核心要點：

　　上周醫(yī)療服務(wù)II 下跌11.10%，跌幅較大

　　上周醫(yī)藥生物報收9419.72 點，下降2.73%，漲幅排名位列申萬一級行業(yè)第30 位，排名靠后。滬深300 下跌2.73%，醫(yī)藥跑輸滬深300 指數(shù)3.56%；醫(yī)療服務(wù)II 報收8526.48 點，下跌11.10%；中藥II 報收7269.23 ，下跌0.17%；化學制藥報收10669.73 點，下跌0.68%；生物制品Ⅱ報收10454.92點，上漲2.17%；醫(yī)藥商業(yè)Ⅱ報收5799.88 點，上漲1.35%；醫(yī)療器械Ⅱ報收8436.04 點，下跌2.76%；從漲跌特點上來看，生物制品及醫(yī)藥商業(yè)表現(xiàn)較強，醫(yī)療服務(wù)受美“未經(jīng)證實名單”影響跌幅較大。

　　醫(yī)療服務(wù)PE(ttm)環(huán)比下降5.75 X，PB(lf)環(huán)比下降0.68X當前醫(yī)療服務(wù)板塊PE 為50.08X，近一年P(guān)E 最大值為182.68X ，最小值為51.56X；當前PB 為6.43X，近一年P(guān)B 最大值為14.25X，最小值為6.43X。

　　醫(yī)療服務(wù)板塊PE 環(huán)比下降5.75X，PB 環(huán)比下降0.68X，醫(yī)療服務(wù)板塊PE、PB 處于近一年底部水平。醫(yī)療服務(wù)板塊相對于滬深300 估值溢價率274.79%。雖然靜態(tài)來看醫(yī)療服務(wù)板塊估值仍較高，但考慮到專科醫(yī)院及CXO 產(chǎn)業(yè)相關(guān)公司業(yè)績增速較高，行業(yè)發(fā)展趨勢較好且政策免疫，目前估值已較為合理。

　　重要資訊

　　美“未經(jīng)證實名單”新增33 家中國實體企業(yè)，藥明生物和藥明生物(上海)在列

　　2 月8 日，美國商務(wù)部工業(yè)與安全局(BIS)掛網(wǎng)公開了更新的“未經(jīng)證實名單(Unverified List，簡稱UVL)”。這份名單新增了33 家中國實體企業(yè)，藥明生物和藥明生物(上海)赫然在列，事實上，實體清單與UVL 清單有很大差異。對此，藥明生物在其官方微信公眾號發(fā)布聲明稱，UVL 清單并非為人熟知的“實體清單”或是“黑名單”。藥明生物高管重申了被列入UVL 清單主要原因是新冠肺炎疫情阻斷例行檢查，并表示公司的美國律師團隊正在緊急作業(yè)，準備與美國商務(wù)部談判，爭取從名單中被移除。

　　本周觀點

　　美國商業(yè)部工業(yè)安全局(BIS)做出最終裁定，宣布將 33 家我國實體列入“未經(jīng)核實名單”。列入清單系因 BIS 無法通過對相關(guān)實體進行“最終用途核查”(EUC)(即受限物項的最終用途、用戶依美國出口管制法應(yīng)具備的合法性、可靠性)。藥明生物下屬 2 個法律實體，即 WuXi BiologicsCo。， Ltd。 (無錫藥明生物技術(shù)有限公司)、WuXi Biologics (Shanghai) Co。，Ltd。 (上海藥明生物技術(shù)有限公司)本次被列入 UVL。

　　2 月8 日，藥明生物第一時間發(fā)布聲明：(1)無錫生物制品有限公司一直在進口生物反應(yīng)器的某些硬件控制器和某些中空纖維過濾器，這些產(chǎn)品受美國出口管制，但在過去10 年中獲得了商務(wù)部的批準。公司遵守美國所有的出口管制條例，不會將這些物品再出口或轉(zhuǎn)售給任何其他實體。商務(wù)部有一個例行程序，在現(xiàn)場核實這些物品的正確使用(即自用，不得轉(zhuǎn)售)。

　　由于新冠肺炎疫情，這一進程在過去兩年中沒有完成。(2)“未核實名單”

　　不是美國更廣為人知的“實體名單”或“黑名單”。(3)對公司的業(yè)務(wù)或?qū)θ蚝献骰锇榈某掷m(xù)服務(wù)沒有影響。對公司的進口影響非常小，因為在上海和無錫的設(shè)施建設(shè)后，不需要此類設(shè)備。(4)公司歡迎美在任何時候進行檢查，以便從清單中清除。公司還在采取臨時措施，在檢查前將這些子公司從名單中刪除。

　　從藥明生物聲明及公開信息分析來看，本次藥明生物被列入的 UVL 也并非市場熟知的實體清單，主要系疫情阻隔，美國商務(wù)部無法現(xiàn)場核查藥明生物所采購的受管制的某些硬件控制器和某些中空纖維過濾器是否流入其他組織機構(gòu)。而且被列入UVL 的公司可通過提交擔保材料、接受現(xiàn)場核查等爭取從名單中移出，藥明生物有望采取積極措施盡快移出 UVL。

　　對整個CXO 產(chǎn)業(yè)影響來看，我們認為國內(nèi)CXO 企業(yè)已成為美國新藥研發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈不可或缺的重要伙伴，有利于加快美國龍頭藥企的新藥研發(fā)及商業(yè)化進程。健康產(chǎn)業(yè)造福全人類，因此相關(guān)公司受美國制裁的可能性不高，藥明生物被列入“未經(jīng)核實名單”的問題有望盡快得到解決，不改行業(yè)長期發(fā)展趨勢。不過從市場反應(yīng)也可以看出投資者對醫(yī)藥生物上游產(chǎn)業(yè)自主可控的擔憂，預(yù)計長期有利于醫(yī)療服務(wù)板塊上游科研試劑服務(wù)領(lǐng)域的國產(chǎn)替代的加速。

　　在板塊布局上，我們維持對醫(yī)療服務(wù)行業(yè)“增持”評級，建議投資者關(guān)注具有中國優(yōu)勢的板塊調(diào)整下帶來的布局機會，堅持“政策免疫”及“創(chuàng)新”

　　的選股思路。建議關(guān)注：(1)創(chuàng)新藥賣水人“CXO”產(chǎn)業(yè)鏈公司。(2)民營?？漆t(yī)療服務(wù)相關(guān)公司。(3)第三方醫(yī)學檢驗實驗室。

　　風險提示

　　(1)政策變動不確定性；(2)創(chuàng)新藥研發(fā)投入不及預(yù)期；(3)行業(yè)及上市公司業(yè)績不及預(yù)期風險。