緊盯必要性追問(wèn)合理性

　　再融資問(wèn)詢透露監(jiān)管新動(dòng)向

　　在“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”一系列措施落地之后，再融資市場(chǎng)整體已明確收緊，但審核尺度、相關(guān)細(xì)則還有待進(jìn)一步觀察。有接受采訪的投行人士指出，目前存量項(xiàng)目仍在繼續(xù)推進(jìn)，監(jiān)管審核重點(diǎn)已在問(wèn)詢環(huán)節(jié)有較為充分的反應(yīng)。

　　交易所網(wǎng)站顯示，再融資新規(guī)公布后，滬市共有14家公司的再融資申請(qǐng)進(jìn)入問(wèn)詢環(huán)節(jié)，深市共有15家公司。從問(wèn)詢內(nèi)容上看，交易所重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題包括融資必要性與合理性、前次募投項(xiàng)目情況、募投項(xiàng)目與主業(yè)關(guān)聯(lián)等問(wèn)題。

　　融資是否必要、合理？

　　在最新的監(jiān)管安排中，中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出，對(duì)于金融行業(yè)上市公司或者其他行業(yè)大市值上市公司的大額再融資，實(shí)施預(yù)溝通機(jī)制，關(guān)注融資必要性和發(fā)行時(shí)機(jī)。

　　市值超7000億元的中國(guó)石化（600028），其募投項(xiàng)目必要性被監(jiān)管率先發(fā)問(wèn)。根據(jù)此前預(yù)案，公司擬向控股股東中國(guó)石化集團(tuán)發(fā)行約22.39億股，募資不超過(guò)120億元。

　　9月3日，上交所向中國(guó)石化發(fā)出首輪問(wèn)詢，要求公司結(jié)合產(chǎn)品對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間、公司市場(chǎng)占有率、潛在客戶與訂單情況、自產(chǎn)耗用需求等，分析本次募投產(chǎn)品新增產(chǎn)能的合理性及具體產(chǎn)能消化措施。

　　融資規(guī)模與效益測(cè)算也是監(jiān)管關(guān)注重點(diǎn)。中國(guó)石化此次擬募集不超過(guò)120億元，用于“天津LNG項(xiàng)目三期工程一階段”等5個(gè)募投項(xiàng)目，預(yù)計(jì)均將產(chǎn)生良好的經(jīng)濟(jì)效益。而報(bào)告期末，中國(guó)石化的貨幣資金余額為1755.82億元。

　　上交所要求中國(guó)石化結(jié)合報(bào)告期末公司貨幣資金情況、未來(lái)經(jīng)營(yíng)資金流入及支出需求等，說(shuō)明本次融資規(guī)模的合理性，并說(shuō)明相關(guān)預(yù)測(cè)是否審慎、合理。

　　某上市公司擬定增募資不超過(guò)40億元，用于硬質(zhì)合金切削工具擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目、光伏用鎢絲產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目等。上交所要求公司說(shuō)明新增產(chǎn)能規(guī)模的合理性及產(chǎn)能消化措施，還要求其結(jié)合日常營(yíng)運(yùn)需要、公司貨幣資金余額及使用安排、日常經(jīng)營(yíng)積累、資金缺口、公司資產(chǎn)負(fù)債率與同行業(yè)可比公司的對(duì)比等情況，分析本次募集資金規(guī)模的合理性。

　　前次募投項(xiàng)目效益如何？

　　證監(jiān)會(huì)明確提出，要引導(dǎo)上市公司合理確定再融資規(guī)模，嚴(yán)格執(zhí)行融資間隔期要求。審核中將對(duì)前次募集資金是否基本使用完畢、前次募集資金項(xiàng)目是否達(dá)到預(yù)期效益等予以重點(diǎn)關(guān)注。

　　9月5日，某公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目收到首輪問(wèn)詢。根據(jù)預(yù)案，該公司擬募資不超過(guò)11.05億元，用于便攜及戶用儲(chǔ)能產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新一代智能硬件產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、倉(cāng)儲(chǔ)智能化升級(jí)項(xiàng)目、全鏈路數(shù)字化運(yùn)營(yíng)中心項(xiàng)目等。

