熱點速評

　　事件

　　1 月新增貸款4.0 萬億元，同比多增4000 億元。貸款存量同比增速11.5%，增速環(huán)比持平。1 月新增社融6.2 萬億元人民幣，同比多增9800億元。社融存量同比增速10.5%，增速環(huán)比上升0.2 個百分點。金融數據“開門紅”驗證穩(wěn)增長力度，重申2022 年銀行股“否極泰來”1。推薦受益于財富管理機會的招商銀行、郵儲銀行，關注江蘇銀行、常熟銀行、成都銀行等區(qū)域龍頭標的，以及受益于涉房敞口預期改善的【平安銀行(000001)、股吧】、興業(yè)銀行。海外加息環(huán)境下，看好中銀香港。

　　評論

　　Q1:金融數據為何超預期？

　　新增貸款同比多增4000 億元主要由對公貢獻，而居民貸款同比少增4300億元。對公貸款中短期貸款和票據貼現分別同比多增4400/3200 億元，貢獻主要同比增量，對公中長期貸款小幅同比多增600 億元。我們的調研也顯示1 月底信貸投放有所加速。社融同比多增9800 億元主要由貸款、政府債券和企業(yè)債券貢獻，分別同比多增3800/3600/1900 億元。

　　Q2:對公貸款需求恢復了嗎？

　　對公中長期貸款結束連續(xù)6 個月的同比少增，轉為同比多增600 億元，規(guī)模不大，但考慮到2021 年1 月高基數(同比多增3800 億元)，信貸需求總體有所善。另一方面，票據貼現同比多增3200 億元，顯示票據沖量現象仍然存在。我們的樣本銀行調研顯示國有大行、江浙區(qū)域銀行信貸投放較好，而部分中小銀行投放較弱，預計區(qū)域和銀行之間信貸需求的分化仍然存在。

　　Q3:為何居民貸款明顯少增？

　　1 月居民貸款同比少增4300 億元，其中居民短期/中長期貸款分別同比少增2000/ 2000 億元，顯示居民消費和購房需求仍然偏弱，也受到春節(jié)較往年提前影響。整體上居民按揭貸款融資條件已有改善。貝殼研究院數據也顯示去年10 月以來連續(xù)三個月放款周期縮短、利率下降。

　　Q4:“開門紅”力度是否能夠持續(xù)？

　　根據我們的調研情況，國有大行項目儲備充足，預計一季度“開門紅”力度能夠持續(xù)，而中小銀行信貸需求后續(xù)仍需觀察。全年來看，綠色、普惠小微和基建類貸款投放是今年信貸投放的重要方向，我們預計貢獻新增貸款增量的80%，總體上今年信貸增量能夠實現同比多增。

　　風險

　　經濟增速超預期下滑；房地產行業(yè)風險擴散。