從核準制到全面注冊制，A股資本市場迎來重要里程碑。2月1日晚間，證監(jiān)會就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見，發(fā)布15項文件，這也意味著繼科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所先后實施注冊制后，主板也將實施注冊制，A股全面注冊制啟動。

　　此次注冊制改革，主板市場交易制度也將改進，前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制，不過自新股上市第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。此外，主板現(xiàn)行投資者適當性要求不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

　　據(jù)了解，注冊制是成熟資本市場普遍采取的一種新股發(fā)行制度，A股全面實行股票發(fā)行注冊制也是順應(yīng)新證券法的要求，標志著我國新股發(fā)行制度逐步走向成熟。相比核準制，注冊制下的新股發(fā)行更加市場化，把選擇權(quán)交給市場。不過，證監(jiān)會也強調(diào)，實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。投行人士也表示，主板市場新股發(fā)行節(jié)奏短期內(nèi)不可能大幅加快。

　　主板日漲跌幅10%不變

　　不同于科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板市場，注冊制下，A股主板市場日漲跌幅維持10%不變。

　　證監(jiān)會表示，本次改革借鑒科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板經(jīng)驗，以更加市場化便利化為導向，進一步改進主板交易制度，主要措施之一是新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制。

　　據(jù)了解，在實施注冊制前，A股主板市場新股上市首日漲幅限制為44%，跌幅限制為36%，上市首日后，新股的漲跌幅限制為10%。從目前A股主板上市新股表現(xiàn)來看，上市首日未能封上44%漲停板的個股數(shù)量并不多，受投資者追捧個股，可以一連走出10多個漲停板。

　　為了讓投資者充分交易、加大交易效率，注冊制下，主板新股上市前5個交易日也將不設(shè)漲跌幅，這與目前的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所保持一致。

　　不過，主板上市新股第6個交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。目前，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股日漲跌幅限制為20%，北交所為30%。

　　對于未將主板新股日漲跌幅放寬至20%這一考量，證監(jiān)會指出，從實踐經(jīng)驗看，主板存量股票及新股第6個交易日起波動率相對較低，10%的漲跌幅限制可以滿足絕大部分股票的定價需求。

　　另外，主板現(xiàn)行的投資者適當性要求也不變，對投資者資產(chǎn)、投資經(jīng)驗等不作限制。

　　此次注冊制改革，主板交易制度還有一項改進，即新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。

　　明確各板塊定位

　　在證監(jiān)會下發(fā)的首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（征求意見稿）中，也明確了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位。

　　首先，主板突出“大盤藍籌”特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

　　科創(chuàng)板面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業(yè)。

　　創(chuàng)業(yè)板則深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)（300832）、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

　　另外，據(jù)首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（征求意見稿），發(fā)行人是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司，首次公開發(fā)行股票并在主板上市的，最近三年實際控制人沒有發(fā)生變更；首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市的，最近二年實際控制人沒有發(fā)生變更。

　　注冊制不是“誰想發(fā)就發(fā)”

　　注冊制改革的本質(zhì)是把選擇權(quán)交給市場，自科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板實施注冊制以來，新股發(fā)行節(jié)奏明顯加快，這也引發(fā)了市場對主板新股加快發(fā)行的猜測。不過，證監(jiān)會強調(diào)，實行注冊制并不意味著放松質(zhì)量要求，不是誰想發(fā)就發(fā)。

　　伴隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所先后成功實施注冊制，已經(jīng)探索形成了符合我國國情的注冊制架構(gòu)，特別是以信息披露為核心，引入更加市場化的制度安排，對新股發(fā)行的價格、規(guī)模等不設(shè)任何行政性限制，顯著改善了審核注冊的效率、透明度和可預(yù)期性。從核準制到全面注冊制，A股資本市場在不斷進步。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍也表示，注冊制是海外成熟市場普遍采取的一種新股發(fā)行方式，就是擬IPO公司通過在交易所申請注冊，如果上報材料符合要求，沒有虛假披露，交易所可以審核通過，從而注冊上市。“注冊制和審核制相比，受理材料的交易所相關(guān)人員不對公司本身投資價值進行判斷，而是看公司上報的材料是不是完備，信息披露是不是健全，讓市場來判斷這個公司應(yīng)該有多少發(fā)行價，詢價之后判斷公司定價，而不是人為的窗口指導，這樣的新股發(fā)行更加市場化，更能反映市場買賣雙方的意愿，這其實有利于推動一些科創(chuàng)企業(yè)，一些新經(jīng)濟實體在A股市場上市?！睏畹慢埲缡钦f。

　　相比主板市場，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的新股發(fā)行節(jié)奏較快，就2022年全年來看，創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板分別發(fā)行新股150只、124只，而主板市場只有71只。

　　全面注冊制后，主板新股發(fā)行會否加快，這也是市場關(guān)注的要點。對此，投行人士王驥躍表示，預(yù)計主板新股發(fā)行短期內(nèi)不會大幅加快，需要一段時間的緩沖期。獨立經(jīng)濟學家王赤坤也表示，申報主板上市的企業(yè)一般規(guī)模較大，在這一層面上，就已經(jīng)過濾掉了很多企業(yè)，即使全面注冊制放開，主板新股發(fā)行數(shù)量預(yù)計也不及科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所。

　　暢通多元化退市渠道

　　全面推行注冊制下，退市也是一個關(guān)鍵詞。

　　大量新股進入A股市場，實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰就尤為重要。楊德龍也指出，注冊制在推行的同時，一定要完善退市制度，有進有退，保證市場始終有新鮮的血液進來，優(yōu)勝劣汰，把差的公司及時淘汰出市場。

　　2月1日晚間，證監(jiān)會也表示，要暢通強制退市、主動退市、并購重組、破產(chǎn)重整等多元退出渠道，促進上市公司優(yōu)勝劣汰，嚴格實施退市制度，強化退市監(jiān)管，健全重大退市風險處置機制。此外，建立健全從嚴打擊證券違法活動的執(zhí)法司法體制機制，嚴厲打擊欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等嚴重違法行為，嚴肅追究發(fā)行人、中介機構(gòu)及相關(guān)人員責任，形成強有力震懾。

　　從實踐經(jīng)驗來看，試點注冊制以來，A股退市節(jié)奏明顯加快，“不死鳥”已經(jīng)消失。

　　楊德龍進而表示，對于不符合上市條件的公司要及時退市，這樣A股就會有一個優(yōu)勝劣汰的機制，不斷過濾，讓好公司留在市場。另外，要不斷完善相關(guān)的法律法規(guī)相配套，比如說實施集體訴訟制度，對于一些虛假信息披露、財務(wù)造假、損害投資人利益的行為、內(nèi)幕交易的行為，一定要嚴厲打擊，甚至繩之以法，如果觸犯了刑法，要按照刑法進行處理，這樣才能震懾違法者。