“下半年以來，A股市場(chǎng)波動(dòng)明顯加劇，波動(dòng)率交易機(jī)會(huì)明顯增多，在期權(quán)市場(chǎng)存在明顯賺錢效應(yīng)的情況下，不少資金扎推入市，進(jìn)而帶動(dòng)成交、持倉持續(xù)放量?！鄙鲜霰本┑貐^(qū)機(jī)構(gòu)投資者表示。

　　從期權(quán)主要的投資方式來看，目前主要可以分為三大類：一類是投機(jī)，一類是套利，一類是對(duì)沖。由于不同類型的投資者的交易目的不同，參與的投資方式也各有側(cè)重。

　　據(jù)韓冬介紹，從投資角度來看，期權(quán)比期貨有優(yōu)勢(shì)，不僅具有非線性特征，還有方向性收益曲線特性。因此，當(dāng)判斷市場(chǎng)方向是漲或跌后，投資者就可以用期權(quán)來代替期貨倉位，而且它的杠桿率要比期貨高。因此，期權(quán)的主要優(yōu)勢(shì)就體現(xiàn)在資金使用效率和收益方面。從套利角度來看，在市場(chǎng)出現(xiàn)顯著波動(dòng)的時(shí)候，會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)率變化或者是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，投資者若想實(shí)現(xiàn)穩(wěn)妥的收益策略多數(shù)會(huì)選擇套利方式。從對(duì)沖角度來看，當(dāng)持有的倉位發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，投機(jī)者便會(huì)選擇通過期權(quán)來代替股指期貨或者是作為股指期貨的補(bǔ)充來對(duì)沖持有的股票倉位風(fēng)險(xiǎn)。

　　“從上述三種交易類型的特點(diǎn)來看，個(gè)人投資者更多是參與投機(jī)，機(jī)構(gòu)投資者更多會(huì)參與套利和對(duì)沖?！表n冬表示。

　　珠海市一家量化投資團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人向記者表示，目前，期權(quán)市場(chǎng)的個(gè)人投資者仍以買入期權(quán)做方向性投機(jī)為主，機(jī)構(gòu)投資者因交易策略更為豐富，波動(dòng)率交易和統(tǒng)計(jì)套利等均為其常見的操作手法。

　　從交易目的方面來看，據(jù)張毅介紹，風(fēng)險(xiǎn)管理類主要是運(yùn)用期權(quán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，更加側(cè)重與股票交易結(jié)合，主要是管理股票投資過程中的下跌風(fēng)險(xiǎn)，包括有基于鎖定未來購進(jìn)股票成本的牛市套期保值策略，如利用買入認(rèn)購期權(quán)或者賣出認(rèn)沽期權(quán)，以及不同行權(quán)價(jià)期權(quán)的組合來構(gòu)建的策略；有基于回避股票下跌風(fēng)險(xiǎn)的熊市套期保值策略，如利用買入認(rèn)沽期權(quán)或者賣出認(rèn)購期權(quán)，以及不同行權(quán)價(jià)期權(quán)的組合來構(gòu)建的策略；有在股票盤整行情中期待增加持股收益的備兌策略，如持有50ETF的情況下賣出認(rèn)購期權(quán)。總而言之，期權(quán)為主動(dòng)管理股票市場(chǎng)上風(fēng)險(xiǎn)提供了有益工具。

　　上交所數(shù)據(jù)顯示，在2017年期權(quán)市場(chǎng)的保險(xiǎn)、套利、方向性交易和增強(qiáng)收益四類交易行為中，增強(qiáng)收益的占比較高，占比分別為13.1%、22.86%、19.02%和45.02%。從投資者類別看，機(jī)構(gòu)投資者主要以套利和增強(qiáng)收益交易為主，個(gè)人投資者則主要以方向性和增強(qiáng)收益交易為主。

　　“以方向性交易為例，在市場(chǎng)處于上行階段時(shí)，個(gè)人投資者可能傾向直接買入認(rèn)購期權(quán)或者構(gòu)建認(rèn)購期權(quán)牛市價(jià)差策略來獲取Delta變化收益?！碧镧姖杀硎?。

　　就目前來看，“由于期權(quán)交易需要一定的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)儲(chǔ)備，因此當(dāng)前股票期權(quán)市場(chǎng)主要以機(jī)構(gòu)投資者為主?！碧镧姖杀硎?，值得注意的是，今年以來，股市下行風(fēng)險(xiǎn)加大，鑒于50ETF期權(quán)靈活的特征，因此，不少私募機(jī)構(gòu)選擇配置50ETF期權(quán)，不僅有效控制了策略回撤水平，還獲得了一部分額外收益。

　　“目前，除個(gè)人投資者外，私募基金、期貨及券商資管為主的機(jī)構(gòu)同樣青睞50ETF期權(quán)?！鄙鲜隽炕顿Y團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人表示，隨著50ETF期權(quán)活躍度的不斷提升，機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置及產(chǎn)品設(shè)計(jì)上均會(huì)逐步提高對(duì)期權(quán)的使用占比。