海通證券：春季行情國改是先鋒 看好一帶一路及油氣鏈

　?、賯鋺?zhàn)春季行情。17年開年前兩個交易日上證綜指漲1.78%、創(chuàng)業(yè)板指漲1.50%。重申策略月報觀點，16年12月初以來的調整漸過去，可能還會有小波折，正好是布局春季行情的機會，歷史上除了政策收緊的年份，春節(jié)前后都有春季行情，只是時間早晚略有差異，這個階段基本面數(shù)據(jù)空窗、政策密集推出，風險偏好容易上升。國企改革是先鋒，看好一帶一路及油氣鏈，真成長。

　　②混改是國企改革新動力，國改措施不斷落地。16年12月召開的中央經濟工作會議中，國改位列基礎性關鍵性改革之首，定調混改是國企改革重要突破口。重申17年是國企改革落地和預期年。近期央企層面，鐵總研究鐵路企業(yè)債轉股，中石油通過混改指導意見。地方國企層面，云南白藥混改成為新樣本，北京國企員工持股試點細則出爐、浙江國資委明確開展混改等試點工作。

　　③混改、資產整合、各類激勵多點開花，如中國石化、鐵龍物流、中航機電、隧道股份、海立股份、燕京啤酒等。

　　【延伸閱讀】

　　春節(jié)前后可博A股紅包

　　2017年，新的一年開始。雖然2016年12月A股走勢偏弱，但2017年開始的兩個交易日，市場呈現(xiàn)普漲格局，各大機構普遍預期今年將有“春季躁動”，本報優(yōu)選部分券商對1月市場判斷以及關注的個股，供投資者參考。

　　◆ 中銀國際：防守也能進攻

　　盈利回升的現(xiàn)實與預期都已體現(xiàn)在去年下半年的市場上漲中，流動性環(huán)境與風險偏好對于今年的市場影響更大。鑒于周期驅動的利率上行，金融風險的不確定性將降低市場風險偏好，以及目前整體較高的估值，建議保持謹慎。

　　鑒于對于市場較為謹慎的觀點，在行業(yè)配置方面，強調相對收益價值，建議配置低估值且業(yè)績存在繼續(xù)回升預期的銀行與石油石化板塊；應對全球地緣政治尤其是中美關系的不確定性，建議重配貴金屬以及軍工板塊；考慮到通脹向下游服務行業(yè)傳導以及春節(jié)提前，適當配置商貿零售以及去年表現(xiàn)極差的餐飲旅游。

　　關注十只個股分別是：中金黃金、山東黃金、中直股份、北方創(chuàng)業(yè)、工商銀行、建設銀行、中國石油、永輝超市、宋城演藝和中青旅。

　　◆ 國金證券：春節(jié)前后市場企穩(wěn)

　　春節(jié)前后為分水嶺，不宜過早搶跑。匯率和利率還有些不確定性：2016年12月31日，央行網站上刊登了周小川行長的新年致辭，主要強調兩方面：2017年，央行將把防控金融風險放到更加重要的位置，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風險的底線。貨幣環(huán)境為結構性改革服務；2017年央行將保持貨幣政策穩(wěn)健中性，調節(jié)好貨幣閘門，維護流動性基本穩(wěn)定，重點做好“三去一降一補”等供給側結構性改革的金融服務。

　　2017年1月限售股上市規(guī)模環(huán)比2016年12月又下降，但仍處于2017年較高位置。

　　在配置上，堅持“改革+通脹”的配置主線，關注農業(yè)供給側(種業(yè)、土地流轉)、混改、軍工、白酒、黃金、零售。

　　關注十只個股分別是：中國重工、中船防務、長青股份、魯西化工、貴州茅臺、山東黃金、天沃科技、華中數(shù)控、啟迪桑德和中青旅。

　　◆ 光大證券：1月下旬博春節(jié)紅包

　　目前，春季躁動已成市場一致預期，但能不能躁動起來還存在不確定性。經濟企穩(wěn)回升趨勢是否能夠持續(xù)？我們認為還是存疑的。其次，即使2017年確定存在春季躁動，現(xiàn)在也不一定是最佳時點。最主要的原因就是短期市場仍面臨較大的不確定性。

　　春節(jié)“紅包”行情發(fā)生在節(jié)假前后約10余個交易日，幅度較大，概率較高。因此我們認為，1月中下旬可能是博取春節(jié)“紅包”行情或春季躁動一個較為合適的時點。

　　1月投資組合包括：中材科技、東睦股份、常寶股份、寧波富達、首航節(jié)能、隆鑫通用、中金環(huán)境、森馬服飾、百聯(lián)股份、周強生物、音飛儲存、新大陸、鴻利智匯、華星創(chuàng)業(yè)、東方時尚和中國重工。

