■短期來看，伴隨著反彈的核心驅(qū)動利好基本兌現(xiàn)或price in，市場的寬松加碼預期甚至有打得過滿的可能，市場趨勢很可能從此前的反彈轉(zhuǎn)向震蕩乃至盤整，這個階段可能更多需要在結構上捕捉一些類似中報超預期的個股機會等，行業(yè)配置重點關注通信、電子、計算機、券商等，結構性主線建議關注華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。

　　■中期來看，對于目前的A股，“做好自己的事”是決定下一階段市場空間的核心因素，如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰(zhàn)略性大機會。

　　■風險提示：

　　1。 貨幣政策寬松不及預期；2。全球經(jīng)濟低于預期；3。美股超預期下跌等。

　　正文

　　短期來看，伴隨著反彈的核心驅(qū)動利好基本兌現(xiàn)或price in，市場的寬松加碼預期甚至有打得過滿的可能，市場趨勢很可能從此前的反彈轉(zhuǎn)向震蕩乃至盤整，這個階段可能更多需要在結構上捕捉一些類似中報超預期的個股機會等，行業(yè)配置重點關注通信、電子、計算機、券商等，結構性主線建議關注華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。

　　中期來看，對于目前的A股，“做好自己的事”是決定下一階段市場空間的核心因素，如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰(zhàn)略性大機會。

　　1、金融數(shù)據(jù)平穩(wěn)，寬松加碼存疑

　　聯(lián)儲7月降息幾成定局。美聯(lián)儲主席鮑威爾在10日公布的國會證詞講稿中表示，自6月美國聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)會議以來，不確定性持續(xù)打壓前景預期，再次強化寬松論調(diào)，認為由于通脹和失業(yè)率之間的關系斷裂，美聯(lián)儲貨幣政策有進一步寬松的空間。市場一致預期聯(lián)儲7月至少降息25基點，并有可能降息50基點。

　　7月之后，年內(nèi)還會持續(xù)降息嗎，通脹未必支持。11日公布的6月美國CPI數(shù)據(jù)超市場預期。具體來看，美國6月CPI年率增長符合預期，為1.6%；美國6月核心CPI月率增長0.3%，高于預期0.2%；核心CPI年率增長2.1%，同樣好于預期2.0%，并創(chuàng)近一年半以來的最大漲幅。

　　從國內(nèi)中觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟放緩整體平穩(wěn)，目前并未呈現(xiàn)加速態(tài)勢，需求端仍有壓力，但供給端有韌性。6月六大發(fā)電集團耗煤量同比下降10.12%，降幅較5月的18.9%縮窄8.8個百分點，顯示全社會電力需求有趨穩(wěn)跡象。6月30大中城市房地產(chǎn)銷售面積，同比微增1.66%，基本與2018年持平。6月汽車產(chǎn)銷量分別為189.5萬輛和205.6萬輛，環(huán)比增長2.5%和7.5%，同比下跌17.3%和9.6%，較上個月分別縮小3.9和6.8個百分點，汽車產(chǎn)銷量回暖的持續(xù)性有待觀察，當仍不失為一個積極信號。外需方面，受鐵礦石等基礎金屬漲價影響，BDI指數(shù)反彈至1865點，創(chuàng)下2014年以來新高；中國集裝箱指數(shù)亦低位企穩(wěn)。

　　從領先的金融數(shù)據(jù)來看，6月社融數(shù)據(jù)整體平穩(wěn)，專項債發(fā)力形成有利支撐。人民銀行12日公布數(shù)據(jù)顯示，6月社會融資規(guī)模增量22600億人民幣，預期19000億人民幣，前值14000億人民幣。新增人民幣貸款為1.66萬億元，預期1.675萬億元，前值1.18萬億元。M2同比增長8.5%，預期增長8.5%，前值增長8.5%。從結構上看，6月專項債融資3579億元，同比多增2560億元，為社融主要增量；另外一方面，伴隨著監(jiān)管正?；?，表外融資(委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票)同比少減4791億元，也推動了社融數(shù)據(jù)的改善。

　　整體來看，我們認為當前經(jīng)濟依然處于一個平穩(wěn)趨緩的環(huán)境，如果聯(lián)儲啟動降息，對國內(nèi)流動性環(huán)境提供有利支持，但短期看到寬松顯著加碼的概率未必很大。

　　2、中報：中小板預喜尚可，盈利增速趨勢占優(yōu)

　　中報季，除了單季度數(shù)據(jù)的預期差之外，很重要的是因素是趨勢。我們認為，二季度業(yè)績相對一季報一個重要變化在于，可能將確認Q2中小創(chuàng)盈利增速趨勢開始占優(yōu)。由于經(jīng)濟處于去庫存階段，主板或者說Q2全A(非金融石油石化)業(yè)績增速將環(huán)比Q1出現(xiàn)一定程度的下滑，應該說已經(jīng)是當前市場的一致預期。而如果這個時候，如果有一些領域基本面出現(xiàn)環(huán)比改善，哪怕是從極低的水平出現(xiàn)改善，都會使得市場關注其觸底回升的可能，這是今年中報值得重視的。從目前數(shù)據(jù)看，這些領域或者公司在中小創(chuàng)或者成長性行業(yè)出現(xiàn)的概率較大。

