華安證券股份有限公司王洪巖對(duì)【杭州解百(600814)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《主業(yè)調(diào)整升級(jí)，產(chǎn)業(yè)鏈多元化延伸》，本報(bào)告對(duì)杭州解百給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為7.24元。

　　杭州解百(600814)

　　主要觀點(diǎn)：

　　消費(fèi)升級(jí)疊加回流促進(jìn)高奢消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，杭州大廈盡享紅利

　　從短期來(lái)看，新冠疫情催化奢侈品消費(fèi)加速回流；中長(zhǎng)期來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)對(duì)國(guó)內(nèi)高奢市場(chǎng)增長(zhǎng)具備一定支撐。杭州解百旗下子公司杭州大廈定位高端精品百貨，與傳統(tǒng)零售形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，從商場(chǎng)、商品、客群三維角度實(shí)現(xiàn)邊際改善：1）商場(chǎng)：2019~2021年杭州大廈進(jìn)行三年調(diào)改，坪效顯著提升；2）商品：杭州大廈在品牌的集聚度上持續(xù)發(fā)力，形成絕對(duì)頭部陣容，2021年，杭州大廈持續(xù)引進(jìn)新店近60家；3）客群：杭州大廈高凈值客戶黏性高，活躍客群數(shù)持續(xù)增長(zhǎng)。2022年杭州大廈搭建全新會(huì)員體系，從客戶服務(wù)向會(huì)員運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

　　解百迎來(lái)調(diào)整升級(jí)，投資新興產(chǎn)業(yè)逐步進(jìn)入收獲期

　　解百轉(zhuǎn)型城市奧萊，憑借位置、品牌、協(xié)同優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)扭虧可期。解百城市奧萊位于杭州西湖湖濱商圈核心位置，薈萃新零售、新科技、新生活400余個(gè)品牌，重點(diǎn)布局新零售體驗(yàn)店，有望提高競(jìng)爭(zhēng)力，協(xié)同杭州大廈，釋放發(fā)展?jié)摿Α９驹谏罡闶壑鳂I(yè)的同時(shí)，為了滿足客戶多元化需求，布局全程醫(yī)療、悅勝體育、線上代運(yùn)營(yíng)商百秋網(wǎng)絡(luò)，打造“零售+服務(wù)生態(tài)圈”，增加客戶黏性，進(jìn)一步賦能主業(yè)。

　　投資建議

　　疫情催化高端消費(fèi)回流，杭州大廈逆勢(shì)增長(zhǎng)，成為核心驅(qū)動(dòng)力。疫情轉(zhuǎn)淡后，在消費(fèi)升級(jí)持續(xù)發(fā)力的背景下，公司有望憑借新一輪調(diào)改，繼續(xù)提升坪效實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。解百轉(zhuǎn)型升級(jí)，經(jīng)營(yíng)有望改善。多元化賦能綜合發(fā)展，有望發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。我們預(yù)計(jì)公司2021~2023年EPS分別為0.47、0.58、0.68元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為15、13、11倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　消費(fèi)升級(jí)不及預(yù)期；疫情影響轉(zhuǎn)淡，出境游放開，部分回流需求重新流出；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；受線上零售沖擊，轉(zhuǎn)型不及預(yù)期。