?。ㄓ浾?汪友若）近期A股整體呈現(xiàn)震蕩上行格局，市場(chǎng)成交維持高位，賺錢效應(yīng)明顯修復(fù)。與此同時(shí)，主要寬基指數(shù)漲跌互現(xiàn)，市場(chǎng)風(fēng)格分化進(jìn)一步加劇。代表大盤藍(lán)籌的上證50和滬深300指數(shù)表現(xiàn)較弱，而中證500和中證1000等中小盤指數(shù)則大幅領(lǐng)漲。逆周期調(diào)節(jié)政策落地后，春季行情將如何演繹？市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性分化會(huì)否延續(xù)？請(qǐng)看本周機(jī)構(gòu)研判。

　　中信證券：市場(chǎng)信心持續(xù)恢復(fù)中 消費(fèi)鏈的增配時(shí)點(diǎn)就是當(dāng)下

　　近期寬基ETF的贖回規(guī)模繼續(xù)放大，在此背景下，不同行業(yè)和個(gè)股的承接力相差較大。從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，主動(dòng)型機(jī)構(gòu)超配的板塊和個(gè)股在寬基ETF贖回潮中反而超額收益更明顯。往后看，市場(chǎng)信心處于持續(xù)恢復(fù)過(guò)程中，只要估值處于相對(duì)低位、具備增長(zhǎng)邏輯且非寬基權(quán)重股的行業(yè)，預(yù)計(jì)都將出現(xiàn)修復(fù)。其中消費(fèi)鏈的增配時(shí)點(diǎn)就是當(dāng)下到3月前后，地產(chǎn)鏈亦可能在此階段發(fā)生明顯修復(fù)。

　　此外，在“資源+傳統(tǒng)制造定價(jià)權(quán)重估”的基本思路下，圍繞化工、有色、新能源、電力設(shè)備構(gòu)建的基礎(chǔ)組合，仍然是優(yōu)先配置方向。在此基礎(chǔ)上，投資者可逢低增配非銀（證券、保險(xiǎn)），同時(shí)通過(guò)部分內(nèi)需品種（如免稅、航空、建材等）或高景氣品種（半導(dǎo)體設(shè)備、材料等）增強(qiáng)收益。

　　興業(yè)證券：2月是主要指數(shù)全年勝率最高的月份之一

　　逆周期調(diào)節(jié)政策影響更多的是行情的節(jié)奏、結(jié)構(gòu)而非整體趨勢(shì)，支撐春季行情向上的核心邏輯并未發(fā)生任何變化，本輪春季行情仍在半途。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，雖然行情節(jié)奏趨緩，但向上趨勢(shì)仍在延續(xù)，并且結(jié)構(gòu)上賺錢效應(yīng)正在朝著更廣的范圍擴(kuò)散。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，隨著1月業(yè)績(jī)預(yù)告披露完畢，2月市場(chǎng)重回基本面空窗期，疊加臨近春節(jié)流動(dòng)性充裕，2月是主要指數(shù)全年勝率最高的月份之一，屆時(shí)市場(chǎng)向上彈性有望再一次打開(kāi)。風(fēng)格上，小微盤、成長(zhǎng)等高彈性板塊通常表現(xiàn)更好。

　　國(guó)信證券：本輪春季行情仍有進(jìn)一步演繹空間

　　逆周期調(diào)節(jié)政策旨在平抑市場(chǎng)波動(dòng)，引導(dǎo)市場(chǎng)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。整體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性仍相對(duì)充裕，盡管寬基ETF凈贖回規(guī)模較大，但行業(yè)、主題類ETF申購(gòu)仍較積極。與此同時(shí)，上調(diào)保證金比例后杠桿資金并未明顯流出，融資余額整體維持穩(wěn)定。對(duì)比歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，本輪春季行情仍有進(jìn)一步演繹空間，短期資金面變化導(dǎo)致的階段性波動(dòng)仍是布局良機(jī)。

　　申萬(wàn)宏源證券（000562）：春季行情仍沿著既定路徑前進(jìn)