　　◆ 銀河證券：關注外圍市場變動

　　外圍市場或仍是影響1月A股的重要因素，特朗普的貿易保護主義、美聯(lián)儲加息預期。近期人民幣匯率波動快速貶值，能否保持相對穩(wěn)定不至于引發(fā)市場對匯率的過度憂慮至關重要。預計1月份國內經濟基本平穩(wěn)，房地產受調控政策的打壓，結構性高熱暫時告一段落。貨幣政策保持相對穩(wěn)定，宏觀流動性有一定緩解，財政政策和改革繼續(xù)發(fā)力。

　　總體看，1月份主要關注特朗普入主白宮及其內外政策與美聯(lián)儲加息的影響，預計市場延續(xù)震蕩格局，需防范意外事件沖擊。

　　1月投資相對謹慎，以自下而上精選個股為主。1月組合包括：奧馬電器、東方通、惠博普、天沃科技、華錦股份、中航電子、四創(chuàng)電子、云內動力、ST生化和水井坊。

　　2017年券商關注的金股

　　國海證券：

　　改革與調整的主要目標是為經濟的可持續(xù)增長培育新的增長動力，而成長與創(chuàng)新是實體經濟發(fā)展方向在資本市場的映射；同時傳統(tǒng)產業(yè)的結構性調整帶來的供需缺口很可能階段性推升通脹預期；而在美國收縮亞洲戰(zhàn)略之際，中國戰(zhàn)略與經濟版圖的擴張可能也意味著資本市場中國防軍工與一帶一路的重要機遇。

　　長江證券：

　　2017年的股票市場將是充滿機會的一年，在流動性總體寬裕，風險偏好修復，盈利小幅增長的背景下，預計上證指數(shù)核心波動區(qū)間為2800-3600點。2017年的擇時與結構依然是關鍵。A股市場目前陷入低谷。市場對經濟將陷入類滯脹預期的困擾，金融市場有債市去杠桿的擔憂，外部有強美元預期的壓制。但這些擔憂都是階段性的，緩解后，認為A股將在春季迎來震蕩上漲行情。

　　博時基金魏鳳春：A股短期或小幅反彈

　　博時基金首席宏觀策略分析師魏鳳春表示，2016年底的持續(xù)調整已經釋放了較多風險，A股市場短期或小幅反彈，結構上繼續(xù)維持偏向中小盤股指的配置。在行業(yè)配置上，基于高景氣度、防御性和穩(wěn)增長的投資邏輯，關注農林牧漁、建筑業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)。

　　魏鳳春認為，1月20日特朗普將宣誓就職，隨著這個時點的臨近，樂觀情緒可能出現(xiàn)回落。美國經濟在特朗普當選之前就處于上升途中，由補庫存短周期驅動，短期季節(jié)性的回落會引發(fā)市場擔心。在此之前，持續(xù)走低的黃金和國債有望出現(xiàn)反彈。

　　此外，國內貨幣政策轉為中性，可能對全球尤其是國內資產影響深遠，這將成為國內股債半年甚至是一年左右的主導因素。魏鳳春表示，短期而言，春節(jié)之前估計對匯率的擔憂有所上升，但好在國內股債市場的風險都已釋放大半，短期調整的空間有限。

　　另外，美聯(lián)儲加息影響逐漸消化，人民幣貶值預期緩解，對港股壓制略有減小。國際資金風險偏好提升，以及內資加大對港股配置力度，可能引導港股小幅反彈，恒生國企指數(shù)較恒生指數(shù)或有相對表現(xiàn)。

　　債市方面，流動性沖擊基本緩解，但信用風險卻有所抬頭，節(jié)前流動性可能還有擾動，預計國內債市調整空間不大，但上漲空間更加有限。原油市場關注產油國的減產執(zhí)行力度和頁巖油的復產情況，魏鳳春預計，產油國開年即陸續(xù)執(zhí)行減產，或推動油價緩慢上漲。

　　中信證券：1月看短做短 主題先行

　　細說中觀，跟蹤景氣。行業(yè)中觀數(shù)據(jù)是連接行業(yè)和總量研究的橋梁，是策略研究基本框架的重要組成部分。我們希望通過行業(yè)中觀數(shù)據(jù)跟蹤(集中在行業(yè)層面的“量”和“價”)，找出景氣高的行業(yè)或邊際改善行業(yè)，為策略大勢研判和專題推薦等提供依據(jù)。

