公司發(fā)布 2015 年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.56 億元，較上年同期增長(zhǎng) 91.32%。我們預(yù)測(cè)公司 2015-2017 年 EPS 為 0.94 元、1.22 元及 1.81 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià) PE 為 31x、 24x 及 16x，首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　投資要點(diǎn)

　　業(yè)績(jī)符合預(yù)期，參股公司業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。 上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 22.07億元(+49.80%)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.56 億元(+91.32%);實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)為 2.51 億元(+91.74%)。公司上半年?duì)I收大幅增長(zhǎng)，主要原因一方面是公司防務(wù)訂單和新能源產(chǎn)品訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，另一方面是今年上半年光電技術(shù)產(chǎn)業(yè)基地產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，令交付能力顯著提升;與此同時(shí)，凈利潤(rùn)增速顯著快于營(yíng)收增速，一方面是由于深化全價(jià)值鏈成本管控機(jī)制，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用等費(fèi)用控制較好;另一方面是由于報(bào)告期內(nèi)參股公司中航海信產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)大，公司當(dāng)期確認(rèn)的投資收益同比增長(zhǎng) 112.08%。

　　向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)型加快，資本運(yùn)作令收入結(jié)構(gòu)更加合理。 公司近年來不斷加強(qiáng)新市場(chǎng)、新業(yè)務(wù)的開拓，持續(xù)推廣光、電、流體及系統(tǒng)集成連接解決方案，正在由純粹的連接器生產(chǎn)設(shè)計(jì)企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)檎走B接器系統(tǒng)解決方案的提供商。2013 年公司收購(gòu)電連接器行業(yè)細(xì)分龍頭西安富士達(dá)，完善高頻產(chǎn)業(yè)鏈布局的同時(shí)進(jìn)入到醫(yī)療產(chǎn)品領(lǐng)域，14 年又收購(gòu)翔通光電 51%的股權(quán)，完善了高端光器件產(chǎn)業(yè)鏈布局，截止到今年上半年，作為傳統(tǒng)主業(yè)的電連接器、光電設(shè)備收入占比由 2012 年的 70%左右逐步下滑到 58%，而光器件、線纜組件的收入占比則由 26%增加至 41%。

　　軍品市場(chǎng)景氣度較好，未來需求旺盛。 公司的連接器產(chǎn)品及其解決方案業(yè)務(wù)在行業(yè)中處于半壟斷地位，產(chǎn)品涵蓋航空、航天、艦艇和雷達(dá)等，目前電連接器中軍品占比約為 60%;另外公司還是 C919 的集成機(jī)柜唯一的供應(yīng)商，今年上半年公司集成設(shè)備安裝架實(shí)現(xiàn)了多種信號(hào)集束傳輸?shù)裙δ埽刂沟浇衲?7 月，據(jù)媒體報(bào)道 C919 在手訂單約為 500 架，未來交付后穩(wěn)定產(chǎn)量約為 120 架/年，將有效提振公司集成設(shè)備安裝架業(yè)務(wù)彈性。我們認(rèn)為長(zhǎng)期來看軍品市場(chǎng)景氣度將持續(xù)上升：首先從信息安全角度來看，軍工電子的國(guó)產(chǎn)化率比較低，未來 5 年軍工電子國(guó)產(chǎn)化率有望達(dá)到 90%以上;其次從軍隊(duì)轉(zhuǎn)型來看，數(shù)字化、信息化是軍隊(duì)未來改造和發(fā)展的大方向，未來隨著軍費(fèi)支出總額的增加以及支出比例中電子芯片支出占比的增加，電子元器件行業(yè)的景氣度將顯著上升。

　　民品中新能源汽車連接器配件或?qū)@著放量。 上半年新能源汽車配套等產(chǎn)品訂單快速增長(zhǎng)，在加大研發(fā)投入的基礎(chǔ)上，液冷產(chǎn)品在新能源汽車領(lǐng)域和風(fēng)電領(lǐng)域取得新突破，市場(chǎng)應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，新能源及電動(dòng)車線纜總成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目也建設(shè)順利。公司是連接器接口標(biāo)準(zhǔn)的制定者，在新能源汽車高壓連接器的市場(chǎng)份額超過七成，去年全年新能源汽車收入超過 1 億元，隨著 2015 年新能源汽車銷量的翻倍以及插電混合電動(dòng)車型的上市，我們預(yù)計(jì)今年銷售收入將超過 2 億元。

　　我們認(rèn)為未來公司看點(diǎn)如下：1。公司業(yè)績(jī)是軍工股里較為突出和穩(wěn)定的，在牛市第三階段“價(jià)值回歸，業(yè)績(jī)?yōu)橥酢钡谋尘跋掠型愿邩I(yè)績(jī)特性成為市場(chǎng)焦點(diǎn);2。公司軍品防務(wù)訂單穩(wěn)定，民品業(yè)務(wù)中新能源汽車有望爆發(fā);3?，F(xiàn)金流充裕，未來或通過外延式收購(gòu)繼續(xù)向整套連接器解決方案供應(yīng)商轉(zhuǎn)型。我們預(yù)測(cè)公司 2015-2017 年 EPS 為 0.94 元、1.22 元及 1.81 元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià) PE 為 31x、 24x 及 16x，首次給予公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：大飛機(jī)量產(chǎn)時(shí)間延后;新能源汽車銷量增速不及預(yù)期。