股市理論一般會相信股市以牛熊（即上升周期，以及下跌周期）交替出現(xiàn)，而內(nèi)里再依次序：牛一、牛二、牛三，然后到熊一、熊二、熊三這樣走，雖然市場人士經(jīng)常估計股市身處那一期，以預(yù)估往后的發(fā)展，但要正確估算到其實不易，而很多時人們都是等時期已經(jīng)過去了，才能確認(rèn)到所身處的是那一期。

　　而我們可簡單理解到，以下是典型牛熊各時期的特征：

　　牛市一、二、三期的狀態(tài)：

　　懷疑、樂觀、狂熱

　　熊市一、二、三期的狀態(tài)：

　　失望、悲觀、絕望

　　--愈明顯愈易作決定--

　　由于牛一、牛二、熊一、熊二要正確知道是那一期未必容易，因此憑判斷到這時期而去作出投資決定的，往往不是易事。

　　而很多時，投資者（包括本人）真正有大動作的，就只有狂熱階段（牛三），以及絕望階段（熊三），作為沽出或買入股票的時機(jī)，而其他時候，就不會執(zhí)著于要分析到是那種市況，亦不會作出太多投資決定。

　　當(dāng)然，這些不明顯的時期都會有投資決定，但就不會出現(xiàn)盡入或盡沽這些情況，而只會作分段買入或沽出，又或小注投資這類決策。

　　簡單來說，就是在絕望時期，即熊三最恐慌卻最平宜的時候大量買入，然后就是等待，等待熊市轉(zhuǎn)成小牛，再等待其慢慢成長，牛一、牛二、牛三，到了牛三就是長線投資者的收成期。

　　--牛三是收成期--

　　因此對長線投資者來說，進(jìn)入牛三時應(yīng)該已持有足夠的貨，善價而沽，當(dāng)然，這時都會有買賣的動作，但大方向往往會采用沽多過買的策略。

　　雖然對夠貨者來說是收成期，是等位放的時期，但牛三往往是一個不短的時期，而且牛三的開始期與頂點(diǎn)期，回報可以相差非常大，因為狂熱期的頂點(diǎn)是極度瘋狂，價位升到你唔信，而何時沽出就相當(dāng)考投資者的功力。

　　對于實力一般的投資者，若已有一定貨進(jìn)入牛三，那除了采用沽多于入的策略外，最好就是用分段沽出，慢慢沽貨，不用心急。又或用升一倍放一半的策略，沽一半后如同收回本金，余下的是賺多少的問題，就算不放也無問題。

　　而對于較有實力的投資者而言，必然是已持有充足的貨進(jìn)入牛三，或許這些持貨已有數(shù)年，必定是等待最佳機(jī)會，善價而沽。

　　不過，有經(jīng)驗的投資者明白，不可能賺到盡，正如巴菲特在$1.6買中石油，然后等了幾年，到2007年全民皆股時$12才沽出，不過其后中石油升到近$20，可見他亦無法賺盡，但在不久，金融海嘯就出現(xiàn)，并令中石油的股價亦跌至$5以下。

　　--不要等足頂峰--

　　因此，投資者會在牛市去到最頂點(diǎn)前的一段時間，已經(jīng)沽貨離場，因為他們明白，在頂點(diǎn)的，正是牛熊的終極對決，而牛三接下來的，就是熊一，而當(dāng)股市到達(dá)最瘋狂的一刻，最頂點(diǎn)后就是一個可怕的方式去完結(jié)，股災(zāi)。

　　這是有實力投資者都明白的，因此他們會等待牛三，再等待當(dāng)中的瘋狂，但卻不會等到最后一刻，而是會在眾人的瘋狂中悄悄離場。

　　--最新的牛熊--

　　過往年代，牛熊以順序運(yùn)作，即是牛一二三、熊一二三，但到近代，已經(jīng)有改變，因為金融市場更復(fù)雜，更多人為因素，更多外在因素。

　　股市與經(jīng)濟(jì)有關(guān)，過往經(jīng)濟(jì)運(yùn)行較自然，但近年較多人為因素、政府因素，因此牛一二三、熊一二三已不一定會這樣運(yùn)作。

　　因此，當(dāng)投資者分析時，不要預(yù)期「一定會這樣走」，反而利用分析這刻是「那個階段」，從而作出相對應(yīng)的策略會更好。例如熊三的掃貨，牛三的賣出。

　　「牛市于悲觀失望中誕生，在充滿懷疑中成長，于樂觀積極中成熟，最后在幸福愉悅中滅亡?！?-鄧普頓（John Templeton）