投資建議：布局水泥預(yù)期差和后端建材左側(cè)機(jī)會(huì)

　　投資策略：2019年起供給側(cè)擾動(dòng)弱化，決定建材行業(yè)基本面的核心變量回歸需求側(cè)。我們認(rèn)為，下游面臨的核心問題是“遲到”而非“缺席”，房地產(chǎn)新開工向竣工端傳導(dǎo)滯后是建材行業(yè)面臨問題的本質(zhì)，2019年以新開工與竣工剪刀差修復(fù)為契機(jī)的投資機(jī)會(huì)將成為年度投資策略的主旋律。建材行業(yè)三大板塊水泥、玻璃、消費(fèi)建材分別綁定房地產(chǎn)施工鏈中的中前期施工、后期施工和竣工，將依次迎來投資機(jī)會(huì)。

　　水泥板塊：依然是2019年最具確定性的周期品。水泥作為貫穿整個(gè)地產(chǎn)施工過程的原材料，在施工效率回升過程(新開工向竣工傳導(dǎo))中將優(yōu)先反彈，我們預(yù)計(jì)全年房地產(chǎn)與基建對(duì)水泥的需求都將迎來投資額和拉動(dòng)系數(shù)的雙升，與市場(chǎng)主流的悲觀展望存在方向性分歧，存在明顯預(yù)期差修復(fù)空間，推薦海螺水泥、華新水泥。

　　玻璃板塊：投資機(jī)會(huì)中性。玻璃需求領(lǐng)先于竣工，但與地產(chǎn)新竣工直接相關(guān)的部分僅占50%左右，剩余主要下游中來源于房屋二次裝修等需求受制于二手房成交地量與宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力不容樂觀，基本面反彈空間有限。建議關(guān)注供需惡化和環(huán)保升級(jí)的政策組合下低成本龍頭的逆勢(shì)擴(kuò)張機(jī)會(huì)，建議關(guān)注旗濱集團(tuán)。

　　消費(fèi)建材：2019年下半年有望迎來左側(cè)機(jī)會(huì)。受制于地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)邏輯，其反彈時(shí)機(jī)將滯后于玻璃，2019年上半年難有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，故我們建議以玻璃反彈為信號(hào)布局超跌且具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的石膏板龍頭北新建材、管材龍頭偉星新材和綁定房地產(chǎn)集中度提升的陶瓷磚新貴帝歐家居。