周三早盤，滬指小幅高開，開盤權(quán)重股低迷，題材股大跌，滬指下探近1%，隨后題材股探底回升帶動滬指震蕩小幅上漲；從盤面上看，金融股低迷，煤炭、電力等弱勢，滬指窄幅震蕩，臨近午盤震蕩走低失守4400點(diǎn)，午后開盤滬指沖高回落，證券、保險(xiǎn)、電力、銀行尾盤跳水，滬指跳水逾1%，地產(chǎn)股尾盤集體爆發(fā)護(hù)盤，滬指跌幅收窄。

　　瑞銀今日發(fā)布A股策略報(bào)告認(rèn)為，A股5月如期步入震蕩，上市企業(yè)整體盈利未能給予股市有力支撐，在經(jīng)濟(jì)周期下行中，部分新興產(chǎn)業(yè)，消費(fèi)及醫(yī)療生物保持穩(wěn)定高速的盈利增長，推薦新興行業(yè)和消費(fèi)升級中基本面穩(wěn)健標(biāo)的，如華誼兄弟，碧水源，深圳機(jī)場，峨眉山，伊利股份，洋河股份，美的集團(tuán)及科華生物，同時(shí)瑞銀還看好金融地產(chǎn)板塊，建議關(guān)注中國平安和萬科A.

　　瑞銀指出，進(jìn)入5月，市場開始進(jìn)入震蕩，14年年報(bào)和15年1季報(bào)并沒有給投資者帶來驚喜，相反，14年4季度全部A股的凈利潤同比大幅下滑至-5.6%，15年1季度略反彈至3.3%。

　　受油價(jià)下跌影響，整體盈利明顯受到石化等上游行業(yè)拖累。剔除石化行業(yè)后，非金融石化的凈利潤14年4季度同比增速為-1.8%，15年1季度同比增長5.1%，明顯好于整體數(shù)據(jù)狀況。

　　與業(yè)績預(yù)告結(jié)果一致，代表新興行業(yè)的創(chuàng)業(yè)板、中小板等盈利增速相對較好，去年4季度與今年1季度分別同比增長39.7%和9.4%、53.2%和26.2%，遠(yuǎn)超主板去年4季度負(fù)增長8.9%和今年1季度增長2.5%。創(chuàng)業(yè)板上去年活躍的并購?fù)苿恿送庋邮皆鲩L，新興行業(yè)需求增長增速快于傳統(tǒng)行業(yè)，推動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升，及企業(yè)加杠桿率，也提升整體凈資產(chǎn)收益率。

　　A股整體及非金融單季盈利增速比較經(jīng)濟(jì)下行，上市公司整體收入下降是導(dǎo)致盈利下滑的主因，在12年后盈利首次出現(xiàn)負(fù)增長。全部A股的收入同比大幅下滑至去年4季度的2.9%和今年一季度的-0.7%。

　　唯一的好消息是，得益于大宗商品價(jià)格的下跌，企業(yè)毛利率在提升。非金融石化的毛利率從14年3季度的18.0%上升到14年4季度19.3%，15年一季度略微下降至18.7%。除去資源類行業(yè)的毛利率下降外，其他行業(yè)的毛利率均出現(xiàn)不同程度的上升。對成本最敏感的中游制造業(yè)如機(jī)械，交運(yùn)等和消費(fèi)如食品飲料與醫(yī)療等，毛利率的改善最顯著，而非銀金融的毛利率改善主要由于市場轉(zhuǎn)暖因素導(dǎo)致。

　　瑞銀話鋒一轉(zhuǎn)，雖然A股自12年以來首次出現(xiàn)盈利負(fù)增長，但一個(gè)主要的原因是受上游行業(yè)拖累。2014年全年，非金融上市公司資產(chǎn)減值損失也增長49.9%，其中多為上游行業(yè)和制造業(yè)存貨減值損失。上游盈利彈性與資源價(jià)格高度相關(guān)。一旦油價(jià)或其他資源品價(jià)格出現(xiàn)反彈，預(yù)計(jì)上游盈利將更快反彈。

　　其二，在宏觀政策繼續(xù)放松下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象。瑞銀認(rèn)為，工業(yè)生產(chǎn)在企穩(wěn)，雖然粗鋼繼續(xù)同比下跌，但全國高爐開工率已有所回升?？傮w來看，高頻數(shù)據(jù)沒有延續(xù)此前全面惡化的趨勢，部分指標(biāo)開始小幅好轉(zhuǎn)。

　　受到近期寬松政策影響，4月份30個(gè)大中城市房地產(chǎn)銷量同比增長15%以上，而基建投資受益于政策加碼，保持穩(wěn)健，經(jīng)濟(jì)或在2季度開始復(fù)蘇。

　　瑞銀預(yù)計(jì)，政策加碼下投資復(fù)蘇，企業(yè)收入或開始觸底回升，加之在改善的利潤率，A股公司業(yè)績將具有更大的彈性空間，特別是與投資相關(guān)的周期行業(yè)。

　　從14年年報(bào)和15年一季報(bào)看，相對景氣較好的行業(yè)為非銀金融、交通運(yùn)輸、計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物和家用電器等。

　　具體板塊而言，非銀金融行業(yè)依舊是牛市中的主要受益者，消費(fèi)，醫(yī)療等盈利穩(wěn)定，具備防守性，新興行業(yè)中互聯(lián)網(wǎng)+，環(huán)保，計(jì)算機(jī)和電子等行業(yè)表現(xiàn)出色。

　　具體個(gè)股方面，震蕩中尋找具有良好基本面的品種，推薦新興行業(yè)中的傳媒和環(huán)保，消費(fèi)升級的旅游，家電和白酒，和盈利穩(wěn)健的醫(yī)療，相關(guān)標(biāo)的分別是深圳機(jī)場，峨眉山A，華誼兄弟，碧水源，伊利股份，洋河股份，美的集團(tuán)，及科華生物.

　　雖然上游盈利大幅下滑，但其盈利與資源品價(jià)格高度相關(guān)，一旦油價(jià)或其他資源品價(jià)格企穩(wěn)，預(yù)計(jì)其將使資源股更快反彈。同時(shí)政策不斷加碼下實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，企業(yè)收入或開始觸底回升，加之在改善的利潤率，預(yù)計(jì)上市公司業(yè)績將具有更大的彈性空間，特別是與投資相關(guān)的周期行業(yè)，建議開始布局基本面良好的金融和周期股，推薦中國平安和萬科A.