方正證券發(fā)布研究報告稱，紅利指數(shù)的交投熱度上升一般意味著市場的“最后一跌”，預(yù)計“市場底”將在十一前后出現(xiàn)。7月初以來“攻守兼?zhèn)洹钡募t利指數(shù)交投熱度上升，意味著市場既擔(dān)憂遠(yuǎn)期經(jīng)濟增長，但也正在Price-In近期的政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的積極變化。歷史經(jīng)驗顯示，紅利指數(shù)交投熱度上升后3-4個月，“市場底”基本都會出現(xiàn)。

　　前言：

　　7月初以來紅利指數(shù)持續(xù)獲得超額收益，本周五市場成交額觸底回升，成長風(fēng)格底部反彈，股市的“人氣”似乎已經(jīng)開始回暖，很多投資者關(guān)注：(1)哪些因素能夠觸發(fā)A股Risk-On并確立“市場底”?(2)紅利指數(shù)交投熱度提升是否意味著A股的“最后一跌”已經(jīng)出現(xiàn)?

　　▍方正證券主要觀點如下：

　　第一、政策底/信用底/盈利底/估值底/情緒底已相繼出現(xiàn)，“市場底”反轉(zhuǎn)將至。在之前多篇報告中提示政策底/信用底/盈利底已經(jīng)確立。當(dāng)前，分位數(shù)法調(diào)整后的A股估值也已經(jīng)接近18年末和去年10月末的“市場底”;滬金現(xiàn)貨/倫敦金現(xiàn)貨創(chuàng)歷史新高，也顯示避險情緒已達極致悲觀，“情緒底”基本已經(jīng)出現(xiàn)。

　　第二、中美緩和小周期、美聯(lián)儲加息周期尾聲以及一線城市限購政策放松預(yù)期，都有望成為A股Risk-On并確立“市場底”的重要驅(qū)動力。18年末/19年初中美關(guān)系緩和、美聯(lián)儲宣布加息周期結(jié)束、國內(nèi)“天量社融”驅(qū)動A股Risk-On并確立“市場底”。當(dāng)前“五重底”已經(jīng)出現(xiàn)，國際地緣/美聯(lián)儲/國內(nèi)政策都有可能成為A股Risk-On的驅(qū)動力。

　　第三、紅利指數(shù)的交投熱度上升一般意味著市場的“最后一跌”，預(yù)計“市場底”將在十一前后出現(xiàn)。7月初以來“攻守兼?zhèn)洹钡募t利指數(shù)交投熱度上升，意味著市場既擔(dān)憂遠(yuǎn)期經(jīng)濟增長，但也正在Price-In近期的政策和經(jīng)濟數(shù)據(jù)的積極變化。歷史經(jīng)驗顯示，紅利指數(shù)交投熱度上升后3-4個月，“市場底”基本都會出現(xiàn)。

　　第四、“央國企價值重估”是本輪紅利指數(shù)行情背后的主要邏輯，繼上游資源的重估之后，建議重視公用事業(yè)(火電)的價格重塑&價值重估。

　　第五、“五重底”共振，“市場底”可期!行業(yè)配置兼顧短期“穩(wěn)增長”的順周期和中長期“調(diào)結(jié)構(gòu)”的大安全：(1)“活躍資本市場”政策最大公約數(shù)的券商;(2)“穩(wěn)增長”政策加碼&出口鏈共振(家電/新能源車);(3)“高質(zhì)量發(fā)展”主線下，潛在結(jié)構(gòu)性“寬信用”的AI算力基建/中特估-央國企重估(煤炭/石油石化/電力)。

　　風(fēng)險提示：

　　政策落地不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟下行壓力超預(yù)期、盈利環(huán)境發(fā)生超預(yù)期波動等。