相比于2022年底，M2-M1剪刀差持續(xù)縮小，貨幣流動(dòng)性加強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和存款利率降低兩種利好政策下，預(yù)期2023年銀行股中報(bào)會(huì)出現(xiàn)定期存款占比回落，活期存款占比上升的現(xiàn)象。

　　本刊特約作者蔣玉蘭/文

　　利息收入是銀行的主營業(yè)務(wù)收入，銀行股凈息差受宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降，市場利率影響持續(xù)下降，許多銀行都使用了以量補(bǔ)價(jià)的策略來增加利息收入。但是宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降也會(huì)導(dǎo)致銀行股面臨“資產(chǎn)荒”。年年報(bào)顯示，農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行總資產(chǎn)年增速分別達(dá)到16.71%和14.37%，同期年貨幣供應(yīng)量M2僅有11.8%。

　　銀行作為貨幣供應(yīng)量的主要提供者，貨幣供應(yīng)量的增長表現(xiàn)在銀行里就是資產(chǎn)規(guī)模的增長。盡管年末M2高達(dá)11.8%，但是代表著經(jīng)濟(jì)活躍度的狹義貨幣供應(yīng)量M1卻只有3.7%，剪刀差8.1%。剪刀差擴(kuò)大，意味著銀行放水有流動(dòng)性陷阱的趨勢，難以形成企業(yè)活期存款這種代表經(jīng)濟(jì)活躍度的存款，貨幣轉(zhuǎn)而沉淀在居民或者企業(yè)定期存款中，貨幣流動(dòng)性降低，經(jīng)濟(jì)活躍度下降。

　　在銀行股年年報(bào)中，大量銀行的負(fù)債表中都出現(xiàn)了定期存款增速快于活期存款增速的現(xiàn)象。定期存款的負(fù)債成本率高于活期存款的負(fù)債成本率。當(dāng)M2-M1剪刀差擴(kuò)大時(shí)，意味著企業(yè)活期存款和流通中的現(xiàn)金增速大幅小于企業(yè)定期存款+個(gè)人定期存款+個(gè)人活期存款，也意味著銀行負(fù)債成本率可能會(huì)上升。而且M1的增速疲軟，經(jīng)濟(jì)活躍度不夠，融資需求還會(huì)下降。進(jìn)而推導(dǎo)出市場利率會(huì)下降，資產(chǎn)收益率也下降。

　　銀行在面臨資產(chǎn)收益率下降和負(fù)債成本率上升時(shí)，凈息差會(huì)下降，利息收入增長會(huì)減速，對銀行股的營業(yè)收入增長產(chǎn)生一定壓力。

　　面對M2-M1剪刀差擴(kuò)大，可以通過降低存款利率，尤其是降低定期存款利率的方法激活貨幣流動(dòng)性。6月初，監(jiān)管正引導(dǎo)國有大行降低存款利率?；钇诖婵罾蕪?.25%下降5BP到0.2%，2年期定期存款下降10BP，3年及5年期定期存款下降15BP。

　　年5月社融數(shù)據(jù)顯示，貨幣供應(yīng)量M2同比增長11.6%，M1同比增長4.7%，剪刀差6.9%，相比于年底，M2-M1剪刀差持續(xù)縮小。貨幣流通性得到有效的激活，貨幣流動(dòng)性加強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活躍度上升。

　　在經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和存款利率降低的利好政策下，預(yù)期年銀行股中報(bào)上會(huì)出現(xiàn)定期存款占比回落，活期存款占比上升的現(xiàn)象。銀行股負(fù)債成本率會(huì)因此下降，對凈息差有正面貢獻(xiàn)。而隨著經(jīng)濟(jì)活躍度增強(qiáng)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量也會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，進(jìn)而可以減少資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提，增加凈利潤。對銀行股估值提升有正面作用。