策略核心判斷

　　近期盈利與流動(dòng)性兩大基本面變量均在發(fā)生變化，近期公布了10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)保持一定景氣度。生產(chǎn)角度，10月工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.2%；需求角度，10月單月投資、消費(fèi)、出口均有一定回升。1-10月固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)7.3%，較1-9月下滑0.2%。消費(fèi)方面，10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)10.0%，相比9月10.3%有所回落，其中城鎮(zhèn)消費(fèi)品與鄉(xiāng)村消費(fèi)品分別增長(zhǎng)9.8%和11.3%，可見鄉(xiāng)村消費(fèi)潛力正在釋放。出口角度，10月份，進(jìn)出口同比增長(zhǎng)10.2%。其中，出口增長(zhǎng)6.1%；進(jìn)口增長(zhǎng)15.9%。整體觀察，雖然10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較9月份出現(xiàn)小幅回落，但大體上增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較穩(wěn)定。

　　流動(dòng)性角度來看，近期央行加大投放力度，逆回購(gòu)額達(dá)到11，500億元，減去到期的逆回購(gòu)和MLF，本周資金凈投放量達(dá)到6，210億元。主要用于對(duì)沖繳稅繳準(zhǔn)等季節(jié)性因素影響以及穩(wěn)定利率預(yù)期。11月15日，是主要稅種的征期時(shí)點(diǎn)，也是例行存款準(zhǔn)備金繳款和退繳的時(shí)點(diǎn)。目前距月底前尚有些時(shí)日，但隨著年底臨近，央行很可能加大投放量以緩解年底流動(dòng)性緊張。未來一段時(shí)間，預(yù)計(jì)市場(chǎng)資金面保持穩(wěn)健中性，但12月中旬流動(dòng)性或有擾動(dòng)。

　　臨近年末，市場(chǎng)最為擔(dān)憂的金融監(jiān)管方面迎來大資管監(jiān)管新規(guī)。11月17日，央行等多部委發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，并公開征求意見?！敖陙恚覈?guó)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)快速發(fā)展，在滿足居民和企業(yè)的投融資需求、改善社會(huì)融資結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了積極作用，但也存在部分業(yè)務(wù)發(fā)展不規(guī)范、多層嵌套、剛性兌付、規(guī)避金融監(jiān)管和宏觀調(diào)控等問題。按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，為規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，統(tǒng)一同類資產(chǎn)管理產(chǎn)品監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，有效防范和控制金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)社會(huì)資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，更好地支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)。”央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、外匯局聯(lián)合發(fā)布規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見，預(yù)示著資管行業(yè)即將步入統(tǒng)一監(jiān)管時(shí)代?！吨笇?dǎo)意見》共29條，為確?！吨笇?dǎo)意見》有序?qū)嵤?，新?guī)設(shè)置過渡期至2019年6月30日。當(dāng)前來看，新規(guī)將擴(kuò)大專業(yè)類投資機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)空間，其實(shí)各類產(chǎn)品中，受影響最大的或?qū)⑹倾y行理財(cái)，尤其是短期封閉式理財(cái)產(chǎn)品。

　　國(guó)際市場(chǎng)上，美國(guó)當(dāng)?shù)貢r(shí)間周四（11月16日），備受關(guān)注的稅改方案首輪獲得通過，美國(guó)眾議院通過了眾議院版本的全面減稅方案，受到了眾議員投票結(jié)果的提振，股市當(dāng)日大漲，美元指數(shù)也小幅上漲。短期對(duì)A股市場(chǎng)影響有限，但后期應(yīng)關(guān)注稅改方案的后續(xù)進(jìn)展及美聯(lián)儲(chǔ)縮表的信息，以防對(duì)A股產(chǎn)生擾動(dòng)。

　　展望本年度最后一個(gè)半月，預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將依舊保持平穩(wěn)，流動(dòng)性整體保持穩(wěn)健中性，基本面無虞。A股從今年6月以來持續(xù)上漲，整體回調(diào)幅度較小。短期建議投資者保持謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期A股將維持平穩(wěn)向上格局。伴隨行業(yè)集中度提高，疊加業(yè)績(jī)與估值驅(qū)動(dòng)，四季度重點(diǎn)推薦業(yè)績(jī)穩(wěn)定、安全邊際高、品牌溢價(jià)能力較強(qiáng)的白馬消費(fèi)龍頭及十九大重點(diǎn)提出的新方向，包括先進(jìn)制造業(yè)和新興消費(fèi)業(yè)。另外，國(guó)企混改持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)將在2018年整體提速，改革前景堅(jiān)定看好國(guó)企混改相關(guān)標(biāo)的。