在資金面維持緊平衡的背景下，銀行間市場質(zhì)押式回購成交規(guī)模悄然回落，已連續(xù)9個交易日位于7萬億元之下。

　　多位業(yè)內(nèi)人士表示，在資金面寬松期，“加杠桿”能獲得更多息差收益。而當(dāng)流動性面臨不確定性時，市場一般會比較謹慎，目前債券市場收益率曲線平坦，杠桿收益不高，整個市場的杠桿率整體回落。

　　質(zhì)押式回購規(guī)模下降

　　11月以來，資金面整體維持緊平衡，帶動銀行間市場質(zhì)押式回購規(guī)模下降。

　　截至11月27日收盤，DR007加權(quán)平均利率報2.1288%，遠高于政策利率1.8%。銀行間質(zhì)押式回購成交規(guī)模也已連續(xù)多日維持在6.6萬億元左右，與此前資金面寬松時期動輒8萬億元的規(guī)模形成鮮明對比。

　　對于當(dāng)前資金面緊平衡態(tài)勢，華泰證券研究所副所長張繼強表示，四季度政府債發(fā)行較多，吸收了大量流動性。同時，政府債集中供給導(dǎo)致流動性考核壓力加大，大行進一步減少融出。此外，大行近兩年投放較多長期限貸款，導(dǎo)致資產(chǎn)流動性減弱，進一步加大了考核壓力。

　　在此背景下，債券市場“滾隔夜”現(xiàn)象也在緩解。據(jù)了解，債券市場很大一部分收益來源于杠桿收益，機構(gòu)通常將持有的債券質(zhì)押給其他機構(gòu)，以此借到低成本的以隔夜回購為主的短期資金，并在該筆資金到期后，再將債券質(zhì)押出去借下一筆隔夜資金。

　　“一般來說，在資金面寬松期，‘加杠桿’能獲得的息差收益更多；而當(dāng)流動性面臨不確定性時，市場一般會比較謹慎，因為杠桿收益不僅微薄而且在流動性緊張時還有爆倉風(fēng)險?！币晃还蓟鸾?jīng)理說。

　　債市收益率曲線平坦化

　　在當(dāng)前的資金面態(tài)勢下，整個債券市場杠桿率已經(jīng)開始下降。

　　興業(yè)研究發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年10月末，債市杠桿率為107%，環(huán)比季節(jié)性下降1.24個百分點。

　　分機構(gòu)來看，商業(yè)銀行杠桿率下降0.71個百分點至102.8%；廣義基金杠桿率下降2.39個百分點至114.84%；保險杠桿率下降2.76個百分點至119.51%；券商杠桿率下7.05個百分點至194.33%。

　　“11月資金市場波動較大，市場杠桿率下降較多?！币晃粋灰讍T說。

　　該交易員進一步表示，目前債券市場收益率曲線較為平坦，短久期債券利率維持高位，債券票息收入很有可能無法覆蓋其杠桿成本，因此，多家機構(gòu)都在降低杠桿率。