2022-04-18中泰證券股份有限公司陳寧玉,王逢節(jié),佘雨晴對(duì)光迅科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《全年穩(wěn)健增長(zhǎng)，定增加強(qiáng)生產(chǎn)研發(fā)能力》，本報(bào)告對(duì)光迅科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為16.4元。

　　光迅科技(002281)

　　投資要點(diǎn)

　　公司公告： （1） 公司發(fā)布 2021 年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 64.86 億元，同比增長(zhǎng) 7.28%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.67 億元，同比增長(zhǎng) 16.39%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn) 4.70 億元，同比增長(zhǎng) 3.44%。（2）公司擬非公開發(fā)行募集不超過 17.73 億元資金，主要用于擴(kuò)產(chǎn)和提升研發(fā)能力。

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，海外營(yíng)收持續(xù)增長(zhǎng)。 公司在上游物料漲價(jià)、物流成本提升等不利因素下， 全年業(yè)績(jī)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)， 分業(yè)務(wù)來看，傳輸業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 38.48 億元，同比增長(zhǎng) 12.07%，接入和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 26.02 億元，同比增長(zhǎng) 5.19%。 在保證國(guó)內(nèi)市場(chǎng)營(yíng)收穩(wěn)定的基本盤下， 公司持續(xù)發(fā)力海外市場(chǎng)，全年實(shí)現(xiàn)海外營(yíng)收 21.19 億元，同比增長(zhǎng) 21.46%，占營(yíng)收比重為 32.66%，實(shí)現(xiàn)連續(xù)三年增長(zhǎng)。綜合毛利率為 24.2%，同比提升 1.16 個(gè) pct。銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分為為 2.34%/2.07%/10.19%，同比分別+0.13/-0.07/+1 個(gè) pct?？紤]上游原材料價(jià)格波動(dòng)， 公司基于審慎原則全年計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備 1.35 億元，減少歸母凈利潤(rùn) 1.13 億元。公司是全球領(lǐng)先的光電子器件、子系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商。根據(jù) Omdia 數(shù)據(jù)， 2021 年前三季度公司整體市場(chǎng)份額為 7.8%， 同比提升 1%， 份額增長(zhǎng)主要來自于傳輸業(yè)務(wù)和數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)， 其中傳輸業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升 2%，數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額提升 1.1%。

　　市場(chǎng)需求持續(xù)向上， 公司提升垂直整合能力。 全球光模塊市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)， 接入和傳輸市場(chǎng)方面， 全球 5G、千兆光網(wǎng)建設(shè)和應(yīng)用處于快速普及階段，國(guó)內(nèi) 5G 建設(shè)節(jié)奏出現(xiàn)階段性調(diào)整， 光模塊整體需求保持穩(wěn)定。固網(wǎng)方面，在雙千兆政策的推動(dòng)下， 三大運(yùn)營(yíng)商加速 10GPON 的集采和部署， 2021 年 10G PON 接入模塊增速創(chuàng)歷史新高。 數(shù)據(jù)通信市場(chǎng)方面，全球云計(jì)算市場(chǎng)仍處于快速發(fā)展階段，數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求帶動(dòng)數(shù)通光模塊增長(zhǎng)， 大型數(shù)據(jù)中心應(yīng)用的數(shù)通光模塊正處于 100G 向 200G、 400G 等更高速率光模塊升級(jí)換代。 公司實(shí)現(xiàn)全產(chǎn)品覆蓋，擁有從芯片到器件、模塊、子系統(tǒng)的垂直整合能力，滿足市場(chǎng)前沿需求。公司緊盯市場(chǎng)， 以客戶需求為導(dǎo)向， 5G 前傳、 10GPON、 100G/200G/400G 數(shù)據(jù)通信模塊、超寬帶光放大器、新型智能器件、相干器件和模塊等產(chǎn)品取得較好的進(jìn)展。 公司核心產(chǎn)品簇齊備性高，大大降低了外部環(huán)境變化帶來的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　加大研發(fā)投入，定增加強(qiáng)生產(chǎn)和研發(fā)能力。 公司以技術(shù)為發(fā)展之本，持續(xù)加大研發(fā)投入，全年研發(fā)投入為 7.48 億元，同比增長(zhǎng) 14.96%。 研發(fā)人員 993 人，占員工總數(shù)比重為 22%。 目前公司在研項(xiàng)目包括高速激光器和探測(cè)器芯片、相干光器件、數(shù)據(jù)中心高端光模塊等， 保障公司技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提升產(chǎn)品綜合競(jìng)爭(zhēng)力。近年來公司產(chǎn)銷率維持較高水位，本次擬定增 17.73 億用于產(chǎn)能擴(kuò)充和研發(fā)中心建設(shè)， 其中高端光通信器件生產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目總投資為 12.85 億元，項(xiàng)目建設(shè)期 2.5 年，建成投產(chǎn)后將新增 5G/F5G 光器件 610 萬只/年、相干器件、模塊及高級(jí)白盒 13.35 萬只/年、數(shù)通光模塊 70 萬只/年，有助于提升公司生產(chǎn)能力，升級(jí)工藝平臺(tái)及封裝能力，提升高端產(chǎn)品供貨能力，充分滿足客戶交付要求，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)份額， 鞏固固公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位。 高端光電子器件研發(fā)中心項(xiàng)目總投資 8.8 億元， 建成后將增強(qiáng)公司在硅光領(lǐng)域開發(fā)能力。

　　投資建議： 公司持續(xù)受益于全球信息化基建需求，發(fā)展態(tài)勢(shì)良好。同時(shí)加大先進(jìn)技術(shù)儲(chǔ)備和海外市場(chǎng)開發(fā)。 我們預(yù)計(jì)公司 2022-2024 年將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為 6.71 億、7.71 億元和 8.71 億元，對(duì)應(yīng) EPS 分別為 0.96、 1.1 和 1.25 元。維持買入評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 運(yùn)營(yíng)商投資不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、光芯片開發(fā)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、主流器件擴(kuò)產(chǎn)能不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)