如何評估股票價格，你買了一個新包，CHANEL的包。價格已經(jīng)很高了。雖然質(zhì)量很好，但和那個價格相比總是不劃算。但香奈兒運營良好，品牌價值不斷提升，產(chǎn)品不斷提價。你手里的包包用的不多，保養(yǎng)的不錯，款式已經(jīng)絕版了。最后，它可以比你的購買價格多賣幾倍；同樣你又買個新包，雜牌的包，很便宜，新的時候也很好看，好像很劃算。然而，那家名牌公司沒有任何長期的經(jīng)營理念。它只是努力生產(chǎn)，不斷降價和跑量。最后透露工廠用的是劣質(zhì)人造革，工藝粗糙，用了兩三次就褪色下線了。你不想用你的新包，賣的時候也沒人要。什么是高估值？什么是低估？市盈率高就是估值高嗎？不完全是。想要了解更多關(guān)于投資的可以看下市場失靈的原因分析

　　先說市盈率：市盈率的本質(zhì)是公司未來10年能給股東帶來X倍的當(dāng)期利潤。10年是武斷的判斷，你可以說是5年或者20年，因人而異，真的會對判斷產(chǎn)生很大影響。就像你想裝修房子，如果你確定1年后就搬走，假設(shè)搬出去后的裝修賣不出價格，你自然不會花很多精力去裝修，但是如果你打算住5年甚至10年以上，那就完全不一樣了。事實上，像巴菲特，這樣的長期投資者，看公司穩(wěn)定發(fā)展20年甚至更長時間的心理尺度，確實能看到短期投資者找不到的價值。

　　當(dāng)期利潤的計算會有很多錯誤列舉一下。

　　1.不排除非經(jīng)常性利潤

　　2.排除所謂的非經(jīng)常性，實際上是經(jīng)常性利潤

　　3.不是更新最新的業(yè)績預(yù)測，業(yè)績報告中的利潤，而是使用上一季度甚至上一年的利潤

　　4.不考慮季節(jié)因素，但動態(tài)性能簡單地按年計算

　　1.非經(jīng)常性利潤是一次性利潤。比如你賣了一塊地，拿到補貼，從投資中獲利，以后不太可能有這樣的利潤，所以估值時不能乘以市盈率

　　2.每年都會有一些所謂的非經(jīng)常性利潤。比如有的國企每年有固定的政府補貼，有的軟件企業(yè)每年有固定的增值稅退稅，有的控股公司每年有投資收益。只要按照會計準(zhǔn)則歸類為非經(jīng)常性，實際上未來每年都會有一些可能很大的利潤需要計入當(dāng)期利潤

　　3.雖然財務(wù)報告相對準(zhǔn)確，一般按季度發(fā)布，但我們更應(yīng)該關(guān)注最新的實時績效快報和績效預(yù)測。就像買水果一樣，不僅要看出廠時的官方信息，還要觀察它最新的顏色和硬度來判斷它最新的新鮮度。

　　4.國內(nèi)春節(jié)時間和預(yù)決算制度決定了政府相關(guān)行業(yè)（如房地產(chǎn)、建筑和銀行外包項目等。）第一季度低，第四季度高；零售工業(yè)在第一季度有所進步。因此，我們不能把最近一個季度的簡單年化利潤作為當(dāng)期利潤，而必須使用最近十二個月的數(shù)據(jù)。

　　即使上面的算術(shù)做的沒錯，目前的盈利還是很混亂的。只有當(dāng)期利潤與之前平均利潤相差不大，且對可預(yù)見的未來5-10年有客觀的指導(dǎo)作用，才能說利潤的可信度高，參考的價值比較高。

　　先說可信度。什么樣的當(dāng)期利潤沒有可信度？比如周期性行業(yè)處于盈利高峰期，當(dāng)前盈利相當(dāng)于過去幾年的總和；或者因為行業(yè)原因或者自身原因，這幾年保持一定的利潤規(guī)模后，利潤突然大幅下降，甚至虧損。如果是虧損，很容易理解沒有市盈率，所以一定要找其他指標(biāo)來衡量估值。如果大幅下跌，用來衡量企業(yè)估值的當(dāng)期利潤可信度顯然不強。經(jīng)?？吹狡髽I(yè)的市盈率是幾百倍甚至幾千倍，不是估值太高，而是當(dāng)期利潤異常低，分母極小，業(yè)務(wù)自然極大。

　　回到我們對市盈率的定義。有時候市盈率特別高的原因是當(dāng)前利潤小，市場相信公司在未來10年能給投資者帶來當(dāng)前利潤幾千倍的回報。從哪里來？也就是幾年后利潤上升到正常水平，可能是現(xiàn)在的幾十倍百倍，再乘以10。市盈率特別低怎么辦？說三遍？即市場認(rèn)為，未來10年，公司只能給股東帶來當(dāng)前利潤3倍的回報。要么利潤迅速下降，因為放開競爭，要么當(dāng)期利潤造假，乘以10只有3。要么目前的產(chǎn)品生命周期只有3年，市場認(rèn)為現(xiàn)有的管理團隊無法持續(xù)提供能產(chǎn)生目前利潤的產(chǎn)品。然后三年就歸零了。

　　其實，可信度和參考價值是相輔相成的，可信度低的當(dāng)期利潤自然沒有參考價值，但是目前可信度高的利潤可能參考意義不大，前者是歷史和當(dāng)下的關(guān)系，后者是現(xiàn)在和未來的關(guān)系，極端點的例子，阿里b2b07年在香港上市時沒有包含在淘寶中，而且當(dāng)時淘寶正在虧損，從04年到09年遭受損失，那么09年的淘寶利潤可信度比較高，因為和前五年一致，但是參考性很差，因為目前的利潤并沒有反映淘寶年利潤幾百億的事實。假設(shè)2010年，淘寶利潤剛剛轉(zhuǎn)正，賺了幾百萬，應(yīng)該用多少倍的市盈率來對淘寶？進行估值很難，因為其目前2010年的利潤規(guī)模太差，無法作為判斷未來收益的參考。后知后覺，我們知道這個P/E比應(yīng)該是天文數(shù)字，但判斷上可能差幾個數(shù)量級。

　　所以，在對當(dāng)前利潤做出正確判斷后，判斷市盈率仍然是一門科學(xué)，這取決于投資者對未來的遠(yuǎn)見。我們可以用數(shù)學(xué)來幫助我們得到一個數(shù)，但是計算不是關(guān)鍵，判斷才是關(guān)鍵。我們將轉(zhuǎn)向行業(yè)平均市盈率、歷史平均市盈率等等。但這些只能作為參考，不能生搬硬套。因為通過對前文，的分析，我們已經(jīng)知道女包行業(yè)不同于香奈兒包，當(dāng)你在市場上看到同樣的西瓜時，它不同于剛剛從瓜田采摘的西瓜。

　　估值是一門藝術(shù)，需要能力經(jīng)驗和運氣，這倒這么多機器的錯誤，知道使用當(dāng)期利潤計算市盈率的局限性，自然會想是不是還有其他更好的指標(biāo)或者具有一定可信度的指標(biāo)提高估值的準(zhǔn)確性

　　我們一開始就提到市盈率不等于估值，就像價格不等于性價比一樣。與市盈率相對應(yīng)甚至比市盈率更重要的指標(biāo)是市盈率。但業(yè)余投資者顯然對這個指標(biāo)關(guān)注較少，且聽下回分解。