　　本周，市場(chǎng)短線過(guò)度交易的方向得到修正，開(kāi)門紅行情進(jìn)入板塊輪動(dòng)階段，但本輪春季行情仍沿著既定路徑前進(jìn)。增量資金入市、產(chǎn)業(yè)催化不斷，以及基本面擾動(dòng)影響較小的背景下，春季行情的演繹基礎(chǔ)并未發(fā)生改變。短期來(lái)看，賺錢效應(yīng)處于相對(duì)低位方向?qū)⒊霈F(xiàn)輪漲、補(bǔ)漲，建材、石油、鋼鐵、醫(yī)藥生物等方向有望受到關(guān)注。中長(zhǎng)期來(lái)看，景氣度較高的科技板塊，以及有色、化工等周期龍頭仍是主線。

　　東吳證券：“春季行情”將持續(xù)演繹 關(guān)注業(yè)績(jī)景氣線索

　　近兩周指數(shù)窄幅震蕩，預(yù)計(jì)市場(chǎng)波動(dòng)率進(jìn)一步收斂后，指數(shù)有望續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。從市場(chǎng)主線來(lái)看，進(jìn)入1月下旬后，年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告將進(jìn)入密集披露期，市場(chǎng)將進(jìn)一步聚焦業(yè)績(jī)線。

　　截至1月23日，共有超過(guò)900家上市公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告，其中預(yù)喜的上市公司有346家，預(yù)喜率為37.7%。依照披露口徑，2025年全部A股歸母凈利潤(rùn)同比增速中位數(shù)達(dá)到17.8%，企業(yè)盈利復(fù)蘇或加快。其中，算力、通信、鋰電、儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。在業(yè)績(jī)驗(yàn)證的關(guān)鍵窗口，疊加成長(zhǎng)板塊的高景氣度與業(yè)績(jī)彈性，具備扎實(shí)基本面支撐、業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期的優(yōu)質(zhì)公司，有望跑出超額收益，成為接下來(lái)“春季躁動(dòng)”行情的核心主線。

　　中國(guó)銀河（601881）證券：板塊輪動(dòng)加快，關(guān)注業(yè)績(jī)線索指引

　　本周A股市場(chǎng)板塊輪動(dòng)速度加快，但震蕩向上方向未改。近期政策層面的逆周期調(diào)節(jié)反映出“穩(wěn)字當(dāng)頭”的信號(hào)，旨在夯實(shí)市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)健運(yùn)行基礎(chǔ)。短期來(lái)看，春季行情有望延續(xù)，后續(xù)板塊輪動(dòng)上漲概率較大，業(yè)績(jī)基本面重要性提升。1月下旬正值上市公司年報(bào)、業(yè)績(jī)預(yù)告集中披露期，投資者可關(guān)注業(yè)績(jī)線索對(duì)結(jié)構(gòu)性行情的指引，高景氣賽道與盈利改善細(xì)分板塊或迎來(lái)行情修復(fù)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)1月議息會(huì)議即將舉行，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將維持基準(zhǔn)利率不變，但美聯(lián)儲(chǔ)政策聲明以及新聞發(fā)布會(huì)表態(tài)或階段性影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　中泰證券（600918）：短期市場(chǎng)分化格局仍具延續(xù)性，中期或逐步收斂

　　本周A股市場(chǎng)風(fēng)格分化進(jìn)一步加劇，整體呈現(xiàn)出小盤顯著強(qiáng)于大盤、成長(zhǎng)明顯強(qiáng)于價(jià)值、科技與周期跑贏穩(wěn)定與消費(fèi)板塊的特征。近期市場(chǎng)分化加劇，核心驅(qū)動(dòng)邏輯主要與風(fēng)險(xiǎn)偏好變化、流動(dòng)性環(huán)境、資金結(jié)構(gòu)調(diào)整以及業(yè)績(jī)披露節(jié)奏等因素有關(guān)。

