Peter Lynch是當(dāng)今其中一個最成功的基金經(jīng)理。1977年接任富達(dá)麥哲倫基金，規(guī)模只有US$18M，1990年達(dá)到US$14B，期間年化回報29.2%。麥哲倫基金不是對沖基金，能做到如此佳績，是因為勤勉地尋找優(yōu)質(zhì)股票，工作量絕對不輕，尤其后期如此巨大的規(guī)模，重點是買股不買市，并且觀察市況的波動，并作出一定的調(diào)控。

　　雞尾酒理論

　　Peter Lynch提出的雞尾酒理論，其實跟本地的擦鞋仔理論相似。我們可以在日常觀察中將握大市方向。上年市旺時，滿街股神，結(jié)果今年一個大浪，股神太有自信沒穿救生衣，相繼遇溺。近日大家滿腦子都是通賬、俄烏、供應(yīng)縺、衰退充滿負(fù)能量。在基金行業(yè)亦有一個有趣現(xiàn)象，表現(xiàn)好的時候，申購擁躍；表現(xiàn)差時，你跟他說是好時機(jī)，卻聽不入耳。

　　股價走勢是反映投資者心情，股價跌是因為沽多過買。但當(dāng)有人失意離場，卻有人樂得執(zhí)平貨。離埸的可能損失一半，但入塲卻有機(jī)會賺倍。當(dāng)然，要眾人皆醉我獨醒是要有很大的信心，這信心是要從勤勉工作中袋獲取。道聽涂說，投機(jī)跟風(fēng)，可以贏粒糖，但亦容易輸間廠。

　　下圖是Alphabet在08年金融海嘯引發(fā)衰退的股價表現(xiàn)。首先，大家要明白，就算是優(yōu)質(zhì)企業(yè)，遇上熊市，亦難逃大跌，即如臺風(fēng)下，環(huán)境多少會受影響。馬后炮，當(dāng)然最好是高沽低吸，不過，連畢非特也不能做到，他會做是在低位時吸納，當(dāng)回升時，不用等回到原地，已有利可圖。

　　眾里尋它千百度

　　畢非特的著名格言：「別人恐懼時，我最貪婪」。因為如上圖，跌50%后，重返原地是升100%。很多股票受beta影響，齊齊下跌，但真金不怕紅爐火，優(yōu)質(zhì)股用實力令股價大升。

　　幾年前開始玩毅行者，一百公里遠(yuǎn)足對很多人來說是遙不可及，但只要用三個月時間，每星期練習(xí)，令身體有充足準(zhǔn)備，有志者事竟成。揀股亦一樣，沒有捷徑，不要盡聽「專家」，其實很簡單，就是不斷搜集資料、溫故知新和客觀分析。

　　任何一間成功公司，話事人是非常決定性，他一定要有相關(guān)的學(xué)歷與工作經(jīng)驗，及對崗位的熱情。在資本市場，太容易用財技打造海市辱神，這些所謂話事人看風(fēng)駛悝，一派胡言。一年前SPAC當(dāng)紅，今天大部份都打柴了，好公司干么不自己打造IPO，可憐那班星級發(fā)起人，名譽(yù)盡損，本地又跟人玩SPAC，直是Bitcoin 翻版。

　　話事人對業(yè)務(wù)的愿景可以判辯企業(yè)的前景，每個CEO都會說愿景，但很多都是吹水唔抹咀，例如要超蘋果、要超Tesla，何德何能呢？我喜歡細(xì)味成功話事人介紹其路線圖，如何按部就班，夢境成真。

　　話事人的營運管理表現(xiàn)，可以用來印證他的功力，包括財務(wù)管理，現(xiàn)金應(yīng)用、存貨處理、資本開支等；另外是人事管理，建立良好架構(gòu)、用人唯才及說論功行賞。

　　不過，巧婦難為無米炊，最重要還是產(chǎn)品/服務(wù)的生產(chǎn)力，只有好質(zhì)量的產(chǎn)品/服務(wù)才有議價能力和銷量，甚至可以成本轉(zhuǎn)稼不損毛利。

　　尋寶

　　投資其實很簡單，就是找出一間企業(yè)，有持續(xù)及增長的盈利貢獻(xiàn)，股價自然會反映出來。講就容易，但其實也不難，大家就是客觀和深入地做市場分析，配合上述的考慮，揀選合適的股票。舉個例，ZOOM已在疫情初期，透支業(yè)務(wù)增長，現(xiàn)在已沒有太大的空間了，Netflix亦相似；相反，之前談過的芯片，發(fā)展空間還大呢。

　　又回到Alphabet ，盈利一直持續(xù)穏定增長，股價亦步亦趨，回首，08年的60%大跌，只是一個漣漪。股價十三年升十四倍！

　　現(xiàn)價入市的好處是風(fēng)險有限，往前風(fēng)景一片秀麗。

　　蔡光華，力高資產(chǎn)管理投資總監(jiān) chris.choy@legogroup.hk（香港證監(jiān)會持牌人）

　　客戶持有 Alphabet 、Tesla、蘋果股票