自去年“9·24”以來(lái)，一系列改革與支持措施推動(dòng)著資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展，中國(guó)股市呈震蕩強(qiáng)勢(shì)上行的牛市格局，大盤(pán)指數(shù)創(chuàng)下近十年新高。近期股市出現(xiàn)橫盤(pán)震蕩，主要受美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期降溫、AI泡沫擔(dān)憂、機(jī)構(gòu)年終結(jié)算等多重因素影響，投資者情緒謹(jǐn)慎，對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性形成了一定壓力。展望未來(lái)，隨著資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)長(zhǎng)期向好的根基將更加穩(wěn)固。

　　一、上市公司質(zhì)量顯著提升

　　今年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)頂住壓力、穩(wěn)步前行，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好，2025年前三季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到5.2%，在全球主要經(jīng)濟(jì)體中繼續(xù)保持前列。在經(jīng)濟(jì)基本面長(zhǎng)期向好的趨勢(shì)下，隨著資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度改革的深化與監(jiān)管體系的持續(xù)完善，上市公司質(zhì)量得到顯著提升。

　　一是上市公司盈利能力企穩(wěn)回升。2025年前三季度，A股上市公司歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.42%，凈利潤(rùn)增速呈現(xiàn)出加快態(tài)勢(shì)，以科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板為代表的“新質(zhì)生產(chǎn)力”板塊增長(zhǎng)迅猛，第三季度凈利潤(rùn)同比增速分別超過(guò)60%和30%，而部分周期行業(yè)在經(jīng)歷調(diào)整后也出現(xiàn)顯著的“困境反轉(zhuǎn)”。

　　二是上市公司治理結(jié)構(gòu)不斷完善。近幾年，在強(qiáng)化監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的背景下，上市公司治理水平整體得到明顯改善。南開(kāi)大學(xué)中國(guó)公司治理研究院2025年9月發(fā)布的中國(guó)上市公司治理指數(shù)顯示，2025年該指數(shù)平均值達(dá)64.94，創(chuàng)歷年新高，上市公司治理水平在龐大基數(shù)上仍保持了提升勢(shì)頭。

　　三是信息披露質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。近年來(lái)提升上市公司信披質(zhì)量取得了普遍性成效，整體合規(guī)性顯著提升，信披質(zhì)量?jī)?yōu)良率達(dá)85.24%，同時(shí)上市公司主動(dòng)披露的信息范疇已遠(yuǎn)超財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2024年ESG報(bào)告披露率達(dá)45.68%，創(chuàng)歷史新高。

　　二、中介機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)能力明顯增強(qiáng)

　　在建設(shè)金融強(qiáng)國(guó)、打造一流投行等政策的引領(lǐng)下，資本市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)積極踐行“功能性”與“人民性”，機(jī)構(gòu)主體責(zé)任大大增強(qiáng)，專業(yè)服務(wù)水平不斷提升，形成了專業(yè)為本、信譽(yù)為重、責(zé)任至上、質(zhì)量制勝的執(zhí)業(yè)生態(tài)。

　　一是中介機(jī)構(gòu)服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的能力穩(wěn)步提高。中介機(jī)構(gòu)不斷提升服務(wù)質(zhì)效，聚焦主責(zé)主業(yè)，通過(guò)優(yōu)化基礎(chǔ)功能來(lái)提升對(duì)國(guó)家戰(zhàn)略的服務(wù)能力。近4年證券公司助力約1200家科技企業(yè)上市，股債權(quán)融資合計(jì)超過(guò)51萬(wàn)億元。在國(guó)家“培育一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)”的戰(zhàn)略引領(lǐng)下，證券行業(yè)對(duì)原有發(fā)展模式進(jìn)行了深入調(diào)整，通過(guò)“深耕細(xì)作”“差異化競(jìng)爭(zhēng)”，聚焦“高質(zhì)量發(fā)展”，積極踐行“金融報(bào)國(guó)”的發(fā)展理念，大大增強(qiáng)了服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的主動(dòng)性。

　　二是中介機(jī)構(gòu)促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升的作用日益增強(qiáng)。中介機(jī)構(gòu)提高其對(duì)真正具有創(chuàng)新能力和成長(zhǎng)潛力的企業(yè)的篩選能力，在信息披露、規(guī)范運(yùn)作、融資投資以及合規(guī)風(fēng)控等方面對(duì)上市公司產(chǎn)生了積極影響，特別是券商在企業(yè)上市、持續(xù)督導(dǎo)、綜合金融服務(wù)等多方面促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升，通過(guò)打造以股權(quán)融資、債券融資、并購(gòu)重組等為核心的全業(yè)務(wù)鏈綜合金融服務(wù)能力，幫助上市公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局、拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、提升內(nèi)在價(jià)值。

