繼三六零(601360.SH)、360金融(QFIN)之后，360公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO周鴻祎將第三家上市公司收入囊中，而在此前，魯大師已經(jīng)歷兩次港股上市失敗。

　　盡管公司于2017年8月擴(kuò)展電子設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)以涵蓋經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)并因此大幅擴(kuò)闊收益來(lái)源，但魯大師對(duì)360集團(tuán)及嵩恒網(wǎng)絡(luò)的依賴(lài)可能不會(huì)減少。

　　經(jīng)歷兩次遞交招股書(shū)上市失敗后，360魯大師控股有限公司(下稱(chēng)“魯大師”)于2019年9月20日第三次向港交所遞交招股書(shū)，并于10月10日在港交所上市，截至收盤(pán)，魯大師大漲218%，換手率高達(dá)72%，總市值破22億港元。

　　與局部高漲情緒相對(duì)應(yīng)的，是業(yè)內(nèi)人士理智的分析。一位證券分析人士對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，魯大師上市在業(yè)內(nèi)屬非常小的事件，很少人聚焦關(guān)注。另一位分析師則表示，魯大師自身仍面臨增長(zhǎng)渠道單一、營(yíng)收高度依賴(lài)控股股東等問(wèn)題。股價(jià)炒作預(yù)期強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期獲利盤(pán)兌現(xiàn)壓力較大。

　　富途證券分析師稱(chēng)，魯大師在富途證券暗盤(pán)中收盤(pán)報(bào)4.11港元，漲幅高達(dá)52.22%，打中一手并在暗盤(pán)賣(mài)出即可凈賺1410港元。

　　繼三六零(601360.SH)、360金融(QFIN)之后，360公司創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO周鴻祎將第三家上市公司收入囊中，而在此前，魯大師已經(jīng)歷兩次港股上市失敗。

　　2018年9月，魯大師向港交所正式遞交上市申請(qǐng)，但六個(gè)月后失效；2019年3月21日，魯大師再次向港交所遞交招股書(shū)，擬于香港主板上市，后依舊無(wú)果。有分析稱(chēng)魯大師主因公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自于360集團(tuán)的占比過(guò)大，故申請(qǐng)未獲通過(guò)。

　　招股書(shū)顯示， 360科技系魯大師第一大股東，股權(quán)占比達(dá)41.37%；現(xiàn)任魯大師CEO田野為第二大股東，占比27.67%；嵩恒網(wǎng)絡(luò)占比為23.64%，為第三大股東。

　　最初由創(chuàng)始人魯錦創(chuàng)立于2008年的魯大師原名“Z武器”，是一款針對(duì)計(jì)算機(jī)硬件的系統(tǒng)優(yōu)化免費(fèi)軟件，系國(guó)內(nèi)最早的硬件評(píng)測(cè)工具，后于2009年7月更名為魯大師。2010年，魯大師加入360集團(tuán)“免費(fèi)軟件起飛計(jì)劃”，并賣(mài)身于周鴻祎，魯大師的經(jīng)營(yíng)范圍也從單一的軟件檢測(cè)擴(kuò)展到廣告、游戲等多個(gè)領(lǐng)域。2014年，周鴻祎派田野接管魯大師。

　　截至2016年、2017年及2018年12月31日年度以及2019年4月30日四個(gè)月，來(lái)自360集團(tuán)的毛利分別約4080萬(wàn)元、4300萬(wàn)元、5160萬(wàn)元、1950萬(wàn)元，分別占相關(guān)年度毛利總額的約67.6%、42.0%、32.3%、33.6%。

　　盡管公司于2017年8月擴(kuò)展電子設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)以涵蓋經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)并因此大幅擴(kuò)闊收益來(lái)源，但公司對(duì)360集團(tuán)及嵩恒網(wǎng)絡(luò)的依賴(lài)可能不會(huì)減少。

　　而作為魯大師營(yíng)收核心業(yè)務(wù)的廣告呈逐年降低趨勢(shì)。招股書(shū)顯示，2016年至2019年前四個(gè)月，來(lái)自線上廣告服務(wù)的收入分別為6680萬(wàn)元、9770萬(wàn)元、1.74億元和6523萬(wàn)元，分別占總收入的95.7%、79.7%、54.5%和57.4%。

　　伴隨著營(yíng)收的上漲，魯大師毛利率卻在逐年降低，招股書(shū)顯示，2016年~2018年，毛利率分別為86.5%、83.6%、49.8%，對(duì)此該公司在招股書(shū)中解釋稱(chēng)，2018年度線上流量變現(xiàn)業(yè)務(wù)毛利率減少主要系海外市場(chǎng)廣告及推廣開(kāi)支增加。

　　但如今行業(yè)大環(huán)境下，手機(jī)網(wǎng)民占整體網(wǎng)民比例逐年攀升，硬件評(píng)測(cè)與系統(tǒng)優(yōu)化的戰(zhàn)場(chǎng)中心也向手機(jī)端轉(zhuǎn)移，面對(duì)PC端廣告市場(chǎng)的衰弱，魯大師逐漸增加業(yè)務(wù)，包括2015年1月開(kāi)始智能配件銷(xiāo)售，2017年8月開(kāi)始經(jīng)認(rèn)證二手及原廠智能手機(jī)銷(xiāo)售，2018年11月推出其他電子設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

　　但魯大師電子設(shè)備銷(xiāo)售業(yè)務(wù)毛利貢獻(xiàn)有限且波動(dòng)明顯，報(bào)告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)毛利率分別為1.7%、7.5%、3%、1%和2.4%，而該業(yè)務(wù)成本占了總銷(xiāo)售及服務(wù)成本的近八成。

　　富途證券分析師對(duì)第一財(cái)經(jīng)記者表示，由于魯大師發(fā)行規(guī)模僅7億港元市值，流通盤(pán)足夠小，同時(shí)上市前的早期股東為高額溢價(jià)認(rèn)購(gòu)，基石投資者占比高達(dá)35.8%，亦有超額配售權(quán)，保發(fā)行成功的動(dòng)力強(qiáng)，同時(shí)基本面無(wú)重大瑕疵，公司知名度高，因此炒作預(yù)期強(qiáng)，不過(guò)短期漲幅巨大，估值上升較高，預(yù)計(jì)短期獲利盤(pán)兌現(xiàn)壓力較大。

　　艾瑞咨詢(xún)分析師稱(chēng)，魯大師更像一個(gè)流量分發(fā)平臺(tái)，基于PC與手機(jī)流量做傳統(tǒng)廣告商生意，魯大師與其他優(yōu)化跑分軟件均面臨互聯(lián)網(wǎng)紅利減少、流量獲取難等問(wèn)題，魯大師脫離三六零獨(dú)立上市，是否會(huì)后續(xù)乏力，還有待進(jìn)一步觀察。