投資者保護(hù)是資本市場發(fā)展的基石，上市公司需強(qiáng)化投資者的知情權(quán)、參與權(quán)和收益權(quán)，贏得新老投資者的支持，培育良好的市場基礎(chǔ)

　　■黨 印

　　自2014年11月份以來，上證指數(shù)漲了近50%，滬深股市單日成交量多次刷新全球股市記錄。但是，今年1月19日，上證指數(shù)暴跌7.7%，創(chuàng)六年半以來最大單日跌幅。在投資者驚魂未定的情況下，1月21日，上證指數(shù)漲4.74%，創(chuàng)五年來最大單日漲幅。這種“過山車”式行情引起了諸多關(guān)注。

　　筆者認(rèn)為，此輪上漲行情的直接原因是大量資金涌入股市，既有從銀行理財(cái)產(chǎn)品、房地產(chǎn)投資中轉(zhuǎn)移來的資金，也有海外流入的資金。其背景是，央行下調(diào)利率、房地產(chǎn)市場調(diào)整，一些居民將資金轉(zhuǎn)至股市；股票注冊(cè)制改革、國有企業(yè)改革取得明顯進(jìn)展，股市發(fā)展獲得制度利好；滬港通的推出，讓境外資金可以進(jìn)入a股。但是，也應(yīng)注意到，此輪股市上漲的背景是經(jīng)濟(jì)處于下行通道，各產(chǎn)業(yè)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的攻堅(jiān)階段，并且上市公司基本業(yè)績并無大幅提升。因此，與中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)一樣，中國股市也進(jìn)入新常態(tài)，利好與風(fēng)險(xiǎn)同在，政策因素與基本面因素互相交織，雖然長期內(nèi)看好，但短期內(nèi)震蕩調(diào)整在所難免。

　　在此輪行情中，滬深a股日均新開戶數(shù)超過4萬戶，之前一些被套牢的投資者亦再度關(guān)注所持股票，新老投資者對(duì)股市的信心有所增加。筆者認(rèn)為，在股市新常態(tài)下，監(jiān)管部門、交易所及上市公司需有效引導(dǎo)這一投資情緒，在加強(qiáng)投資者保護(hù)的同時(shí)，減少市場風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，監(jiān)管部門需要加強(qiáng)市場監(jiān)督，打擊坐莊、操縱股價(jià)等違法行為，交易所要進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育，充分揭示市場風(fēng)險(xiǎn)，而強(qiáng)化投資者保護(hù)的重點(diǎn)在上市公司層面。上市公司應(yīng)該多舉措保護(hù)投資者權(quán)益，珍惜投資者的信任，使價(jià)值投資有牢固的基礎(chǔ)，從而實(shí)現(xiàn)公司與投資者的共贏。

　　大量研究證明，公司層面強(qiáng)化投資者保護(hù)，有利于吸引更多的外部融資，開展更多的創(chuàng)新項(xiàng)目，并提升公司的市場價(jià)值。上市公司應(yīng)從被動(dòng)制定投資者保護(hù)細(xì)則，以符合監(jiān)管部門的要求，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)加強(qiáng)投資者保護(hù)，以贏得投資者和市場的認(rèn)可。良好的投資者保護(hù)包括知情權(quán)、參與權(quán)和收益權(quán)三方面。

　　參與權(quán)的一個(gè)重要方面是參與公司的年度股東大會(huì)或臨時(shí)股東大會(huì)。在過去三年，參加股東大會(huì)人數(shù)不足5人的公司分別占公司總數(shù)的22%、27%、25%，參會(huì)股東人數(shù)超過20人的公司分別僅為20%、16%、19%。如此少的股東參會(huì)，上市公司負(fù)有一定責(zé)任。與此同時(shí)，有的公司把開會(huì)地點(diǎn)安排在偏遠(yuǎn)的地方，在會(huì)議進(jìn)程中不安排股東自由提問的時(shí)間，回答問題也是有選擇地，有些公司為避免小股東進(jìn)行聯(lián)合，屏蔽會(huì)場通訊信號(hào)或者安排保安進(jìn)行跟蹤，這些均不利于中小投資者參與權(quán)的實(shí)現(xiàn)。當(dāng)然，中小投資者不參加股東大會(huì)的更重要原因是，現(xiàn)有的股東大會(huì)往往是大股東會(huì)，中小投資者即使參會(huì)也無法對(duì)決策產(chǎn)生影響。以2013年為例，除第一大股東外，有244家公司參會(huì)其他股東的平均持股比例在20%以下。如此低的參會(huì)比例，表明中小投資者的參與權(quán)沒有全面實(shí)現(xiàn)。

