■名家思維

　　上市公司再融資還需從多方面進(jìn)行完善。一方面，再融資需要與上市公司累計(jì)分紅總額掛鉤。另一方面，建議再融資與上市公司重要股東的減持掛鉤。此外，頻繁再融資以及巨額再融資應(yīng)該受到嚴(yán)格控制。

　　■曹中銘

　　上周在召開的貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議精神的會(huì)議上，證監(jiān)會(huì)表示要優(yōu)化上市公司再融資機(jī)制。11月8月，滬深交易所分別以答記者問的方式公布了優(yōu)化再融資機(jī)制的具體安排?？v觀相關(guān)舉措，個(gè)人以為，再融資新規(guī)有進(jìn)一步完善的必要。

　　新規(guī)從五個(gè)方面對(duì)上市公司再融資進(jìn)行規(guī)范，內(nèi)容主要涉及破發(fā)、破凈、虧損、財(cái)務(wù)性投資、前次募資使用、再融資募資投向等。可以說，這五個(gè)方面都是值得肯定的。比如股價(jià)破發(fā)的上市公司再融資受限，能夠抑制新股高價(jià)發(fā)行的沖動(dòng)，倒逼新股發(fā)行價(jià)格更加合理。破凈上市公司再融資受限，將倒逼上市公司提升公司治理水平，提升業(yè)績(jī)，這對(duì)于上市公司與投資者而言都是大有裨益的。

　　再融資是資本市場(chǎng)融資功能的具體體現(xiàn)，但從近些年來上市公司的再融資情況看，值得關(guān)注的地方其實(shí)并不少。一是每年再融資額基本上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于新股IPO的融資額?！皹O端”情形下，上市公司年度再融資額或超過萬億元大關(guān)。巨額再融資也讓市場(chǎng)有不堪承受之重。二是不差錢的上市公司也啟動(dòng)再融資。某些上市公司本身并不差錢，但由于圈錢條件過于寬松，也“趕時(shí)髦”再融資。三是某些上市公司頻繁再融資。公開發(fā)行、非公開發(fā)行、配股、可轉(zhuǎn)債等再融資方式輪番上陣，境內(nèi)圈完錢后境外繼續(xù)圈。四是一方面投入巨資理財(cái)，一方面向市場(chǎng)伸手要錢，把市場(chǎng)當(dāng)成“提款機(jī)”。五是超百億元甚至數(shù)百億元的再融資頻頻出現(xiàn)。

　　一家企業(yè)上市，重在為股東創(chuàng)造價(jià)值，再融資亦如此。如果一家上市公司完成再融資特別是巨額再融資后，卻沒有增厚業(yè)績(jī)，也不能為股東帶來價(jià)值，這樣的再融資，其實(shí)并沒有意義。此外，如果再融資不能發(fā)揮出優(yōu)化資源配置功能，而是造成了寶貴資源的浪費(fèi)，這樣的再融資同樣沒有價(jià)值，當(dāng)然也就沒有任何的意義。

　　此次再融資新規(guī)雖然對(duì)存在破發(fā)、破凈、虧損、財(cái)務(wù)性投資等情形的上市公司再融資進(jìn)行了限制，但顯然還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　個(gè)人以為，上市公司再融資還需從多個(gè)方面進(jìn)行完善。一方面，再融資需要與上市公司累計(jì)分紅總額掛鉤。比如可規(guī)定，上市公司再融資金額，不得高于前次融資完成后上市公司累計(jì)分紅金額的3倍。假設(shè)某上市公司2018年完成再融資后，2018年至2022年累計(jì)分紅總額為2億元，那么2023年再融資金額不得超過6億元。將再融資金額與累計(jì)分紅金額掛鉤，無形中有利于提升上市公司分紅的積極性，提升投資者的獲得感。

　　另一方面，建議再融資與上市公司重要股東的減持掛鉤。某些上市公司重要股東特別是控股股東與實(shí)控人一面大肆減持股份，卻把手伸向市場(chǎng)要錢，背后的目的何在？大肆減持股份，表明其對(duì)上市公司的前景并不看好，但啟動(dòng)再融資，表明有募投項(xiàng)目可能成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。減持股份與再融資，表面上看風(fēng)馬牛不相及，但將再融資與上市公司大股東、實(shí)控人的大肆減持掛鉤，對(duì)于抑制其減持沖動(dòng)能產(chǎn)生一定的效果。

　　此外，頻繁再融資以及巨額再融資應(yīng)該受到嚴(yán)格控制。像數(shù)百億元的巨額再融資，對(duì)于市場(chǎng)資金面的影響是不言而喻的。而一家上市公司頻繁再融資亦如此，對(duì)于這些上市公司的再融資行為，從嚴(yán)審核，從嚴(yán)把控是非常有必要的。

　　當(dāng)然，對(duì)于不差錢的上市公司，以及有巨資進(jìn)行理財(cái)?shù)纳鲜泄?，也須?duì)其關(guān)上再融資的大門。既然不差錢，實(shí)際上也沒必要再融資，否則也會(huì)造成浪費(fèi)。