　　核心結論：關注受益于通脹上升而盈利能力改善的行業(yè)?；厮葸^去5年CPI、PPI與行業(yè)毛利率的情況，我們發(fā)現(xiàn)溫和的通脹有利于行業(yè)整體毛利率的提升。上游行業(yè)煤炭、石油石化、有色的毛利率都與通脹具有很強的正相關性，供給收縮下增強了定價能力，實現(xiàn)盈利的增長。中游行業(yè)，建材、化工、受益于基建的工程機械等有比較強的正相關性。中游的擔憂在于如果上游漲價帶來的成本上升不能轉嫁，將蠶食企業(yè)盈利。目前上游資源(煤炭、金屬)漲幅正在放緩甚至環(huán)比下降，但中游(鋼鐵、水泥、玻璃、化工等)價格仍溫和上漲或維持高位，其中化工、鋼鐵、工程機械、重卡銷量延續(xù)景氣，產能沒有明顯擴張，尚處于毛利擴張的過程。當前溫和的通脹將有利于其盈利復蘇。下游需求仍然保持較高景氣(空調子行業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料等)，但增速在放緩(房地產、家電、汽車)，我們同時需要警惕上游原材料價格的上漲，將擠壓其盈利，歷史經驗顯示，特別是家電、紡織服裝等行業(yè)盈利與通脹表現(xiàn)出一定負相關。具體來看：

　　下游需求：11月房價繼續(xù)上漲，但增速持續(xù)放緩，盡管11月房地產開發(fā)投資額與新開工面積較上月出現(xiàn)反彈，但增速依然十分疲弱，成交面積大幅下跌。11月社會消費品零售總額同比增速創(chuàng)年內新高10.8%，春節(jié)臨近，有望進一步增長。家電行業(yè)由于原材料成本上升原因普遍提高整機售價。家用空調銷量持續(xù)高速增長，內銷同比增速60.29%創(chuàng)2010年以來新高，依舊看好空調子板塊高景氣的延續(xù)。11月汽車銷量同比增速放緩，乘用車中僅SUV銷量高速增長，新能源汽車銷量繼續(xù)高速增長，補貼政策調整，新能源汽車或將告別扶植期。春節(jié)臨近，高端白酒繼續(xù)提價，國內原奶價格連續(xù)7周上漲，春節(jié)前價格有望繼續(xù)攀升。維生素整體供給依然偏緊張，普遍大幅提價，蔬菜受季節(jié)性因素影響供應減少、價格上漲，可適當關注。

　　中游制造：11月鋼鐵產量增速放緩，12月高爐開工率持續(xù)下降，疊加整治中頻爐生產線及查處違規(guī)新建鋼鐵產能因素，12月以來鋼價繼續(xù)大幅上漲，但近兩周價格出現(xiàn)小幅回調。由于鋼價大幅上漲，鋼材毛利繼續(xù)修復。水泥、玻璃價格增長，產量環(huán)比下降。工程機械行業(yè)延續(xù)高景氣，重卡、挖掘機、推土機和壓路機銷量大幅上漲，同比增幅分別為88%、72.6%、60.3%、44.2%和21.8%。受環(huán)保監(jiān)管趨嚴和上游原料價格上漲影響，化工產品普遍漲價。建議重點關注丁苯橡膠、純苯、PVC(電石法)的投資機會.

　　上游資源：由于行政干預動力煤價格出現(xiàn)回調，焦煤價格上漲趨勢減緩。同時，供給量下降，11月煤炭產量與進口數(shù)量同比下跌，短期補庫存明顯，各大煤企陸續(xù)簽訂中長期合同，煤價或逐步回歸合理區(qū)間。12月10日OPEC與非OPEC產油國達成十五年來首次聯(lián)合減產協(xié)議，協(xié)議達成后油價大幅上漲。在限產協(xié)議執(zhí)行前，OPEC與非OPEC產油國仍在增加原油產量，OPEC產量創(chuàng)新高。美國EIA原油產量減少，庫存小幅增長。基本金屬期貨價格近期普遍回落。銅、鉛、錫、鎳庫存上漲，鋁、鋅庫存下跌。稀土價格近期漲勢明顯，繼續(xù)關注稀土板塊投資機會。

　　風險提示：若債市再次出現(xiàn)劇烈調整，或明顯資金外流，會對我們投資建議產生影響。

　　投資建議。我們在1月的投資策略中提到，看短做短，主題先行。1月投資組合以主題催化為主，但持續(xù)關注基本面改善的預期。結合中觀數(shù)據(jù)，可布局景氣主線：周期鏈上受益于上游原材料價格回暖，及供需處于緊平衡的化工、水泥行業(yè)；基建鏈上工程機械和環(huán)保行業(yè)，以及下游原奶，醫(yī)療行業(yè)。