，長期增長確定性強(qiáng)，維持“買入”評級。