　　對(duì)照該公司IPO募資投向情況來(lái)看，兩次融資均涉及硬件研發(fā)、運(yùn)營(yíng)升級(jí)等項(xiàng)目，而IPO三項(xiàng)募投項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年12月31日達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。鑒于此，深交所要求公司說(shuō)明本次募投項(xiàng)目與前次募投項(xiàng)目的區(qū)別與聯(lián)系、前次募投項(xiàng)目的產(chǎn)品是否與本次募投項(xiàng)目的產(chǎn)品具有相似性、是否存在重復(fù)建設(shè)和過(guò)度融資。

　　前次募投項(xiàng)目的效益，也是監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。多家公司在前次募投項(xiàng)目尚未產(chǎn)生效益的情況下，繼續(xù)推出再融資計(jì)劃，由此遭到了犀利發(fā)問(wèn)。如星云股份（300648），公司前次募集資金投資項(xiàng)目已結(jié)項(xiàng)，尚未產(chǎn)生效益，還結(jié)余募集資金1247.63萬(wàn)元。2023年4月，星云股份宣布擬定增募資12億元，用于星云儲(chǔ)能系統(tǒng)及電池關(guān)鍵部件制造和檢測(cè)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　深交所要求星云股份結(jié)合前次募投項(xiàng)目的具體建設(shè)及投產(chǎn)情況，說(shuō)明前次募投項(xiàng)目尚未產(chǎn)生效益的原因及合理性。同時(shí)，深交所還要求公司說(shuō)明結(jié)余募集資金的具體使用安排，并且結(jié)合上述情況及前次募集資金投入各項(xiàng)目非資本性支出的具體構(gòu)成，說(shuō)明前次補(bǔ)充流動(dòng)資金占比是否符合相關(guān)規(guī)定。

　　募投項(xiàng)目是否背離主業(yè)？

　　再融資新規(guī)之下，公司借道定增“跨界”的難度陡增。證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管安排中明確提出，嚴(yán)格要求上市公司募集資金應(yīng)當(dāng)投向主營(yíng)業(yè)務(wù)，嚴(yán)限多元化投資。

　　在此之前，中元股份（300018）同時(shí)存在破發(fā)與“跨界”情形，已宣布終止定增。在審核存量再融資項(xiàng)目時(shí)，監(jiān)管針對(duì)募投項(xiàng)目與主營(yíng)業(yè)務(wù)的關(guān)系進(jìn)行了細(xì)致“掃描”。

　　8月31日，勝華新材（603026）的定增申請(qǐng)收到了第三輪問(wèn)詢函，問(wèn)題集中在一個(gè)方向——“關(guān)于投向主業(yè)”。上交所在首輪問(wèn)詢中指出，如果勝華新材此次募投項(xiàng)目成功投產(chǎn)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將從以鋰離子電池電解液溶劑產(chǎn)品為主，過(guò)渡到以電解液及其配套材料為主，同時(shí)新增面向半導(dǎo)體和光伏領(lǐng)域的濕電子化學(xué)品。

　　在最新問(wèn)詢中，上交所要求勝華新材結(jié)合“年產(chǎn)30萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目(東營(yíng))”、“年產(chǎn)20萬(wàn)噸電解液項(xiàng)目(武漢)”相關(guān)電解液生產(chǎn)的具體生產(chǎn)環(huán)節(jié)以及與現(xiàn)有產(chǎn)品生產(chǎn)環(huán)節(jié)的差異、具體技術(shù)掌握情況、電解液產(chǎn)品研發(fā)或試生產(chǎn)進(jìn)展情況、電解液客戶的接洽或拓展情況等，說(shuō)明相關(guān)募投項(xiàng)目是否存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn)，是否符合募集資金投向主業(yè)要求。

　　冠石科技（605588）也存在類似情形。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體顯示器件及特種膠粘材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擬定增募資不超過(guò)8億元，用于光掩膜版制造項(xiàng)目。

　　上交所指出，此前冠石科技未從事光掩膜版制造業(yè)務(wù)，且本次募投產(chǎn)品為高端光掩膜版，技術(shù)壁壘高，設(shè)備均需進(jìn)口，供應(yīng)商集中度較高且審核較為嚴(yán)格、交期較長(zhǎng)、較多訂單尚未簽署完畢。上交所由此要求冠石科技說(shuō)明本次募集資金是否投向主業(yè)，并結(jié)合光掩膜版的行業(yè)現(xiàn)狀、發(fā)展趨勢(shì)與競(jìng)爭(zhēng)格局，說(shuō)明公司布局光掩膜版的考慮及在該行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)劣勢(shì)。