　　三是中介機(jī)構(gòu)服務(wù)投資者的專業(yè)水平進(jìn)步明顯。中介機(jī)構(gòu)通過(guò)創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)模式實(shí)現(xiàn)了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，專業(yè)投研能力得到明顯增強(qiáng)，同時(shí)借助人工智能等科技賦能財(cái)富管理，圍繞客戶需求提供千人千面的方案，踐行“金融為民”的理念，更好滿足人民群眾日益增長(zhǎng)的財(cái)富管理需求。近期下發(fā)的《基金管理公司績(jī)效考核管理指引》征求意見(jiàn)稿，通過(guò)一套“長(zhǎng)周期、強(qiáng)綁定、硬約束”的機(jī)制，系統(tǒng)性解決“基金賺錢、基民不賺錢”的行業(yè)痛點(diǎn)，將進(jìn)一步提升基金公司服務(wù)投資者的專業(yè)水平。

　　三、投資者投資意愿不斷增強(qiáng)

　　A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷一場(chǎng)從“散戶主導(dǎo)”向“機(jī)構(gòu)主導(dǎo)”的革命，資本市場(chǎng)的參與主體更加健康。這一轉(zhuǎn)變的核心驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于境內(nèi)長(zhǎng)期資金、居民儲(chǔ)蓄以及國(guó)際資本三大力量投資意愿不斷增強(qiáng)的共識(shí)。

　　一是長(zhǎng)期資金加速入市。推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見(jiàn)及實(shí)施方案出臺(tái)后，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)、個(gè)人養(yǎng)老金制度推廣至全國(guó)等重要改革舉措相繼落地，長(zhǎng)期資金入市腳步加快。截至2025年8月底，各類中長(zhǎng)期資金合計(jì)持有A股流通市值約21.4萬(wàn)億元，較“十三五”時(shí)期末增長(zhǎng)32%。近期有關(guān)部門(mén)下調(diào)了保險(xiǎn)公司投資滬深300等指數(shù)成分股的風(fēng)險(xiǎn)因子，將引導(dǎo)保險(xiǎn)公司提高長(zhǎng)期投資管理能力，發(fā)揮其耐心資本作用。保險(xiǎn)資金、社?；鸷宛B(yǎng)老金等長(zhǎng)期資金的加速入市將為A股帶來(lái)了更多的“長(zhǎng)錢”和“聰明錢”。

　　二是居民投資意愿穩(wěn)步提升。近年來(lái)，隨著存款利息下調(diào)、高息產(chǎn)品自動(dòng)取消轉(zhuǎn)存、取消5年期存款產(chǎn)品等事件頻繁出現(xiàn)。今年10月，居民存款環(huán)比下降了1.34萬(wàn)億元，非銀行存款增加了1.85萬(wàn)億元，表明存款有一部分被轉(zhuǎn)移到了證券公司等“非銀存款”中。2024年9月以來(lái)，投資者開(kāi)戶數(shù)量大幅增長(zhǎng)，根據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，2024年10月至2025年9月平均月新開(kāi)戶數(shù)達(dá)290萬(wàn)戶，較2023年增長(zhǎng)48%。理財(cái)投資者隊(duì)伍也持續(xù)壯大，截至2025年三季度末，全市場(chǎng)持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量、存續(xù)產(chǎn)品和存續(xù)規(guī)模同比增長(zhǎng)12.70%、10.01%和9.42%。2025-2026年將迎來(lái)高息定期存款的到期高峰，迭加資本市場(chǎng)政策利好將持續(xù)釋放，存款“搬家”過(guò)程仍會(huì)持續(xù)，將推動(dòng)居民財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。

　　三是外資機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)股市的配置需求明顯增多。A股整體估值仍處于全球價(jià)值洼地，2025年11月末，A股滬深300指數(shù)市盈率為13.9倍，顯著低于美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)29.2倍的市盈率水平。國(guó)際金融協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2025年前10個(gè)月，境外資金流入中國(guó)股市規(guī)模達(dá)506億美元，遠(yuǎn)超2024年全年的114億美元。除經(jīng)濟(jì)基本面外，中國(guó)科技創(chuàng)新也是外資機(jī)構(gòu)增持中國(guó)股市的重要原因。以移動(dòng)通信、人工智能、量子計(jì)算、可控核聚變等為代表的中國(guó)科技取得突破性進(jìn)展，向全球投資者證明了中國(guó)在尖端領(lǐng)域的自主創(chuàng)新能力，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的成果信心增強(qiáng)。近期，瑞銀、高盛、摩根士丹利、摩根大通相繼發(fā)表了對(duì)中國(guó)股市的看漲觀點(diǎn)，對(duì)中國(guó)科技板塊的看漲情緒尤為強(qiáng)烈。

