6月18日，上交所理事長(zhǎng)黃紅元在第12屆陸家嘴論壇上(觀看直播)上表示，研究境外長(zhǎng)期資金在股票市場(chǎng)上的投資行為，可以發(fā)現(xiàn)三大特點(diǎn)：

　　一是采取逆周期投資操作，從而客觀上有利于二級(jí)市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行。逆周期投資策略，通常是采取買入并持有的方式，按年度預(yù)期收益參數(shù)動(dòng)態(tài)調(diào)整持倉(cāng)，且保持市值相對(duì)穩(wěn)定的一種投資策略。

　　從美國(guó)養(yǎng)老金投資情況來(lái)看，其持倉(cāng)市值占總市值的比重，往往在市場(chǎng)下跌期間增加，在市場(chǎng)持續(xù)上升時(shí)期減少。1999年至2002年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅期間，美國(guó)養(yǎng)老金持倉(cāng)市值占比由23%增加至28%；在2008年到2017年的十年大牛市中，美國(guó)養(yǎng)老金的市值占比由26%降至21%。通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整，長(zhǎng)期資金的持倉(cāng)市值保持了預(yù)設(shè)區(qū)間內(nèi)的相對(duì)穩(wěn)定，這客觀上有助于熨平市場(chǎng)的過(guò)度波動(dòng)。

　　二是通過(guò)參與新股發(fā)行定價(jià)和配售，有效支撐了常態(tài)化的市場(chǎng)融資功能。以香港市場(chǎng)為例，基石投資者和歐美、亞太地區(qū)大型長(zhǎng)期投資者的報(bào)價(jià)和認(rèn)購(gòu)情況，是確定IPO發(fā)行價(jià)格區(qū)間及能否成功發(fā)行的關(guān)鍵要素。由于90%的新股向全球機(jī)構(gòu)投資者配售，且優(yōu)先向大型長(zhǎng)期投資者配售，如長(zhǎng)期投資者對(duì)發(fā)行人的認(rèn)可度不高，新股認(rèn)購(gòu)意愿不強(qiáng)烈，則極大可能導(dǎo)致新股發(fā)行失敗。在市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制下，長(zhǎng)期投資者對(duì)遴選優(yōu)質(zhì)企業(yè)、合理確定發(fā)行價(jià)格發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。

　　三是通過(guò)參與公司治理，提升上市公司質(zhì)量。長(zhǎng)期投資者持股量較大，在市場(chǎng)常態(tài)流動(dòng)性下，很難通過(guò)短線買賣實(shí)現(xiàn)收益，無(wú)法快速兌現(xiàn)、“用腳投票”。因此，大多數(shù)長(zhǎng)期投資者通過(guò)遞交股東提案等方式，積極參與上市公司治理，通過(guò)支持公司成長(zhǎng)壯大而獲得長(zhǎng)期收益。在1987年到1993年期間，僅美國(guó)五家最大的養(yǎng)老基金就遞交了266份股東提案，占股東提案總數(shù)的18%。

　　黃紅元指出，總體上看，A股市場(chǎng)上的長(zhǎng)期投資還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。2015年股市異常波動(dòng)期間，不少開(kāi)放式公募基金甚至出現(xiàn)了同時(shí)段大規(guī)模集中贖回現(xiàn)象，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生了巨大壓力，也對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生了巨大的下降壓力。對(duì)整個(gè)市場(chǎng)而言，目前A股市場(chǎng)這種散戶為主的投資者結(jié)構(gòu)也是市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)、大起大落、惡性炒作、停發(fā)新股現(xiàn)象的重要原因。