近日，美聯(lián)儲召開議息會議，決定維持關(guān)鍵利率不變，連續(xù)第二次暫停加息。對此，海外市場反應(yīng)積極，美債收益率快速回落，歐美主要股指全線收紅，黃金原油聯(lián)袂走強(qiáng)。

　　盡管美國政府早已債臺高筑，信用評級也屢遭下調(diào)，但由于交易習(xí)慣短期內(nèi)難以改變，美元仍充當(dāng)著全球儲備貨幣的角色，在國際貿(mào)易和投資交易中起著舉足輕重的作用。自去年起，為了對抗國內(nèi)數(shù)十年未遇的超高通脹，美聯(lián)儲不顧其貨幣政策的外溢性強(qiáng)行加息縮表，對全球各類資產(chǎn)造成了巨大的沖擊。

　　其主要作用機(jī)制是，美聯(lián)儲持續(xù)提高聯(lián)邦基金利率，短端美債收益率水漲船高，1年期和2年期的美債收益率早早突破5.0%。作為全球資產(chǎn)定價錨的美債收益率如此之高，基于比較效應(yīng)，自然會吸引資金從其他資產(chǎn)撤出。

　　當(dāng)前，美國通脹水平已大幅下降，核心PCE同比數(shù)據(jù)從5.57%回落至3.68%，接近2%左右的長期目標(biāo)。同時，美國勞動力市場更趨平衡，工資增速明顯放緩，抵押貸款利率上行壓制房地產(chǎn)市場，共和黨和民主黨對抗壓縮財(cái)政支出，通脹有望進(jìn)一步下行，這意味著美聯(lián)儲緊縮周期大概率已經(jīng)終結(jié)。而為了降低美國政府的付息壓力，一旦通脹更加趨近于2%，美聯(lián)儲就有望轉(zhuǎn)向降息。

　　若美聯(lián)儲重新走向?qū)捤?，則全球流動性將明顯好轉(zhuǎn)，各類資產(chǎn)均有望獲得喘息窗口期。相比于中國的經(jīng)濟(jì)體量，外資對A股處于明顯低配的狀態(tài)，北向資金重新回流可以預(yù)期，疊加國內(nèi)基本面筑底回升，A股機(jī)會將大于風(fēng)險，消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等核心資產(chǎn)將從中明顯受益。

　　由于外資對港股有較高的話語權(quán)，持續(xù)低迷的港股也有望迎來“春天”。同時，由于港幣實(shí)行相對美元的聯(lián)系匯率制，因此美聯(lián)儲若進(jìn)入降息通道，香港金管局將跟隨放松銀根，也有利于港股的表現(xiàn)。此外，由于港股上市公司盈利在很大程度上依賴內(nèi)地經(jīng)濟(jì)，其基本面也面臨良好的環(huán)境。

　　除中國相關(guān)資產(chǎn)外，黃金的配置價值也不容忽視。近日，地緣政治風(fēng)險加劇，作為被全球廣泛接受的硬通貨，在避險情緒推動下，黃金價格大幅上漲。但由于受到美國緊縮周期的制約，黃金價格在2000美元/盎司附近阻力較大。若海外流動性環(huán)境轉(zhuǎn)向放松，則黃金價格有望一鼓作氣，持續(xù)向上。

　　總而言之，過去兩年美聯(lián)儲的極致加息，對全球各類資產(chǎn)形成了較強(qiáng)的壓制。隨著加息終點(diǎn)的到來，明年全球資本市場賺錢效應(yīng)或顯著增強(qiáng)。