　　四、市場(chǎng)運(yùn)行保障機(jī)制日趨完善

　　在資本市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的工作主線下，投融資綜合改革進(jìn)一步深化，監(jiān)管執(zhí)法的有效性、震懾力大幅增強(qiáng)，投資者保護(hù)的制度體系更為健全，資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行得到進(jìn)一步保障。

　　一是降低交易成本，提升交易便利性和效率。證監(jiān)會(huì)今年9月起下調(diào)了滬深港通北向交易經(jīng)手費(fèi)費(fèi)率，降幅達(dá)30%。滬深交易所推出了多項(xiàng)2025年降費(fèi)讓利措施，預(yù)計(jì)降費(fèi)約14.65億元。公募基金通過(guò)管理費(fèi)、托管費(fèi)、交易傭金、銷售費(fèi)用的“三步走”調(diào)降，每年將為投資者節(jié)省成本超過(guò)500億元。證券公司也采取降低傭金、調(diào)整跨境業(yè)務(wù)收費(fèi)等降費(fèi)措施。另外，2025年年初有關(guān)部門(mén)發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范中介機(jī)構(gòu)為公司公開(kāi)發(fā)行股票提供服務(wù)的規(guī)定》，明確了中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)規(guī)范、收費(fèi)原則、監(jiān)管措施等內(nèi)容。這一系列措施通過(guò)降低資本市場(chǎng)各環(huán)節(jié)的成本，將提升市場(chǎng)活力和整體運(yùn)行效率，助力A股市場(chǎng)從“融資市”向“投資市”轉(zhuǎn)變。

　　二是從嚴(yán)打擊上市公司財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易等證券違法犯罪行為。近些年，檢察機(jī)關(guān)從嚴(yán)追訴財(cái)務(wù)造假犯罪，對(duì)組織、指揮造假的大股東、實(shí)控人、董監(jiān)高等進(jìn)行全鏈條追責(zé)，同時(shí)持續(xù)加大對(duì)他們等“關(guān)鍵少數(shù)”以及金融機(jī)構(gòu)從業(yè)人員、職業(yè)操縱團(tuán)伙進(jìn)行內(nèi)幕交易、操縱證券市場(chǎng)、利用未公開(kāi)信息交易等交易類證券犯罪的追責(zé)力度。近期出臺(tái)的《上市公司監(jiān)管條例（公開(kāi)征求意見(jiàn)稿）》明確提出，要嚴(yán)厲打擊違法違規(guī)行為，多維度重點(diǎn)打擊和防范財(cái)務(wù)造假。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)系統(tǒng)構(gòu)建全方位、立體式的綜合懲防體系，不斷完善行政、民事、刑事追責(zé)體系，為資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供了有力法治保障。

　　三是提升投資者保護(hù)水平。司法與監(jiān)管協(xié)同構(gòu)建了多層級(jí)的保護(hù)網(wǎng)，把保護(hù)中小投資者權(quán)益置于核心位置。近期《關(guān)于加強(qiáng)資本市場(chǎng)中小投資者保護(hù)的若干意見(jiàn)》進(jìn)一步推出23項(xiàng)舉措，覆蓋交易管理、糾紛解決、賠償訴訟等投資者關(guān)切的方方面面，同時(shí)特別代表人訴訟制度在財(cái)務(wù)造假案中也大幅降低了中小投資者的維權(quán)成本。監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)將保護(hù)中小投資者合法權(quán)益從理念轉(zhuǎn)化為貫穿市場(chǎng)各個(gè)環(huán)節(jié)的具體行動(dòng)與有效落實(shí)，將顯著提升投資者的安全感和獲得感。

　　四是構(gòu)建多層次市場(chǎng)穩(wěn)定機(jī)制。目前國(guó)家已形成中央?yún)R金公司在前發(fā)揮類似“平準(zhǔn)基金”的支撐作用、中國(guó)人民銀行在后提供流動(dòng)性的支持保障、其他方面配合發(fā)力的多方協(xié)同模式，A股市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊和復(fù)雜局面的能力進(jìn)一步完善。在穩(wěn)定已經(jīng)成為稀缺資源的當(dāng)下，平安穩(wěn)健的中國(guó)和更有韌性的A股市場(chǎng)，將為全球投資者提供不可替代的投資機(jī)遇。

　　股市有漲有跌，自有規(guī)律，沒(méi)有只漲不跌的股市，也沒(méi)有只跌不漲的股市。在科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估之際，處于全球估值洼地的中國(guó)資產(chǎn)具備進(jìn)一步提升的空間。資本市場(chǎng)在防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促高質(zhì)量發(fā)展的主線下，中國(guó)股市回穩(wěn)向好的勢(shì)頭將更加穩(wěn)固，將成為全球投資者資產(chǎn)配置的必然選擇。 -CIS-