一周市場(chǎng)觀點(diǎn)

　　上周，上證綜指下跌1.44%，創(chuàng)業(yè)板指下跌2.94%，但金融板塊表現(xiàn)較好，特別是銀行逆勢(shì)上漲0.98%。市場(chǎng)的表現(xiàn)充分驗(yàn)證了我們上期周報(bào)演繹的——“行業(yè)快速輪動(dòng)中，金融板塊具有較強(qiáng)投資性價(jià)比”的邏輯。

　　回望三月，指數(shù)雖然整體走平，但行業(yè)輪動(dòng)、主題起舞使得三月行情看似較為精彩。近期，長江策略組與投資者就行業(yè)配置方向上的判斷討論較多。通過交流，我們發(fā)現(xiàn)，投資者在“指數(shù)靜若處子”、“行業(yè)動(dòng)如脫兔”的背景下，往往會(huì)擔(dān)心在快速行業(yè)輪動(dòng)下，是否管理產(chǎn)品會(huì)跑偏市場(chǎng)整體的行業(yè)配置方向？

　　由于我們觀察到3月行業(yè)表現(xiàn)波動(dòng)率較大，特別是前期強(qiáng)勢(shì)行業(yè)，往往會(huì)出現(xiàn)日度行情的“上躥下跳”。因此，長江策略組認(rèn)為可以通過基金凈值的波動(dòng)分析來定性判斷市場(chǎng)配置的情況。我們從凈值變動(dòng)中可以觀察到，目前機(jī)構(gòu)行業(yè)配置的集中度較高。

　　我們基于行業(yè)配置框架“景氣+估值+配置+風(fēng)格”，疊加機(jī)構(gòu)配置集中度提升的定性分析，我們認(rèn)為，站在目前這一時(shí)點(diǎn)，從行業(yè)配置的“風(fēng)險(xiǎn)收益比”考慮，需要思考下一個(gè)存在較優(yōu)“景氣+估值”的板塊或?qū)⑹亲顑?yōu)選擇。我們認(rèn)為這一時(shí)點(diǎn)即是配置“大金融板塊”的最優(yōu)時(shí)機(jī)。

　　結(jié)構(gòu)配置觀點(diǎn)

　　行業(yè)配置，四月仍以防御為主，首選估值相對(duì)較低的大金融板塊，其次選取各個(gè)板塊中業(yè)績確定性高，同時(shí)估值相對(duì)有吸引力的行業(yè)。推薦關(guān)注（金融-首推）銀行、非銀、（消費(fèi)-估值處于相對(duì)低位）醫(yī)藥、（周期-估值處于低位的穩(wěn)定型行業(yè)）電氣設(shè)備、電力，并關(guān)注（成長-從PEG的角度）電子等行業(yè)。

　　主題方面：關(guān)注雄安新區(qū)、新能源汽車和軍工主題，雄安新區(qū)無疑是下周的熱點(diǎn)主題，而且具備中長期邏輯，絕非一日游主題；新能源汽車政策層面推進(jìn)力度持續(xù)超預(yù)期；軍工后續(xù)將迎密集催化劑，短期來看，中國首艘國產(chǎn)航母可能將于4月23日海軍節(jié)下水，而建軍90周年、處理美韓薩德事件等都是后續(xù)重要催化劑。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：

　　1． 經(jīng)濟(jì)超出預(yù)期下行；2． 監(jiān)管政策持續(xù)收緊。