2022-04-11民生證券股份有限公司鄧永康,李佳對(duì)【偉創(chuàng)電氣(688698)、股吧】進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《事件點(diǎn)評(píng)：股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃發(fā)布，彰顯公司發(fā)展信心》，本報(bào)告對(duì)偉創(chuàng)電氣給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為17.95元。

　　偉創(chuàng)電氣(688698)

　　事件概述： 2022 年 4 月 8 日，公司發(fā)布 2022 年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃（草案。該計(jì)劃擬對(duì)公司技術(shù)骨干、業(yè)務(wù)骨干等 180 人授予 360 萬股限制性股票，占公司股本總額的 2%。其中，首次授予限制性股票 308.5 萬股，預(yù)留授予 51.5萬股，授予價(jià)格為每股 13.98 元。

　　激勵(lì)計(jì)劃綁定核心骨干，高增長目標(biāo)彰顯公司發(fā)展信心。 1）本次股權(quán)激勵(lì)方案充分綁定公司核心技術(shù)、業(yè)務(wù)骨干。 本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬對(duì)公司技術(shù)骨干、業(yè)務(wù)骨干等 180 名員工進(jìn)行激勵(lì)，占公司員工總數(shù) 18.5%，覆蓋范圍較廣，有望調(diào)動(dòng)員工積極性，充分將核心員工利益與公司發(fā)展相綁定。 2）本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃完成目標(biāo)較高。 本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公司層面 A 檔行權(quán)條件為以 2021 年?duì)I收為基數(shù)， 2022/2023/2024 年?duì)I收增速分別不低于 30%/ 60%/ 100%，或以 2021年凈利潤為基數(shù)，2022/2023/2024 年凈利潤增速分別不低于 25%/ 55%/ 95%。本次公司行權(quán)目標(biāo)較高，彰顯公司對(duì)經(jīng)營發(fā)展具備充足的信心，公司中長期業(yè)績高增長確定性較強(qiáng)。

　　工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)空間廣闊，國產(chǎn)替代正加速進(jìn)行。 隨著我國人口紅利逐步轉(zhuǎn)為工程師紅利以及產(chǎn)品生產(chǎn)精度等要求提升，我國工業(yè)自動(dòng)化成長空間廣闊。2020 年，我國工業(yè)自動(dòng)化產(chǎn)品+服務(wù)市場規(guī)模達(dá)到 2057 億元，預(yù)計(jì) 2023 年市場規(guī)模將達(dá)到 2532 億元。市場格局方面，內(nèi)資優(yōu)質(zhì)廠商憑借快速響應(yīng)、低成本、定制化服務(wù)等本土化優(yōu)勢不斷縮小與傳統(tǒng)外資廠商在產(chǎn)品性能、技術(shù)水平等方面的差距，提升品牌影響力和市場份額，正加速由中低端市場向中高端市場滲透，工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)的國產(chǎn)化率自 2009 年的 24.8%逐漸增長到 2020 年的40.8%，訂單、業(yè)績?cè)鏊龠h(yuǎn)超行業(yè)，行業(yè)正處于國產(chǎn)替代加速期。

　　公司專機(jī)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)開拓已卓有成效。 1）公司已具備較完善的產(chǎn)品線。 公司已具備變頻器、伺服系統(tǒng)和控制系統(tǒng)等工控核心產(chǎn)品的供應(yīng)能力，能為下游客戶提供高附加值的定制化、一體化解決方案，綜合毛利率始終維持在40%左右的高位。 2）公司專機(jī)產(chǎn)品已在多個(gè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)突破。 公司依托“區(qū)域+行業(yè)”的營銷體系，深耕起重、礦山機(jī)械、電液伺服、壓縮機(jī)、機(jī)床、光伏揚(yáng)水、紡織機(jī)械等細(xì)分行業(yè)，已推出多種行業(yè)系統(tǒng)解決方案，并加速擴(kuò)展鋰電、儲(chǔ)能等新興行業(yè)， 21H1 公司重點(diǎn)行業(yè)業(yè)績占比達(dá)到 61.65%，行業(yè)業(yè)績大幅增長。

　　投資建議： 公司 2021 年?duì)I收、歸母凈利潤均實(shí)現(xiàn)高增， 2022 -2023 年有望維持較高增速。我們預(yù)計(jì)公司 2021-2023 年?duì)I收分別為 8.19、 10.80、 14.75億元，對(duì)應(yīng)增速分別為 43.1%、 31.9%、 36.5%；歸母凈利潤分別為 1.27、 1.69、2.49 億元，對(duì)應(yīng)增速分別為 44.7%、 33.2%、 47.4%，以 4 月 8 日收盤價(jià)作為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng) 21E-23E PE 為 25X、 19X、 13X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場開拓不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。

　　該股最近90天內(nèi)共有1家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)1家。證券之星估值分析工具顯示，偉創(chuàng)電氣（688698）好公司評(píng)級(jí)為2.5星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1.5星，估值綜合評(píng)級(jí)為2星。(評(píng)級(jí)范圍：1 ~ 5星，最高5星)