　　截至2019年7月14日中午， 2019年中報業(yè)績預告共披露3631家，披露率為40.43%。其中，創(chuàng)業(yè)板披露率較高，為87.57%；中小板和主板的披露率分別為45.50%和19.35%(由于主板披露率偏低，在此不予討論)。當前2019年中報業(yè)績預告創(chuàng)業(yè)板預喜率較好，達到59.94%，中小板和主板預喜率分別為53.88%和43.32%。就目前已披露業(yè)績預告來看，按照可比口徑調(diào)整，同時，在目前披露率下，預計Q2單季度中小板預告業(yè)績同比增長9.64%，環(huán)比Q1的-4.07%呈現(xiàn)改善趨勢，Q2單季度創(chuàng)業(yè)板預告業(yè)績盈利約為284.82億元，同比增長14.44%，剔除掉溫氏、樂視后同比增長雖然僅為2.42%，但較業(yè)績低迷的Q1增速(-13.41%)也出現(xiàn)改善。(需要提醒的是隨著后續(xù)披露，以上數(shù)據(jù)和相關結論存在調(diào)整的可能。)

　　對于2019年創(chuàng)業(yè)板全年業(yè)績，我們一直傾向于結合成長性行業(yè)中觀基本面的支持，以及創(chuàng)業(yè)板商譽減值風險隨著(商譽減值占當期歸母凈利潤15.02%)、2018年(176.35%)持續(xù)兩年的消化，創(chuàng)業(yè)板在Q1業(yè)績增速環(huán)比回升之后2019年業(yè)績將大概率呈現(xiàn)逐季回升的趨勢。我們認為創(chuàng)業(yè)板在2019年的業(yè)績開始體現(xiàn)相對主板的優(yōu)勢，保守預計創(chuàng)業(yè)板2019年業(yè)績同比增長在10%左右，而主板(非金融)則在-5%左右。

　　分行業(yè)來看，從目前已經(jīng)披露的業(yè)績預告來看，無法否認的是農(nóng)林牧漁環(huán)比改善最為顯著。但值得注意的是，成長行業(yè)中軍工和電子Q2預告業(yè)績環(huán)比改善明顯；通信、計算機等行業(yè)也呈現(xiàn)高增速。截至2019年7月13日，全A申萬一級行業(yè)中披露率超過50%的行業(yè)有5個，分別為計算機行業(yè)(57.97%)、傳媒(52.94%)、機械設備(50.30%)、電氣設備(50.26%)和電子(50.21%)。從目前披露的業(yè)績預告來看，Q2預告業(yè)績同比增速環(huán)比Q1增長前5的行業(yè)分別為農(nóng)林牧漁(+325.43pct)、機械設備(+141.83cot)、家用電器(+108.35pct)、交通運輸(+96.24pct)和國防軍工(+62.49pct)；下降前5的行業(yè)分別為通信(-833.99cpt)、休閑服務(-125.36 pct)、建筑裝飾(-102.45 pct)、非銀金融(-83.16 pct)和商業(yè)貿(mào)易(-82.89pct)。(需要提醒的是隨著后續(xù)披露，以上數(shù)據(jù)和相關結論存在調(diào)整的可能。)

　　從一級行業(yè)來看，2019Q2預告業(yè)績同比增速前5的行業(yè)為：通信(+286.93%)、農(nóng)林牧漁(+257.22%)、機械設備(+177.56%)、國防軍工(+128.91%)和家用電器(+114.44pct)；增速后5的行業(yè)分別是：建筑裝飾(-89.62%)、商業(yè)貿(mào)易(-61.61%)、紡織服裝(-60.87%)、休閑服務(-48.50%)和傳媒(-41.39%)。

　　從二級行業(yè)來看，2019Q2預告歸母凈利潤同比增速前5的行業(yè)為：航空裝備Ⅱ(+1505.51%)、飼料Ⅱ(+1010.05%)、港口Ⅱ(+697.18%)、其他采掘Ⅱ(678.95%)和汽車整車(397.08%)；增速后5的行業(yè)分別是：專業(yè)工程(-430.85%)、燃氣Ⅱ(-134.41%)、多元金融Ⅱ(-130.18%)、園林工程Ⅱ(-107.14%)和環(huán)保工程及服務Ⅱ(-94.56%)。

　　總體來說，短期伴隨著反彈的核心驅(qū)動利好基本兌現(xiàn)或price in，市場的寬松加碼預期甚至有打得過滿的可能，市場趨勢很可能從此前的反彈轉(zhuǎn)向震蕩乃至盤整，這個階段可能更多需要在結構上捕捉一些類似中報超預期的個股機會等，行業(yè)配置重點關注通信、電子、計算機、券商等，結構性主線建議關注華為產(chǎn)業(yè)鏈、中報超預期公司、國企改革、上海自貿(mào)區(qū)等。

　　中期來看，對于目前的A股，“做好自己的事”是決定下一階段市場空間的核心因素，如果減稅降費，國企改革，金融供給側改革，以及土地改革等政策能夠推向縱深，A股有望迎來戰(zhàn)略性大機會。