周線五連陰之后，上周滬指終于勉強(qiáng)收出了一顆小陽(yáng)十字星。這顆十字星是大盤止跌企穩(wěn)的信號(hào)，抑或只是股指二次探底的中繼呢？

　　回顧本輪今年以來(lái)跌幅最大的調(diào)整，主要誘因緣于金融去杠桿的不斷加碼。雖說(shuō)相對(duì)前一輪同樣因?yàn)槿ジ軛U而引發(fā)的股災(zāi)而言，本輪股指跌幅并不顯山露水，但個(gè)股下跌卻異常慘烈，超過(guò)半數(shù)個(gè)股創(chuàng)出了股災(zāi)以來(lái)的新低。面對(duì)投資者的不安情緒，監(jiān)管層開始頻頻釋放“溫和去杠桿”的政策信號(hào)以安撫市場(chǎng)，并表示“絕不能因?yàn)樘幹蔑L(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)”。投資者也開始認(rèn)可監(jiān)管層開出的這顆“定心丸”。這就是上周大盤止跌反彈的基礎(chǔ)。不少市場(chǎng)人士由此認(rèn)定本輪調(diào)整低點(diǎn)3016點(diǎn)為目前市場(chǎng)的“政策底”。 遺憾的是，“政策底”的出現(xiàn)并沒(méi)有觸發(fā)市場(chǎng)的報(bào)復(fù)性反彈，上周滬指在短暫突破年線之后再度失守年線和3100點(diǎn)，股指將二次探底的空方情緒彌漫市場(chǎng)。

　　解鈴還需系鈴人，大盤在“政策底”出現(xiàn)之后是否還有“市場(chǎng)底”？恐怕還得再看金融去杠桿的“臉色”。從現(xiàn)狀看，本輪金融監(jiān)管加碼后，銀行業(yè)委外資金紛紛被贖回，金融去杠桿初見(jiàn)成效。雖說(shuō)監(jiān)管層開始釋放“溫和去杠桿”的政策信號(hào)，但監(jiān)管目的還未達(dá)到，因此監(jiān)管難以放松，監(jiān)管拐點(diǎn)與貨幣政策拐點(diǎn)短期難現(xiàn)。從官媒最新的發(fā)聲來(lái)看，中長(zhǎng)期推進(jìn)金融去杠桿勢(shì)在必行，當(dāng)市場(chǎng)逐漸適應(yīng)監(jiān)管的節(jié)奏后有可能會(huì)再次加速推進(jìn)這一政策的實(shí)施?？梢灶A(yù)計(jì)，在確保金融安全的基調(diào)下，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有序去杠桿、防控各類金融風(fēng)險(xiǎn)仍將是今后一段時(shí)期內(nèi)金融監(jiān)管的重點(diǎn)。

　　最近的這個(gè)周末，市場(chǎng)又傳出樓市調(diào)控加碼、3個(gè)月期國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存利率上行、證監(jiān)會(huì)通報(bào)六宗監(jiān)管案例等消息。加上目前金融去杠桿效應(yīng)開始發(fā)酵，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)?？梢哉f(shuō)，監(jiān)管風(fēng)暴不止，市場(chǎng)趨勢(shì)就難以轉(zhuǎn)向。從形態(tài)看，目前滬指大趨勢(shì)還處于調(diào)整之中，小趨勢(shì)也只是處在下跌中途的超跌反彈。在6月將面臨美國(guó)加息、央行MPA考核、銀監(jiān)會(huì)現(xiàn)場(chǎng)檢查、年中流動(dòng)性趨緊等多重沖擊下，目前市場(chǎng)的超跌反彈難以為繼。從技術(shù)面看，滬指周線收出縮量十字星，日線失守年線和3100點(diǎn)，量能維持低位水平，短期上攻功能不足，難以突破長(zhǎng)期均線等重要關(guān)口的壓力。因此，后市大盤二次探底的概率較大。不過(guò)，投資者也不必過(guò)分憂慮，后市空頭主力砸出的“市場(chǎng)底”離“政策底”相差應(yīng)該不會(huì)太大。