5月14日，正榮地產(chǎn)（06158）發(fā)行3.8年期2億美元優(yōu)先票據(jù)，票面利率8.35%，該筆票據(jù)于2024年3月10日到期。根據(jù)公告，所得款項凈額將用于現(xiàn)有債務(wù)再融資，包括通過現(xiàn)金要約購買2018年6月票據(jù)?；葑u授予此筆擬發(fā)行的高級美元票據(jù)“B+”評級，回收率評級為“RR4”。

　　值得一提的是，本次票據(jù)發(fā)行采用一發(fā)一回購的模式，以長期債券置換短期債券，低成本融資替代前期高成本債券，代表正榮地產(chǎn)持續(xù)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　在“高質(zhì)量發(fā)展”的新三年戰(zhàn)略下，2019年，正榮地產(chǎn)財務(wù)結(jié)構(gòu)明顯改善，凈負債率保持平穩(wěn)，短債占比由51.3%大幅下降至34.2%，現(xiàn)金對短債比由1.19倍上升至1.76倍。同時借助多元化的融資渠道，加權(quán)平均利率從7.8%下降至7.5%。公司管理層表示，2020年正榮的財務(wù)成本有望進一步下降。

　　本次發(fā)行的美元優(yōu)先票據(jù)得到了境內(nèi)外投資人的熱捧，最終有效訂單超過14億美元，超額認(rèn)購7倍。最終指導(dǎo)價（8.35%）比初始指導(dǎo)價（8.90%）低。從最終分配情況看，機構(gòu)投資者及金融機構(gòu)占比90%，私人銀行占10%。

　　這是正榮地產(chǎn)年內(nèi)發(fā)行的第三筆美元債。今年1月7日，正榮地產(chǎn)發(fā)行了一筆4.25年期2.9億美元優(yōu)先票據(jù)，票面利率7.875%，低于去年發(fā)行的多筆美元債利率。2月19日，正榮地產(chǎn)另外發(fā)行一筆2億美元2021年到期的優(yōu)先票據(jù)，息票率5.6%，疫情期間仍然實現(xiàn)了發(fā)行利率的下降。

　　值得一提的是，正榮這筆美元優(yōu)先票據(jù)，是境外美元債經(jīng)歷3月、4月中資美元債發(fā)行規(guī)模持續(xù)收縮后的首筆真正意義上的公募美元債，或意味著境外融資窗口期重新打開。

　　從3月境外疫情蔓延開始，中資房企美元債市場開始持續(xù)低迷，4月房地產(chǎn)美元債發(fā)行與凈增量分別為2.87億美元和-11億美元，發(fā)行量同比和環(huán)比分別大幅下降97%和88%，當(dāng)月僅九龍倉置業(yè)、時代中國控股、新湖中寶(600208,股吧)三家房企發(fā)行了美元債。其中，其中新湖中寶采取浙商銀行杭州分行提供SBLC備用信用證結(jié)構(gòu)發(fā)行，時代中國4月底私募方式發(fā)行2億美元的364天新債。

　　境內(nèi)外融資相比，4月彭博口徑，中資房企美元債凈融資-14.3億美元（-101.3億人民幣），人民幣債凈融資706.2億人民幣。

　　不過，受益于美聯(lián)儲刺激政策升級、流動性持續(xù)緩解，海外信用利差收窄，近期全球美元債市場出現(xiàn)回暖的跡象，高收益地產(chǎn)債的反彈更為明顯。實際上，在全球利率走低的背景下，投資者對中資地產(chǎn)債的興趣依然強烈。正榮此次成功發(fā)行3.8年期的美元優(yōu)先票據(jù)，意味著房企美元債一級市場發(fā)行窗口正重新打開。

　　4月下旬，中銀基金表示，中資美元債到期收益率或已處于歷史高位，待流動性壓力緩解，以優(yōu)質(zhì)地產(chǎn)債為代表的中資美元債有望迎來黃金配置時點。

　　市場對于債券的風(fēng)險定價與發(fā)債主體的信用評級息息相關(guān)。受疫情沖擊、再融資不確定性、償債壓力較大等因素影響，多家房企評級遭下調(diào)，但正榮地產(chǎn)依然維持正面展望。

　　據(jù)中金統(tǒng)計，疫情以來，境外主要評級機構(gòu)對中資美元發(fā)債主體評級負面評級行動次數(shù)和占比明顯增多。今年前四個月中資境外負面評級調(diào)整行動共96次，去年同期僅為59次，而正面評級調(diào)整行動在前四個月僅4次，數(shù)量較去年同期的32次大幅減少。

　　4月初，標(biāo)普確認(rèn)正榮地產(chǎn)“B”長期發(fā)行人信用評級，并維持“正面”展望?？紤]到公司強勁的銷售和執(zhí)行力，標(biāo)普預(yù)期正榮地產(chǎn)將在未來12個月內(nèi)大幅去杠桿化。同時認(rèn)為，與一年前相比，該公司債務(wù)期限分布更加均勻，流動性狀況改善，其應(yīng)對金融市場波動的能力也顯著增強。

　　從今年以來的發(fā)債情況看，正榮地產(chǎn)融資渠道依然保持通暢，并獲得資本市場認(rèn)可，融資能力保證了正榮在后疫情時代繼續(xù)謀求高質(zhì)量發(fā)展。

　　4月份，正榮地產(chǎn)實現(xiàn)合約銷售金額約104.98億元，同比增長2.65%，較3月環(huán)比上升36.3%，銷售恢復(fù)情況優(yōu)于行業(yè)平均水平。1-4月，正榮累計合約銷售金額約為283.95億元。