摘要

　　1、創(chuàng)藍籌龍馬擴散是真，中小創(chuàng)趨勢拐點是偽。創(chuàng)業(yè)板指大漲3.62%，我們認為主要原因有四：1）經(jīng)過前期創(chuàng)業(yè)板持續(xù)回調(diào)，部分具有業(yè)績支撐的創(chuàng)藍籌配置價值凸顯；2）龍馬擴散下，風險偏好提升，市場愿意給創(chuàng)藍籌風險定價；3）國務院日前印發(fā)《關(guān)于強化實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略進一步推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展的意見》；4）美國FAAMG近期不斷創(chuàng)下新高。我們此前中指出龍馬行情將向二線藍籌、中盤藍籌、創(chuàng)藍籌擴散，創(chuàng)藍籌大漲是龍馬擴散的體現(xiàn)。

　　2、中小創(chuàng)整體持續(xù)性相對有限，市場核心仍在競爭優(yōu)勢邊際改善的標的。外延并購提升業(yè)績高增長預期、貨幣政策寬松提供流動性支持、政策密集提升市場風險偏好、一二級流動性溢價提供市值管理激勵，目前這些因素均已弱化，中小創(chuàng)整體持續(xù)性相對有限。經(jīng)濟周期弱化，行業(yè)結(jié)構(gòu)改善，當前的市場應該從供給側(cè)出發(fā)，專注尋找競爭優(yōu)勢邊際改善的行業(yè)龍頭及潛力龍頭。

　　3、經(jīng)濟強、金融緊格局之下，系統(tǒng)性風險維持平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)性機會與消費周期交誼舞為主。系統(tǒng)性風險穩(wěn)定下，市場反身性效用較強，不確定性加大背景下，市場預期更多呈現(xiàn)為適應性預期，即線型外推特點?！胺瓷硇詮?適應性預期”就決定了市場很容易形成預期超調(diào)。市場仍將維持3000-3300點區(qū)間運行，但結(jié)構(gòu)性機會可期。極低、中低、中高、極高分類下，市場風險偏好將持續(xù)處于中高以下，投資者仍高度重視業(yè)績支撐，風險偏好的反復推動消費周期交誼舞行情。

　　4、年內(nèi)周期/消費五波交替表現(xiàn)，建軍節(jié)后消費再出發(fā)。年初至2月末經(jīng)濟改善催生第一波周期行情，“經(jīng)濟前高后低+金融去杠桿”預期下，三月到五月第二波消費相對較強行情，五月至七月市場對經(jīng)濟韌勁感受加深，金融去杠桿/金融監(jiān)管氣氛緩和，預期向“經(jīng)濟前高后平+金融穩(wěn)杠桿”轉(zhuǎn)變，第三波五月中到七月周期行情。經(jīng)濟溫和下滑，年內(nèi)不會觸及政策底線，金融去杠桿繼續(xù)。后續(xù)預期將向這一方向修正，由此迎來第四波消費相對更強行情。隨著經(jīng)濟溫和下滑，增長預期向過度悲觀方向超調(diào)，穩(wěn)增長預期將會推升第五波周期行情。我們重申年內(nèi)周期/消費五波交替表現(xiàn)，建軍節(jié)后消費再出發(fā)觀點。

　　5、配置方面，一線龍頭打底倉，重視龍馬行情擴散帶來的二線藍籌、中盤藍籌、創(chuàng)藍籌相對收益。行業(yè)層面，看好消費板塊中，白酒、家電二線龍頭，乳制品、家居、酒店、免稅細分領(lǐng)域龍頭；重點關(guān)注汽車、農(nóng)業(yè)、有色、化工等領(lǐng)域中迎來行業(yè)拐點，景氣度持續(xù)可期的龍頭；創(chuàng)業(yè)板仍以精選有業(yè)績支撐創(chuàng)藍籌個股為主。主題領(lǐng)域重點關(guān)注具有系統(tǒng)重要性、政策催化確定性的國企改革、新能源車、環(huán)保、雄安新區(qū)等板塊。