　　收益權(quán)方面，2014年75%的滬深a股公司推出了現(xiàn)金分紅，總分紅額超過7000億元，優(yōu)于往年，但是每股現(xiàn)金分紅超過1元的公司僅204家，大多數(shù)公司僅是象征性地現(xiàn)金分紅，以股票分紅相搭配。如此一來，投資者的收益主要來自股價(jià)上漲的價(jià)差，在上市公司業(yè)績沒有明顯提高的情況下，這種價(jià)差收益也很少?，F(xiàn)金分紅較少，投資者價(jià)值投資的基礎(chǔ)仍然不牢固。

　　筆者認(rèn)為，新入股市的投資者大多未經(jīng)歷之前的下跌行情，對(duì)股市的認(rèn)識(shí)和體驗(yàn)相對(duì)不足，無論此輪上漲行情基于什么原因，上市公司均需以此為契機(jī)，強(qiáng)化投資者保護(hù)，培育更好的市場口碑，為公司發(fā)展贏得長遠(yuǎn)的支持。具體而言，上市公司需從以下幾方面保障投資者權(quán)益。

　　第一，強(qiáng)化信息披露。既披露監(jiān)管部門和交易所規(guī)定的信息，也披露相關(guān)的非財(cái)務(wù)信息，獲取信息披露的主動(dòng)權(quán)，減少市場謠言，防止股價(jià)波動(dòng)。

　　第二，主動(dòng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示。在股市上漲行情中，投資者往往不顧風(fēng)險(xiǎn)，大舉買入。當(dāng)股價(jià)波動(dòng)較大時(shí)，投資者易跟風(fēng)操作，追漲殺跌，放大波動(dòng)效應(yīng)。上市公司需主動(dòng)提示市場風(fēng)險(xiǎn)，提醒投資者理性投資。

　　第三，強(qiáng)化投資者的參與權(quán)。由于大股東可以通過股東大會(huì)、董事會(huì)等機(jī)構(gòu)行使權(quán)力，因此強(qiáng)化投資者參與權(quán)主要是指創(chuàng)造平臺(tái)和條件，方便中小投資參與公司重要事項(xiàng)的決策。

　　首先，召開股東大會(huì)首先要考慮中小股東參會(huì)的便利性，要有利于股東節(jié)約時(shí)間和費(fèi)用。其次，要充分利用交易所的互動(dòng)平臺(tái)，推出網(wǎng)絡(luò)視頻股東大會(huì)，進(jìn)一步推廣網(wǎng)絡(luò)投票和征集投票制。最后，切實(shí)執(zhí)行累積投票制、關(guān)聯(lián)股東投票回避制度、持有公司某一股份比例以上的股東的召集股東大會(huì)的提議制度，等等。

　　第四，提高現(xiàn)金分紅的額度。如果上市公司長期不分紅，就很難得到廣大投資者的支持。在市場近幾年的大力呼吁下，多數(shù)上市公司認(rèn)識(shí)到分紅的必要性，也逐漸開始分紅，但是分紅形式和數(shù)額仍備受詬病。上市公司需完善分紅制度，使投資者愿意長期持有本公司股票，為股價(jià)穩(wěn)定與公司發(fā)展打造堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　總體而言，在股市新常態(tài)下，監(jiān)管部門、交易所和上市公司要共同維護(hù)、營造良好的市場環(huán)境，并且上市公司應(yīng)承擔(dān)更重要的責(zé)任。投資者保護(hù)是資本市場發(fā)展的基石，上市公司需強(qiáng)化投資者的知情權(quán)、參與權(quán)和收益權(quán)，贏得新老投資者的支持，培育良好的市場基礎(chǔ)。(作者系中國勞動(dòng)關(guān)系學(xué)院教師，中國社科院公司治理研究中心特約研究員)