　　短期來(lái)看，這一市場(chǎng)分化格局仍具有延續(xù)性：高彈性板塊的賺錢效應(yīng)持續(xù)吸引增量資金，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好仍有望維持高位；春節(jié)前市場(chǎng)基本面仍處于信號(hào)空窗期，高景氣板塊尚未面臨集中業(yè)績(jī)驗(yàn)證壓力，估值仍具階段性抬升空間；并且隨著AI模型逐步進(jìn)入應(yīng)用落地階段，生產(chǎn)效率提升的預(yù)期對(duì)科技板塊估值形成支撐。但從中期來(lái)看，春節(jié)后上市公司密集披露年報(bào)及一季報(bào)，市場(chǎng)定價(jià)邏輯有望由風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值擴(kuò)張，重新轉(zhuǎn)向業(yè)績(jī)兌現(xiàn)與盈利增速。

　　開(kāi)源證券：中小盤風(fēng)格或持續(xù)優(yōu)于大盤

　　近兩周春季躁動(dòng)迎來(lái)較為明顯的結(jié)構(gòu)分化：中小盤漲勢(shì)較好，大盤相對(duì)低迷，且對(duì)應(yīng)寬基ETF出現(xiàn)凈流出加速的現(xiàn)象。對(duì)此，開(kāi)源證券認(rèn)為，本輪行情的核心驅(qū)動(dòng)力沒(méi)有發(fā)生變化，“春季躁動(dòng)”行情有望繼續(xù)。市場(chǎng)流動(dòng)性充裕背景下，中小盤風(fēng)格相對(duì)于大盤股占優(yōu)的概率仍較高。配置上，關(guān)注“科技+周期”雙主線，同時(shí)配置部分黃金及高股息作為中長(zhǎng)期底倉(cāng)。

　　信達(dá)證券（601059）：市場(chǎng)主線有望向其他高景氣方向擴(kuò)散

　　2025年12月下旬開(kāi)始的本輪春季行情始于海外流動(dòng)性擾動(dòng)落地和配置型資金年底集中買入ETF，加速于交易型資金的快速流入和AI、商業(yè)航天等產(chǎn)業(yè)消息面密集催化。1月中旬以來(lái)市場(chǎng)漲速開(kāi)始減慢。隨著春季行情演繹進(jìn)入后半段，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)確定性高且業(yè)績(jī)兌現(xiàn)偏強(qiáng)的AI算力、半導(dǎo)體、有色金屬有望延續(xù)表現(xiàn)。而那些僅基于題材催化、尚未出現(xiàn)明確基本面改善的方向，其股價(jià)可能波動(dòng)加劇。并且市場(chǎng)領(lǐng)漲主線有望向其他高景氣方向擴(kuò)散，如漲價(jià)鏈（基礎(chǔ)化工、新能源材料、電池、存儲(chǔ)芯片、黑色商品等）和企業(yè)出海帶來(lái)基本面改善彈性的方向（機(jī)械設(shè)備、電網(wǎng)設(shè)備等）。

　　華金證券：繼續(xù)聚焦科技成長(zhǎng)及部分周期行業(yè)

　　宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利仍處于修復(fù)趨勢(shì)中，短期市場(chǎng)流動(dòng)性維持寬松，風(fēng)險(xiǎn)偏好可能進(jìn)一步上升，春季行情繼續(xù)進(jìn)行中，A股有望維持震蕩偏強(qiáng)趨勢(shì)運(yùn)行。復(fù)盤歷史，績(jī)優(yōu)行業(yè)的超額收益與春季行情節(jié)奏相關(guān)性較強(qiáng)，當(dāng)主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，績(jī)優(yōu)行業(yè)表現(xiàn)活躍。當(dāng)前來(lái)看，前期領(lǐng)漲的商業(yè)航天和AI應(yīng)用產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)持續(xù)向上，仍是春季行情的主線。同時(shí)，有色、化工、電子、汽車等行業(yè)2025年年報(bào)盈利同比增速可能相對(duì)較高，在主線行業(yè)出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，前述績(jī)優(yōu)行業(yè)或表現(xiàn)占優(yōu)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際貿(mào)易摩擦加?。徽邔?shí)施效果不及預(yù)期；海外流動(dòng)性超預(yù)期收緊；海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退；地緣政治沖突超預(yù)期。以上觀點(diǎn)均來(lái)自于已公開(kāi)的證券研究報(bào)告，不代表本平臺(tái)立場(chǎng)，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。