從長期維度來看，放眼全球，中國經(jīng)濟成長動能仍然可觀。從當(dāng)前企業(yè)的估值和長期增長潛力來看，A股的吸引力在持續(xù)增加。

　　站在中期維度上，國內(nèi)重心在于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，多數(shù)產(chǎn)業(yè)整體或呈現(xiàn)弱需求彈性格局，因此今后一段時間，從產(chǎn)業(yè)本身角度看，將重點關(guān)注結(jié)構(gòu)性機會。自上而下看，科技創(chuàng)新、進(jìn)口替代、出口均是中期維度關(guān)注的重點領(lǐng)域。此外，在政策的積極引導(dǎo)下，央企國企的經(jīng)營效率和競爭力進(jìn)一步提升，有望進(jìn)入新一輪加速期。

　　短期維度上，中國多數(shù)行業(yè)正顯著偏離產(chǎn)業(yè)長期運行中樞，股價以及估值水平均包含了較多悲觀預(yù)期，從產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正常邏輯看，長期將向中樞收斂。

　　基于上述各個維度的整體思考，未來建議關(guān)注兩個方向：一是有望拉動需求、顯著具備彈性提升的創(chuàng)新行業(yè)，二是中期總量弱需求彈性背景下和悲觀市場情緒下，傳統(tǒng)行業(yè)公司的價值修復(fù)以及具備長期成長能力的企業(yè)。

　　未來，可以通過自上而下和自下而上，結(jié)合宏觀和政策環(huán)境，進(jìn)一步積極尋找交集部分，提升投資勝率和收益率水平。個股層面，聚焦評估企業(yè)長期ROE(凈資產(chǎn)收益率)以及創(chuàng)造現(xiàn)金流帶給股東的核心回報能力。

　　展望未來，我們將堅持以長周期內(nèi)自下而上精選個股為基礎(chǔ)，同時考慮將中觀及宏觀因素作為重要的背景考量，重視股票的定價保護(hù)。在目前的市場環(huán)境下，繼續(xù)過多關(guān)注短期因素的意義不大，盡可能把握長周期內(nèi)收益確定性更大的部分。

　　(興證全球基金喬遷)